今年中小券商业绩下降可能超60%

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1、-------------------------------------------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------今年中小券商业绩下降可能超60% 【各位读友，本文仅供参考，望各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文，可点击下载下载本文，谢谢！】　　□特约撰稿人孙健励雅敏　　政策扶优限劣-----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读----------------------

2、-------------~6~-------------------------------------------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------　　《进一步规范证券营业网点的规定》及非现场开户（试点）的影响在于全国设点条件远远高于区域设点，扶优限劣的政策导向明显。大多数中小券商只能在辖区内增设网点，并可按照《规定》标准将辖区外的服务部规范为营业部，实现区外布局。不过由于服务部数量有限，其对中小券商经纪业务的拉动并不明显，反而面临外来势力（辖区外大中型券商来本地设点）的激

3、烈竞争。此外，有媒体报道部分券商正在试点非现场开户，如果大规模推广，则对中小券商的经纪业务无疑是“雪上加霜”。　　《关于调整证券公司净资本计算标准的规定》将证券公司固定资产和长期股权投资的风险扣减比例提高到100％，此外使风险资本准备的计算比例与证券公司分类评价相挂钩，A、B、C、D类公司应分别按照基准计算标准的0.6倍、0.8倍、1倍、2倍计算有关风险资本准备。我们认为：政策对东北、国元等中小券商影响较大，幅度在11％-21％不等，而对于其它券商的影响相对较小，普遍在1％-3％左右。----------------------------------------------

4、-最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~6~-------------------------------------------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------　　《大宗交易操作指引》、直投试点扩大、资管业务常规化，此举心理影响大于实质影响，暂无法改变券商“望天收”的局面。多元化盈利模式的建立不仅依靠增量（股指期货、融资融券、备兑权证、做市商等），更依赖于存量业务内涵的扩大（如经纪业务

5、模式的转型、并购业务的活跃等）。　　具体到上市券商，中信和海通分别由A级和BBB级上升到AA级，保护基金缴纳比例变化分别贡献EPS1％和1.37％，财务影响相对有限。但海通证券（600837行情,爱股,资讯）大类评比（由B类上升为A类）的上升将对公司拓宽创新业务范围具有积极影响。　　2008年业绩下降60％　　我们假设2008年日均交易额为1300亿元（最新为1310亿元，2008年下半年最新为945亿元），2009年1420亿元，预计2008年和2009业绩如图1：-----------------------------------------------最新财经经济资料

6、----------------感谢阅读-----------------------------------~6~-------------------------------------------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------　　从增长情况看，2008年大券商业绩调整幅度明显小于中小券商，原因在于：经纪和投行业务向大券商进一步集中、基金管理业务上半年的“放量”效应、完成再融资后净利息收入大幅增长、以及因收购少数股权而带来的扣减比例降低。由于2008年相对较低的业务基数

7、，2009年券商业绩有望取得恢复性增长。　　中小券商还需“挤泡沫”　　估值方面，我们认为目前中信、成大的估值在行业中已经相对便宜，而其余中小券商未来仍有进一步挤压泡沫的可能。　　从国际比较角度看，由于受次贷危机以及投行注资影响，国际投行的估值水平比较混乱，排除部分极端值，目前美国投行的PE在8.49-16.19X之间，PB则位于1.22-2.83之间，因此我们判断中小券商股明显高估，但中信和成大的估值在合理区间内。　　理性看待解禁和再融资压力-------------------------------