我国货币政策中介目标的选择

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1、我国货币政策中介目标的选择2010年8月大众商务No.8,201O(总第116期)PopularBusines8(Cumulatively,NO.116)我国货币政策中介目标的选择伸翻，赵璇(南京财经大学，在亦南京21∞46)l摘要}在货币政策操作框架中，货币政策中介目标的选择十分重要。本文从我国实际经济状况出发，脚1996年第一季度~2∞9年第三季度数掘，应用普尔理论对我国货币政策中介因标选择进行了实证研究。结果表明目前我国的经济冲击仍然来自于商品市场，因此在现阶段货币供应量仍然是货币政策中介目标的最优选择。{提键词H哥尔理论;货币政策中

2、介目标;货币供应量;利率中阁分提号:F21.0文献栋tR码:A文意编号:1酬-8283(2010)08-0159-011引富{:丘c，-邸+u(4)货币政策作为校正宏观经济思丽失灵的…种主要的经济政策，其操m=c2+βlY-β2i+v作框架主要包指四个部分:货币政策工具、操作目标、中介目标和最终目其中Y.i和m分别表示产出、利惑和货币供应盘，u和v分别为商标。但由于存在货币政策的时滞以及关于通货膨胀、产出等数据通常需品部门和货币部门的随机冲击。假设U和v是服从均值为零且彼此不要较长时间才能获得，货币政策不能直接对最终目标产生影响，因此中相关

3、的连续过程。根据(3)式可以求出:央银行要想ffi.速衡震货币政策作用的效果，就必须通过一些短期能够思(1)以货币供应最为货币政策中介目标时.Em(y,)2=速改变经济状况的变最来衡囊，这些变最就是货币政策中介目标。另2雨。~+au;-2azu;....~(5)外.中介目标能够让公众理解货币政策，引导公众对经济的预期;同时中(院z-a份1)央银行可以向公众宣示其货币政策倾向。由此可见，货币政策中介目标(2)以利率为货币政策中介目标时，则Ej(Y，>2=O'~(6)的边停十分重要。用Eviews.5.0对模型进行回归分析，采用

4、的方峰是普通最小二乘本文基于普尔分析对我国的货币中介目标的选择进行了研究，结果估计法，结果如下:表明目前我阔的经济冲击仍然来自于商品市场，因此在现阶段货币供应2lny=10.91832ω0.4839641nr+u，R=0.348734量仍然是货币政策中介目标的最优选择。2尘lnml=2.483631+0.8656891即-0.2745801nr+v，R0.9525562血谊分析2lnm2=3.079460+0.905ool1ny-0.2717231nr+V,R=0.9475442.1棋fHt绍从回阳的结果肴，参数估计的P值均小子0.0010

5、f.!l15方程的可货币政策中介目标逃梅的普尔分析方法是由美国经济学家威廉普尔提出的。其基本原理是以产出波动最小化为货币政策的最终目标.~辈决系数民2只有0.34，这说明模型拟合的不是太好，LM曲线拟合得很子15-LM模型对货币政策的中介目标进行分析比较研究。该理论的基好。此外，从统计量的检测值卷，总休回归方程也是显著的。根据方程本模型如下:中的利率以及国内生产总值的系数应u.t方程的残差进行分析得出其标准差，具休值如表l所示:{俨α+U，(1)褒1瞥尔分析争擞估计m，纽约翻C'.-v.其中，叭.1，和m'分别表示产出

6、、利率和货币供应景。自模型(1)。2I~I(J'~E1m.+CU.-av.可以求出均衡产出为:y丘,.--,_.,(2)α+cM10.48396410.9的∞110.27172310.18554610.020224卜4.53E-13在没有冲击的情况下，经济的均衡产出水平为零，即:E(y,)=0。从表1中的数据可以看出σUV的值几乎为零，阔此这也验证了模型此时产出偏差的方差为:E[y,-E(y,)]2=E(y,)2(3)设定中U和v相互她立的假设。将表1巾的参数估计的结果带入式(5)(1)假设中央银行以货币供应最为中介目标即m，=0

7、，则Em(y，)2和(6)可计算出产出偏差的方爱E.，l(Yl户，E耐(y，>2，民(y，)2:C2(J'~+α20';民(y，>2=0.185546,E(yY=0.037404,E.,z(y,)2=0.036602mJ(α村)2从上面的结果可以看出，无论是ml班是m23，最终的结果都是中(2)假设中央银行以利率作为中介自标，利用式直接求出产出y，央银行应该选取货币供应最作为货币政策的中介目标。=-α.i，+U，.则E，(y，)2:::σi3结论比较产出方袭可以归j惭货币供应量还是利率政策更优，结论如下:翻过

8、以上实证分析表明，当前货币供应最比利率更濡合作为我国的货币政策中介目标。因此，我国以货币供给景是作为货币政策中介目标的(1)若E.，(y，)2>E;(y，)2.即0