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1、我国现行国债制度创新我国现行国债制度创新 [摘 要] 目前,国的国债发行规模偏大,债务依存度高,流通市场不够完善。要使我国国债体制跟上世界经济发展步伐,国债必须从发行、流通、偿还制度上进行创新,推进国债利率市场化,实现国债品种多样化,促进国债期限分布平缓化及发行方式竞争化,推动国债发行市场投资主体机构化,提高国债市场运行效率,促进国债流通市场对外开放。 [关键词] 国债;国债管理制度;国债发行;国债流通 目前,加快推进中国国债管理制度创新的步伐,需要建立一个开放、低成本、高效率、高流动性的国债市场,加强国债风险管理并
2、增强国债的偿还能力,推动中国国债市场化改革向纵深方向发展。 一、国债发行制度创新 (一)推进国债利率市场化 国债利率市场化可以降低政府的酬资成本,减轻政府的债务负担,适度扩大国债规模,确保国债顺利发行。随着国债一、二级市场不断完善,国债期限品种结构日趋多元化,国债的流通转让更为方便,变现能力强,对市场利率的敏感性增大,使得国债利率有条件成为市场的基准利率。国债一级市场招标结果显示的收益率,反映了整个货币利率市场的变动趋势,并对其他货币资产的价格产生指导作用。近年来,短期国债品种发行增多,同时短期国债在一级市场上拍卖
3、招标发行,为货币市场利率变动提供了参考指标,也将有利于利率市场化的推行。因此,应根据市场资金量的变化创造条件,将国债利率作为市场的基准利率,逐步实现国债利率市场化。 (二)实现国债品种多样化 1创造合理安排国债品种结构的体制条件。目前国债品种比较单一,期限偏长,品种之间缺乏梯次,难以满足市场成员不同层面的交易需要,特别是缺少便于金融调控的短期债券。因此,可逐步按照国际惯例,由全国人大负责审批预算赤字或国债余额,而不再审批年度发行规模,赋予财政部更多的发债主动权。财政部可根据资金需求,实行中长期并存的国债期限结构,做到
4、年内均衡滚动发行,这样困扰国债市场发展的品种单一的问题有望得到解决。 2丰富国债品种结构。提高国债市场的流动性,加快推进中国国债市场发展的步伐。增大专项国债发行的比重。这样能取得刺激经济、减少财政债务负担、提高投资的资本化程度,增加国有资产比重和控制力,优化经济结构等多重功效。现有许多财政性投资对象,如公路、铁路、机场等均可考虑和试行这种酬资形式。可适度发行凭证式国债,满足个人投资者对国债的需求。 (三)促进国债期限分布平缓化 结合中国国债期限结构的实际情况和中国经济现状,可增发一些期限超5年的国债或可尝试发行10
5、年以上的长期国债。加大短期国债发行的比例,活跃国债流通市场,增加国债的流动性,拓展国债的金融工具功能,降低国债的发行成本。 (四)推进发行方式竞争化 1加快推进国债发行市场化的进程。推行国债以拍卖方式发行。提高国债发行的透明度,创新竞争性发行机制,逐步实现国债发行的高效率和低成本。 2改变国债发行的不确定性。建立国债的滚动发行机制,丰富国债市场的交易品种,满足财政的短期资金融资需求。 3建立有效的国债发行信息披露制度,做到国债发行总额和大致品种结构的滚动公告。即:在本次国债发行的同时,对下一次国债发行大致情况,通
6、过多种新闻渠道进行公布,使投资者有充分准备。 (五)推动国债发行市场投资主体的机构化 1根据机构投资者的布局和现状,建立一个相对稳定的承销团制度。加强对承销机制的监管,建立相对稳定的国债发行机制。 2调整国债所有权结构。允许商业银行以资产负债比例管理为原则持有国债,按照国家宏观调控的统一部署和国债市场的发展程度,有步骤、有选择地允许外资金融机构参加国债承销团,推动国债市场逐步与国际惯例接轨。 二、国债流通制度创新 (一)加强基础设施建设,提高国债流通市场的流动性 1加快发展具有“做市”功能的国债自营商,培育为
7、投资者服务的经纪商。“做市商制度”是指券商持有某些证券的存货,并以此承诺维持该证券买卖的交易制度,这种制度有利于保持市场足够的稳定性和流动性,并能降低交易成本,从而对投资者有较强的吸引力。应根据中国国情,逐步建立“做市商制度”,提高市场的流动性,进一步促进国债现货交易,提高市场效率。 2打通银行间债券市场与交易所国债市场,逐步建设统一的国债市场。国债市场应是有两元结构的统一市场:第一元是银行间的国债子市场,第二元是交易所的国债子市场。实现两个市场逻辑上的统一,形成合理的市场价格体系,恰当发挥两个市场各自的优势,减少因体
8、制原因造成的投机现象。 3逐步引入衍生品种。衍生品种的多少既是市场繁荣的标志,又是促进市场发展的重要催化剂。目前中国国债市场除了现货交易外,衍生品种只有“封闭式回购”。可以在严格的风险管理和统一托管系统的前提下,依次逐步引入“开放式回购”、远期、掉期以及期权等衍生品种,在条件成熟的时期恢复国债期货交易。我国现行国债
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