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1、汇率变动对跨国公司现金流量的经济影响袁鑫王翠:汇率变动对跨国公司现金流量的经济影响汇率变动对跨国公司现金流量的经济影响袁鑫王翠(山东经济学院会计学院山东济南250014)摘l要:汇率是宏观经济中的一个重要指标,它的变动可以导致国内和国外相关商品价格的直接变动,从而影响国际贸易中公司的现金流和未来期望现金流的变化.而现金流量是企业价值产生的源泉,现金流管理是企业价值创造的根本.本文研究了跨国公司的现金流量及汇率对其的影响,并提出了减少这种影响的相关建议.关键词:汇率跨国公司现金流量一,研究现状及评述(一)汇率与现金流关系研究围绕~'tGL风险暴露的研究真正建立起理论
2、体系并应用于企业管理是在20tt~70年代以后.由于2O世纪6至7O年代爆发了三次美元危机,布雷顿森林体系崩溃,各国货币间的汇率大幅波动,对跨国公司造成了巨大影响,所以很多经济学家开始致力于汇率风险管理的研究.Dornbusch和nsher在建立汇率决定的流量导向模型时认为,由于货币的运动影响着企业国际竞争力,贸易均衡以及一国的真实产出,从而也会对上市公司的现金流及股票价格产生影响.Hekman,Flood和ssard均从公司财务的角度出发,研究汇率波动对公司现金流的影响,并且其建立的外汇风险暴露理论模型都将公司的外汇风险暴露看成是其净外币收益的函数.以上理论成果
3、将公司的现金流与汇率的波动联系起来,也符合公司管理者的兴趣,有利于采取相应的风险管理使公司价值最大化,从而也提高了公司的风险管理水平.Stulz,Smith和Stulz以及Frot,Sharfetein和SteinS),为,是现金流的波动性对公司管理外汇风险提供理论上的支持.公司现金流对汇率波动的模型从此建立起来,公司管理人员希望通过该模型估计出各种汇率波动对公司运作和财务表现的影响.Adler和Dum硒采取回归方式来衡量E司公司资产的外汇风险,其计算方法避免了现金流数据搜集的困难.根据公司未来现金流的折现值就是公司现值的理论假设,提出外汇风险暴露可以用公司价值相
4、对于汇率波动的弹f生系数来衡量,而这个系数可以从上市公司股票收益率对变量——汇率波动进行简单回归得到.基于这个假设,Adle阳Dulnas采取容易获得的公司市值数据,将一单位汇率变动造成实质资产价值变动的大小来表示该资产的外汇风险暴露.通过该方法可以很容易获得市场数据,能极大地方便外汇风险暴露计算,并且为预测与管理外汇风险提供可能性.(二)外汇风险及暴露研究根据Adler~IDumas为财务分析的目的而对外汇风险暴露下的定义,外汇风险为公司价值受汇率变动而变动的敏感程度,而合理的衡量必须符合下列标准:本国货币风险需以本国货币衡量,外国货币风险以外国货币衡量;就投资
5、者的观点定义而言,其特挂必须是投资者所拥有实质隆和金融的资产或负债;在执行上有其双重意义,一是风险暴露需要有适当的方法加以衡量,二是所衡量的风险可以利用适当的金融工具加以掩护或避险.Rodfigeuz将外汇风险定义为外币价值改变带来的收益或损失,将外汇风险暴露分为以不同货币运营的海外分支机构的风险暴露,海外业务利润的风险暴露,海外分支机构资产负债平衡表的风险暴露以及尚未影响报表的未来交易风险暴露,并将它们总结为交易风险和折算风险两种.Shapiro~济风险暴露分为交易风险暴露和营运风险暴露.交易风险暴露是指以国外货币计价的应收应付账款,其范围仅限于将来己经固定具有
6、现金交易f生质的项目,也就是因汇率变动而引起将来已经固定的现金项目变动的幅度,不能代表公司真正的价值变动;营运风险暴露或经济风险暴露是指因汇率变动引起价格变动而影响公司未来的现金流量.有的学者将外汇风险暴露分为三种形态:交易,经济与营运风险暴露.Bodnar和Gentry认为,股价受外汇变动的影响通过三种途径来影响企业的获利能力:首先,汇率波动使当地进出口厂商对国外厂商的竞争力发生改变,从而产生经济风险暴露.其次,营运风险暴露是因汇率的变动对公司未来现金流人与流出造成改变以改变其竞争力.最后,汇率变动会改变以国际货币计价的原材料,或进口商的进口品价格,导致交易风险
7、暴露的产生.在有进出口业务的公司国际贸易或国际投资融资中,往往由于汇率的变动而使收入或支出的外汇价值发生变化,使公司蒙受经济损失但由于汇率的随忙￡彳艮强,实际中难以测量和把握.因此,任何外汇持有者与经营者都会寻求一些办法来规避风险,从而管理公司的风险暴露.二,跨国公司现金流量的经济影响(一)现金流量现金流量是现代理财学中的一个重要概念,指企业在一定会计期间内按照现金收付实现制,通过一定经济活动而产生的现金流入,现金流出及其总量隋况的总称.即企业一定时期的现金和现金等价物流入和流出的数量.现金流量管理中的现金,不是我们通常所理解的手持现金,而是指企业的库存现金和银行
8、存款,还包
