火电行业2018半年度策略：火电行业筑底反转，盈利拐点来临

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1、正文目录1.市场总结与回顾41.1.行情回顾：火电板块整体低迷41.2.业绩总结：营收小幅增长，净利同比反弹52.行业筑底反转，盈利拐点来临72.1.全社会用电量增速持续回暖72.2.火电供给侧改革大幕拉开92.3.电价上调预期强烈，业绩环比改善可期122.4.电力央企整合预期或提升估值水平152.5.隐忧仍存：市场化交易电量扩大及清洁能源挤压163.投资策略：关注低估值电力央企194.风险提示22图表目录图表1：17年年初至今公用事业各子板块涨跌情况4图表2：个股涨跌幅排名4图表3：17年5月至18年5月火电行业涨跌幅前五大股票5图

2、表4：火电行业营收增速5图表5：火电行业归母净利润增速5图表6：火电行业综合毛利率6图表7：火电行业净利率6图表8：三项费用率变化6图表9：火电行业ROE变化6图表10：经营性现金流量净额/营收情况6图表11：资产负债率变化情况6图表12：火电板块市盈率（TTM，整体法）7图表13：火电板块市净率（TTM，整体法）7图表14：全社会用电量及增速7图表15：第二产业用电增幅显著8图表16：各产业用电量结构（2017）8图表17：“十三五”电力结构目标9图表18：2020年煤电规划建设风险预警9图表19：火电机组平均利用小时数11图表20

3、：我国火电装机容量11图表21：我国煤电机组装机容量11图表22：秦皇岛动力煤（Q5500K）平仓价12图表23：全国电煤价格指数12图表24：各地三项附加费用与本次煤电标杆电价预计上调幅度12图表25：燃煤机组标杆上网电价与煤价联动计算公式13图表26：稳煤价措施14图表27：煤炭市场价格调节机制15图表28：五大发电集团旗下上市公司及地方国资控股的电力企业一览16图表29：市场化交易电量情况17图表30：我国风电装机容量18图表31：我国光伏装机容量18若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取

4、PDF版图表32：我国水电装机容量18若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版图表33：我国核电装机容量18图表34：火电利用小时数测算19图表35：火电行业历史PB20图表36：各类型电源上网电量占比20图表37：各公司火电经营效率情况21图表38：各公司火电上网电量地域分布21图表39：各公司估值对比21若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版1.市场总结与回顾1.1.行情回顾：火电板块整体低迷2017年年中以来，公用事业各子板块整体跑输大

5、盘。截止到2018/5/30，申万火电指数区间涨跌幅为-21.16%，申万水电指数区间涨跌幅为-1.11%，申万燃气指数区间涨跌幅为-11.63%；而同期沪深300指数的涨幅达8.91%，公用事业各子版块整体表现较为低迷。其中，火电行业指数在二月初及4月底以来涨幅较好，主要与煤价的波动相关。图表1：17年年初至今公用事业各子板块涨跌情况若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版30%20%10%0%-10%-20%-30%火电(申万)水电(申万)燃气Ⅱ(申万)沪深300若出现排版错位，数据

6、显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版来源：Wind，国联证券研究所个股表现整体平淡。个股方面，我们统计的28只电力股中，仅有宝新能源一家在过去一年中跑赢沪深300指数，其余个股悉数下跌。图表2：个股涨跌幅排名403020100宝新能源IF300浙能电力广州发展申能股份华能国际皖能电力内蒙华电深圳能源华电国际京能电力粤电力A漳泽电力国电电力福能股份天富能源通宝能源长源电力华电能源金山股份穗恒运A大唐发电上海电力华银电力吉电股份豫能控股赣能股份建投能源东方能源-10-20-30-40-50-60-70来源：W

7、ind，国联证券研究所若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版涨幅前五跌幅前五证券代码证券简称所属区域区间涨跌证券代码证券简称所属区域区间涨跌涨幅前五名的公司中，宝新能源、广州发展两家广东的电力企业排名1、3位，浙能电力、申能股份及华电国际分列2、4、5位；跌幅前五的公司分别为东方能源、建投能源、赣能股份、豫能控股、吉电股份。图表3：17年5月至18年5月火电行业涨跌幅前五大股票幅（%）幅（%）000690.SZ宝新能源广东33.79000958.SZ东方能源河北-56.59600023.

8、SH浙能电力浙江-3.93000600.SZ建投能源河北-50.66600098.SH广州发展广东-4.47000899.SZ赣能股份江西-40.67600642.SH申能股份上海-4.78001896.SZ豫能控股河南