熊市中不该忘却的记忆

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4、---------------------------------~5~-------------------------------------------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------　　全球的股票和债券市场在3月份以来出现了一波反弹，但过去18个月“自由落体式”的下跌给投资者信心所投下的阴影就像低空中凝重的阴云。但愿“前车之鉴，后车之师”能成就更为明智的投资者。　　价值型基金下跌　　风险可能超出想象　　一般来说，价值型基金往往受到投资者的青睐，那些集中投资于业

5、绩良好公司的基金应该能提供更大的下跌保护，按内在价值衡量、安全边际较高的公司应该对市场的大跌具有更强的免疫力。而且，非常多的学术研究也支持价值型投资波动风险相对更小的观点，而那些有着长期良好业绩、奉行价值投资的基金经理更是最佳的证明人。　　在过去18个月里价值型基金遭遇了沉重的打击，但这并非是历史上的第一次。在1990年市场遭受金融业的拖累时，大盘价值和小盘价值基金当年分别下跌了6％和14％。在2000年到2002年科技股泡沫破灭后的熊市中，虽然相对成长型基金而言价值型基金相对抗跌，但2002年损失也超过了两位数。参照标普500指数和价值型基金的历史表现，08年的大跌

6、都可谓史无前例。　　价值型投资难逃去年的恶劣市场环境，究其原因纷繁复杂，但有两点却是非常明显：首先大部分的价值型基金都专注于个股上而没有全面考虑宏观经济的因素，另外非常多的投资经理投资于那些他们自己也没有理解其资产负债表的公司。另外一个核心的问题就是金融股在价值型股票指数和价值型基金中的关键地位，在07年市场的高点中金融类股票在罗素价值指数的权重超过30％。此前，金融股的走高已经持续了数年，虽然从PE和PB等估值指标看相对合理，但高杠杆下隐藏的风险却没有得到足够的重视。　　费率衡量债券基金不全面　　千分之几的变动就可以让债券基金业绩从领先者掉落到居后者，在基金业绩分化

7、相对不大的背景下，费率水平的微小差别将对基金的表现影响重大，从长期看尤其如此。　　投资者应极力避免走进这样的误区：费率便宜的债券基金好而贵的债券基金差。在过去一年多的时间里，我们看到了债券基金的投资组合的差异性如此之大。而一年之前，我们对债券基金回报率、利率敏感性和投资组合的固定收益产品构成的分析都反映出，大部分债券基金都在同-----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~5~-