影子银行的正功能和负作用

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1、东南大学金融系影子银行的正功能和负作用1专题背景2011年年末人民币贷款余额达54.8万亿元；全年社会融资规模12.83万亿元，人民币贷款占58.3%；2011年上半年小额贷款公司贷款余额2875亿元；2010年融资性担保贷款余额8931亿元，中小企业占比超七成；融资租赁规模2011年将达到8000亿元；银行理财爆发式增长，2011年发行规模超15万亿。东南大学金融系2信托业发展迅速民间借贷余额2011年中期增至3.8万亿元东南大学金融系3“影子银行”一般指在功能上与商业银行相似，但很少受到监管的金融机构、业务部门或金融工具。东南大学金融系影子银行不单

2、指具备独立法人资格的金融机构，还涵盖各种类似或替代传统银行的业务部门或金融工具。影子银行独特的运行机制使其具有内生脆弱性，并对货币政策的理论和实践形成诸多挑战。4影子银行的特点业务链复杂传统银行的中介业务一般在一家银行内部进行，但影子银行往往透过多家非银行金融机构，采用复杂的业务流程来进行信用中介活动。内生脆弱性1）资产与债务的期限错配问题2）不受资本充足率与存款准备金约束，高杠杆运作3）产品设计不合理，使用高度复杂的数理模型计算风险，结构化金融手段放大了投资者承担的风险。东南大学金融系5影子银行的信用创造功能近年来金融创新迅猛发展，各种证券化产品和衍

3、生工具层出不穷（图1），越来越多的观点将其视为由影子银行体系创造的“广义流动性”的有机组成部分。东南大学金融系6影子银行进入信贷市场的方式1.购买并接收商业银行的贷款资产包，持有长期信用资产或者将其进行结构组合，发行以该资产为基础的证券化产品；2.为商业银行提供信用违约风险工具如信用违约互换(CDS)，并成为商业银行的交易对手方，从而将自身的资产负债表与信用市场紧密联系；3.通过发行各种形式的信托理财产品（例如货币市场共同基金）分流储蓄资金，并用募集的资金来购买各种信用等级的证券化产品。影子银行可视为与传统商业银行平行的信用创造体系，游离于金融监管与货

4、币政策直接调控之外。东南大学金融系7影子银行体系的三项核心制度货币市场共同基金（MMMF)分流储蓄资金资产证券化将银行资产转移到表外回购协议使证券化产品成为一种“货币”东南大学金融系8影子银行的信用创造过程以此轮次贷危机进行说明（为了使问题简化，假设各影子银行留存的权益资金比例相同，均为20%）东南大学金融系乙影子银行以甲影子银行的CDO及其他衍生品I为基础的产品从市场募集资金$8000，形成自身CDO及其他衍生品II的负债$64009东南大学金融系各影子银行的权益资本金比率rd类似于商业银行的存款准备金率，但可由各影子银行根据自身融资情况自行把握。由

5、于无监管指标约束，rd可能很小，导致影子银行的信用创造功能较商业银行更大。同时，由于CDO等证券化产品具有一定的货币属性（可以随时通过回购变成现金），可形成对资本市场或实体经济的需求。10美国的影子银行体系一、美国影子银行体系构成1.政府发起的影子银行（即政府支持企业）如房地美、房利美，虽然“两房”不受美国政府的直接信用担保，但市场普遍认为政府为“两房”提供隐含担保。由于政府支持企业从事着与传统银行相类似的信用转换、期限转换及流动性转换活动，但其负债及担保业务又属于联邦政府的表外业务，因此这类企业实际上是联邦政府的表外影子银行。东南大学金融系112.内

6、部影子银行体系（商业银行业务模式的转变）美国金融业混业经营的背景下，美国大行发起贷款，其目的不再只是被动地持有贷款，而是为了提供贷款仓储、贷款证券化及分销等高回报业务。通过表外的资产管理工具以证券化贷款取代传统的贷款，并实现资本的节约。这样，银行便从信用风险集约度高、存款融资、利差盈利的业务模式向信用风险集约度低、市场风险集约度高、批发性融资及佣金盈利的业务模式转变。东南大学金融系123.外部影子银行体系随着金融机构间竞争的不断加剧，多样化经营的经纪交易商也开始效仿金融控股公司的信用中介业务模式，形成了外部影子银行体系。该体系由一系列独立、专业化的非银

7、行金融机构组成独立于银行及官方担保体系。外部影子银行体系也是一个全球网络。贷款的发起、仓储及证券化业务主要发生在美国，结构化信用资产的融资及期限转换主要在英国、欧洲及不同的离岸金融中心进行。东南大学金融系13外部影子银行体系不是监管套利的产物，而是垂直整合及专业化的结果。在过去的十几年中，经纪交易商对证券化业务进行了垂直整合，通过收购金融公司等贷款平台及资产管理公司，有效复制了以市场为导向的金融控股公司的业务发展模式。除了经纪交易商以外，专属金融公司、有限目的金融公司、多卖方管道、结构投资载体、信用对冲基金、抵押贷款担保公司、单险种保险公司等也归入外部

8、影子银行体系。如果上述实体出现信用或流动性紧张的情况，则经纪交易商和金融控股公司往往充当守门员