利率变动对我国居民消费的影响——基于dsge模型的研究

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1、利率变动对我国居民消费的影响——基于DSGE模型的研究2015年4月第31卷第2期消费经济C0NSUMEREC0N0MICSApr．2015V01．3lNo．2利率变动对我国居民消费的影响——基于DSGE模型的研究口王勇(华侨大学经济与金融学院，福建泉州362021)摘要：在'-3前经济形势下，扩内需。保增长的首要任务就是提高消费。鉴于管制利率和市场利率共存的事实，文章建立DSGE模型，首次从管制利率与市场利率两方面，分别研究利率变动对居民消费的影响。脉冲响应结果表明，利率下降会通过两种传导渠道提高居民消费：反事实仿真

2、结果表明，存贷款利率冲击对消费影响更显著，但拆借利率冲击影响更持久。关键词：存款利率；贷款利率；拆借利率；居民消费；DSGE模型中图分类号：F820．1；F014．5文献标识码：A文章编号：1007—5682(2015)02-0012—07一、引言当前在经济全球化和全球金融危机背景下，欧美债务危机的不断加深，使得紧缩性财政政策成为美国和欧元区各国的必要选择，这势必会导致世界主要经济体消费水平下降，也会导致我国对主要贸易伙伴出口出现不同程度的下降。2008年中国制造业采购经理指数(PMI)达到历史低点为38．8％，环比下降5．8％

3、，出口拉动型经济增长方式受到严重挑战。投资一直是我国经济增长的最大拉动力，但如果没有足够的消费做支撑，大规模产业会出现产能过剩，投资的长期效应会受到制约。消费作为刺激经济复苏的“三驾马车”之一，被认为是摆脱当前经济发展瓶颈最重要、最稳定的推动器。近年来我国消费一直低迷不振，居民消费率已从1999年的46．7％下跌至2013年的37．3％①，且与世界发达国家相比，还存在很大差距。长期以来，我国治理消费低迷的措施集中于中国过高的居民储蓄上，即出台降低利率和加征利息税等政策降低居民储蓄动机，从而促进消费。在利率管制条件下，我国利率体系

4、包括存贷款利率等管制利率与同业拆借利率等市场利率。2015年2月4日，中国人民银行②决定，自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0．5个百分点。根据修正的斯勒茨基方程，利率下降对当期消费的替代效应和收入效应是相反的，总效应取决于两个效应的相对大小。一般来说，在低利率水平时，收入效应小于替代效应，利率下降会促进当期消费。然而，我国是高利率水平国家，利率下降很可能会抑制当期消费。在此背景下，研究利率变动对居民消费影响对于我国经济发展方式转变和经济平稳快速增长具有重大意义。二、文献综述国内外学者关于利率变动对居民消费影响

5、进行了广泛的实证研究，研究方法主要有两种，一种方法是基于凯恩斯流动性效应理论，分析货币政策传导渠道中利率变动对居民消费的传导机制。1998年，中国人民银行确定货币供给量为货币政策中介目标。根据凯恩斯流动性效应理论，货币供给增加会导致利率下降，继而通过利率传导渠道对消费产生影响。大部分研究文献均采用此方法，本文也采用此研究思路。如CampbellandMankiwⅢ将居民分为持久收入和当期收入居民两类，研究发现利率变动均不会引起这两类居民消费大的变动；Balassa[2】利用横截面数据，得出对于发展中国家，利率上升不一定会减少消费

6、，但利率下降一定会促进黄金、房地产和耐用品消费；李焰l3_建立多元线性回归模型，认为我国利率收稿日期：2015—02—09作者简介：王~(1990—1，男，江西吉安人，华侨大学经济与金融学院博士研究生。l2变动对消费负效应不显著，以利率变动调节居民消费的做法缺乏理论和实证检验依据；陈湛匀根据凯恩斯和克鲁格曼提出的流动性陷阱，研究发现居民消费对利率变动不敏感；王云清和朱启贵[51建立SVAR模型，得出扩张性货币政策会导致消费呈驼峰型的持续增长；封福育[61建立门限回归模型，研究发现利率变动对居民消费行为不显着。另一种方法是基于修正

7、的斯勒茨基方程理论，建立跨期选择模型比较利率变动对消费的替代效应与收入效应大小。刘赣州基于跨期选择模型，研究发现降息会减少我国中低收入居民的当期消费，对中高收入居民当期消费的促进效应也不明显；何应成和叶长胜[81基于跨期选择模型，得出利率的收入效应总体上抵消了替代效应，利率政策对居民消费的拉动效应有限；藏旭恒和刘大可[91基于跨期选择模型，研究发现降息对消费的促进效应没有达到预期效果；蔡宁，李刚和阮刚辉i1ol基于跨期选择模型，得到单纯的利率下调政策对消费的促进效应并不明显，未能达到预期效果；王立平【n】基于跨期选择模型，建立多

8、元线性回归模型研究发现利率的收入效应大于替代效应。总之，大量研究文献表明利率在货币政策传导机制中的作用强弱是不确定的(Taylortl~与BemankeandGetler~~，且利率的替代效应与收入效应之和是不确定的。究其原因，一是由于宏观经济模型考虑的经济变量