2015年中国改装汽车制造行业现状及其前景预测分析

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1、29目录第一部分：宏观经济分析2一、2008年一季度宏观经济形势与预测回顾2二、2008年二季度宏观经济形势展望2第二部分：A股市场分析2一、一季度A股市场回顾2二、二季度A股市场期待反弹2三、二季度A股市场投资策略2四、行业资产配置策略2第三部分：债券市场分析2一、2008年一季度债券市场回顾2二、2008年二季度债券市场展望2三、2008年二季度债券投资策略229第一部分：宏观经济分析一、2008年一季度宏观经济形势与预测回顾2008年以来，由于受去年四季度以来的信贷控制以及雪灾和春节等临时性因素的影响，一季度我国的经济活动延续了去年四季度以来继续放缓的趋势。今年1-

2、2月我国工业增长明显放缓，实际消费和投资增速出现一定程度的回落，贸易顺差增长大幅下降。1、国内经济形势回顾（1）投资增长符合预期今年1－2月，全国城镇固定资产投资8121亿元，同比增长24.3％，较去年全年下降1.5个百分点，较去年四季度回落0.3个百分点。从行业来看，今年以来的固定资产投资持续表现出几个特点：第一，第一产业投资快速增长（图1），这部分与农产品价格高涨刺激农业投资有关；另外，也与政府加大“三农”相关的支出有关。第二，上游行业的投资出现了明显的加速。从已公布的行业投资增速来看，煤炭开采及洗选业、黑色和有色金属矿冶炼及压延加工业等上游行业投资增长出现了较明显的

3、加速（图2），显示在上游产品价格居高不下的情况下，相关行业高企的盈利能力刺激这些行业投资继续加速增长。不过电力、热力的生产与供应行业投资同比下降，主要是由于政府的限价措施导致该行业盈利恶化，从而压制投资热情。这反应政府的限价措施已经对正常的经济活动造成部分扭曲。资料来源：CEIC、国投瑞银第三，房地产投资持续快于总体的固定资产投资增速，似乎反映了住房需求依然旺盛（图3）。但与此同时，我们却观察到建材类产品消费增长出现明显的放缓，住户部门贷款增长也出现了一定的回落。这一现象令人困惑，需要进一步的数据来观察和研究。（2）名义消费加速增长及结构特点持续，符合预期29今年1-2月

4、消费零售名义同比增长20.2%，与去年12月份持平；扣除价格因素，同比增速约12.8％，较去年12月份回落1.0个百分点，但仍然处在近期较高水平（图4）。资料来源：CEIC、中金公司、国投瑞银从消费结构来看，涨价幅度较高的部分食品消费相对减少(图5和图6)，建筑及装潢材料和家具类消费增长受房地产交易量下降影响而显著滑落（图7），奢侈品（金银珠宝类和汽车）消费则维持强劲增长（图8）。资料来源：中金公司（3）出口如期下降，进口如期上升；贸易顺差大幅下降，超过预期29今年1-2月合计出口比去年1-2月顺差同比下降29.2%（图10），出口同比增长16.8%，进口同比增长30.9

5、%（图9）。年初以来的顺差大幅下降，一定程度上与一些非正常因素相关——去年一季度月度出口数据也呈现出剧烈波动；除此之外，年初以来出口增长大幅放缓很大程度上与美国等发达经济体的需求放缓有关——今年前两个月，对美国出口仅增长0.4%。今年以来进口增长大幅加速与大宗商品价格高涨有关。资料来源：CEIC、国投瑞银（4）ＣＰＩ和PPI大幅超预期1-2月份累计，CPI同比上涨7.9％，PPI同比上升6.4%，继续创下新高（图11）。食品类商品依然是CPI主要涨价因素，2月份食品类价格同比上涨23.3％。2月份食品价格大幅飙升主要是受到雪灾和春节的影响，导致肉禽及其制品和鲜菜价格大幅上

6、涨所致；与此同时，粮食价格涨幅相对平稳。实际上，国家统计局公布的数据显示，春节和雪灾因素使得2月份CPI环比多涨1.6个百分点，如果扣除这些因素的影响，那么2月CPI同比涨幅将基本与1月份持平。非食品价格上涨1.6％，有所抬头，主要是居住成本和燃料成本上涨：车用燃料价格上涨7.5%，水、电、燃料上涨6.5%，建房及装修材料价格上涨5.9%。此外，1-2月份非食品细项中的家庭服务及加工维修服务价格上涨9.6%，较去年年底上升0.5%，表明我国劳动力市场的紧张状况仍在进一步发展。1-2月份PPI的加速上涨显然一定程度与雪灾等短期因素有关，然而我国生产资料价格大幅上升一定程度上

7、与全球价格高涨，尤其是大宗商品价格和原油价格的高涨有关（图12）。29资料来源：CEIC、国投瑞银（5）从紧货币政策效果显现，货币信贷如期回落在1月份信贷出现短暂井喷之后，2月份货币信贷增速的下降（图13）。当月增速为15.73%，增幅比上年末低0.37个百分点，比上月末低1.01个百分点。当月新增人民币贷款2434亿元，同比少增1704亿元。此外，鉴于1-2月份新增贷款已占全年额度的29%（假设08年全年新增贷款与07年3.63万亿持平），央行还会在3月份加大对于信贷的行政控制。若要保持市场传言的38%的季度额度不被突破，则