债市有望继续小幅反弹

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1、-------------------------------------------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------债市有望继续小幅反弹 【各位读友，本文仅供参考，望各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文，可点击下载下载本文，谢谢！】　　□申万研究所屈庆张睿张磊　　M1数据的低迷令人难以判断经济好转，机构已经从开始的仅关注信贷总量逐步过渡到关注信贷结构，市场对未来经济增速的预期又重新悲观起来。而在集中大规模放贷的因素下降后，银行将有更多资金

2、投资债券市场。多种因素下，债券市场有望继续小幅反弹，但反弹的空间会受到限制。　　2月份M1增速难有明显好转-----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~6~-------------------------------------------------------精选财经经济类资料------------------------------------------

3、----　　继上月小幅反弹以来，M1增速再次下滑，我们认为，这一现象不能完全由春节因素解释。如果剔除基期因素的影响(把2005年以来春节期间M1平均下降幅度加回)，1月份实际M1增速估计为8.6％，仍低于08年12月份。　　M1数据走低可能是源于企业活期存款定期化，以及部分原先计入M1的活期存款通过各种途径进入了股市，转化为证券公司存放在银行的客户保证金。1月份M2增加2.09万亿元，剔除掉居民储蓄变化和M1变化之后，估计企业活期存款定期化和进入股市的资金规模可能达到6600亿元。-----------------------------

4、------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~6~-------------------------------------------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------　　综合而言，如此大规模的信贷投放并没有导致M1增速的反弹，说明实体经济回升可能并不如之前市场估计的那么乐观。就后期来看，我们认为在银行相对比较谨慎的情况下

5、，信贷增速会呈现前高后低的走势。就M1增速而言，尽管春节错位因素可能导致2月份回升，但我们估计也就在9％左右，难以有明显好转。随着后期信贷扩张规模的放缓，M2则有望回落。　　相比信贷规模，对信贷结构的关注显得更为重要。从信贷结构看，1月份中长期贷款虽然达到5800亿，占全部新增比例维持在36％，但与12月份相比并没有明显变化；新增贷款中绝大部分是票据和短期贷款，其中票据融资占比上升，而短期贷款占比下降。票据和短期贷款占比多，表明银行实际信贷热情并不如信贷总量表现的那么强烈，并且中长期贷款的需求也没有非常明显的放大，1月份暴发性的信贷扩张只

6、是表面的繁荣。-----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~6~-------------------------------------------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------　　对债券市场来说，机构已经从一开始关注总量逐步转移到关注信贷结构，另外M1的低迷难

7、以证明经济的好转，因此我们认为信贷总量扩张对债券市场的负面影响已经过去。从资金面来说，在集中大规模放贷的因素下降后，银行会有更多的资金投资债券市场，因此我们依然对未来债券市场的走势表示乐观。　　债市将继续回暖　　市场对1月份高信贷的预期是导致本轮债市1月份大跌的重要触发因素。不过当前市场开始担心的已非信贷规模本身，而是信贷扩张持续性以及信贷结构问题。如果考虑到中长期信贷占比较低的特征，高信贷规模对实体经济的拉动作用就会大打折扣；而且随着银行对优质政府投资项目和基建项目的瓜分完毕，未来信贷增速会逐步下滑。　　外需恶化和政府财政刺激效应逐步减

8、弱，也会影响到未来经济反弹的程度。因此，市场也开始担心经济增速的反弹只是昙花一现。从目前来看，市场对未来经济增速的预期又重新开始悲观起来。这些因素是决定未来债券市场回暖的关键。--------