进出、发行定价分析

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1、13进出22、23发行定价分析Ø13进出22：中标利率区间为4.43%～4.48%。Ø13进出23：加权利率区间为：4.55%～4.58%,边际利率区间为：4.59%～4.64%；报告日期：2021年6月12日投标联系人陈亮0755-83716821地址深圳市竹子林四路紫竹七道26号光大银行大厦3层邮编518040传真0755-83704574主要发行条件：债券名称13进出2213进出23发行总额100亿80亿追加权--品种1年固息3年固息付息方式一次还本付息按年付息招标方式（荷兰式）标的为利率（美国式）标的为利率标位--招标时间2013年9月5日

2、10：00-11：002013年9月5日10：00-11：00缴款日2013年9月9日2013年9月13日上市日2013年9月11日2013年9月22日手续费0.05%0.05%预计中标利率区间4.43%～4.48%加权：4.55%～4.58%；边际：4.59%～4.64%免责声明：本材料中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。材料中的内容和意见仅供公司及内部客户研究参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本材料及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有材料中所提到的

3、证券并进行交易，还可能为这些证券的发行人提供或争取提供投资银行业务服务。本材料版权归国海证券所有。1、经济下行压力犹存，关注中长期利率债投资机会近期经济的企稳迹象主要源于稳增长政策预期下的企业补库存行为，出现反弹仍是前期的过剩产能行业，本质上仍是投资推动。数据的反弹很大程度上与一季度的货币宽松环境有关，而年中以来货币基调偏紧，仍将制约稳增长政策的实际效果；财政收入渐弱，各地的投资资金仍然不足，货币持续偏紧仍将制约经济自主复苏以及稳增长政策的实际效果，因此数据仍将是短期反弹，预计四季度经济增速仍将有下行压力。9月利率债净供给仍然较高，预计7天回购利率

4、均值维持在4.0-4.5%。9月份利率债净供给预计为2230亿元，较8月份略高368亿元。预计10月份利率债供给仍然较高， 而11和12月供给压力将明显减小。考虑9月份“中秋”和“国庆”双节的影响，居民对现金需求比较大，预计9月公开市场将维持净投放，商业银行超储率可能低位徘徊在1.4%左右，接近于8月份的1.3%。参考利率互换市场FR007走势，预计9月份7天回购利率均值维持在4.0%-4.5%之间，与8月份的4.08%接近。策略上，我们建议继续关注中长期利率债投资机会。收益率接近高位目前已开始引发市场需求回暖，利率债供给在四季度仍逐步减少，供给压

5、力将逐步缓解；补库存带来的经济反弹难以持续，利率上行带来的实质加息效应将导致四季度经济增速继续回落，政策放松预期有可能重新抬头。因此四季度中长期利率债将存在投资机会。2、金融债报价分析1年期固息债报价分析9月2日，1年期金融债（进出口和农发行）到期收益率曲线显示为4.42%。目前银行间债券市场13农发18买盘为4.48%，卖盘为4.45%。相近期限金融债报价情况市场债券名称买入收益率卖出收益率成交收益率发行年限（年）剩余年限（年）银行间13农发184.48%4.45%-10.95免责声明：本材料中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完

6、整性不作任何保证。材料中的内容和意见仅供公司及内部客户研究参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本材料及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有材料中所提到的证券并进行交易，还可能为这些证券的发行人提供或争取提供投资银行业务服务。本材料版权归国海证券所有。3年期固息债报价分析9月2日，3年期金融债（进出口和农发行）到期收益率曲线显示为4.55%。目前银行间债券市场近3年的13农发09双边报买为4.60%，报卖为4.50%,成交在4.36%。相近期限金融债报价情况市场债券名称买入收益率卖出收益率成交

7、收益率发行年限（年）剩余年限（年）银行间13农发094.60%4.50%-32.63、中标区间分析13进出22：预计中标利率区间为：4.43%～4.48%本期债券为1年期，手续费、缴款等因素影响约5bp。预计本期债券中标利率区间为：4.43%～4.48%；13进出23：预计加权中标利率区间为：4.55%～4.58%，边际中标利率区间为：4.55%～4.58%本期债券手续费、缴款等因素影响约2bp。预计加权中标利率区间为：4.55%～4.58%，边际中标利率区间为：4.59%～4.63%。4、结论和投资建议此次两只债券分别为1年、3年固息金融债，期限

8、较短，风险较小。目前资金面处于偏紧状态，建议资金充裕的机构积极参与投标，交易型机构可以在预测中标利率区间上限参与投标。以上