纺织服装行业新电商、新零售系列报告（一）：价值链重构，代表极致性价比的“新电商”崛起

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1、纺织服装行业新电商、新零售系列报告（一）：价值链重构，代表极致性价比的“新电商”崛起请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]2017.04.09价值链重构，代表极致性价比的“新电商”崛起—新电商、新零售系列报告（一）本报告导读：通过整合供应链并提供品牌、渠道与用户流量的新电商崛起速度有望超市场预期，其中小米生态链、网易严选等为代表，推荐开润股份、南极电商。摘要：[Table_Summary]??电商整体增速趋缓、结构分化，以小米生态链、网易严选等为代表的“新电商”崛起速有望超市场预期。2016Q1-3我国网上

2、零售额3.45万亿（+26.1%），连续三年增速下滑。整体来看，行业增速放缓，但结构出现分化。受益消费升级大环境，以小米生态链、网易严选等为代表的新电商崛起，发展迅猛。小米生态链2016年营收增速超过200%，成为后小米手机时代新增长点；网易严选2016首年预计GMV11-12亿元，所属电商业务成网易第二营收主力。??新电商整合供应链，提供品牌、渠道与用户流量，强调极致性价比，抢占价格虚高的线下品牌份额，实现F2C。1）对于上游OEM/ODM生产制造商，平台化的新电商将其过剩产能进行供应链整合，并为其提供渠道、品牌与用户流量。2）对于下游消费者，新电商取消流

3、通与营销环节，抢占传统由于线下渠道与品牌溢价造成产品虚高价值的企业市场份额，实现工厂到消费者直通（F2C），打造极致性价比。3）各大平台获取流量的手段不尽相同。流量有些来自粉丝，如小米将手机粉丝导入生态链；有些来自现有用户，如网易将邮箱用户导入严选；有些来自历史平台积淀，如南极电商通过阿里获得流量优势。??新电商通过在传统价值链各细分环节重构获取利润，所以出现多种业态，其中我们最看好以小米生态链、网易严选、南极电商为代表的这类模式。1）整合上游ODM/OEM代工供应链，直接向消费者提供极致性价比产品模式，如小米生态链、网易严选、南极电商。2）打通产品设计和消

4、费者的重重壁垒出现的D2C电商平台，如D2CMall；3）打通制造生产和消费者的通道出现了C2M电商平台，如必要商城；4）在营销环节，通过自产的优质内容汇聚高质量粉丝后转型电商变现，这就催生了“一条”、网红电商等一系列新兴内容电商。??我们推荐新电商相关标的：开润股份、南极电商。1）开润股份:小米生态链首家A股上市公司，预计未来三年业绩CAGR50%+。2017Q1大超市场预期，受益90分销售爆发增长、2B和2C双发力。17年90分预计达到5-6亿收入，净利率提升至10%+；B2B预计未来两年CAGR20%+。2）南极电商：形成“品牌/IP授权及一站式电商解

5、决方案”生态，从无品牌走向有品牌。2017Q1净利润、GMV高增长符合预期，卡帝乐、精典泰迪、PONY等新品牌值得期待，同时持续存品牌收购预期。更换的分新经销商助力公司新品牌快速上量。??风险提示：小米用户数量出现急剧下滑、自主品牌建设不及预期、时间互联收购失败、IP变现低于市场预期等[Table_Invest]评级：增持上次评级：增持[Table_subIndustry]细分行业评级纺织业增持服装业增持[Table_Report]相关报告纺织服装业：《纺服龙头行情有望持续，继续推荐开润股份和新澳股份》2017.04.04纺织服装业：《纺服龙头行情蓄势待发，

6、持续推荐开润股份和新澳股份》2017.03.26纺织服装业：《消费品哪个板块龙头还没涨？—纺织服装龙头》2017.03.23纺织服装业：《持续推荐开润股份和新澳股份，新增推荐柏堡龙》2017.03.19纺织服装业：《高性价比品牌崛起，多品牌运营匹配个性》2017.03.14行业专题研究纺织服装业股票研究证券研究报告行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of26目录1.具备重构营销链和供应链功能的“新电商”崛起.................................41.1.1.新电商具备打通营销链和供应链功能，与传统电商有五大区别41.1.

7、2.新电商实现生产商到用户直通，抢占价格虚高线下品牌市场份额52.新电商领域涌现多种业态.....................................................................62.1.小米生态链外部孵化优质企业，线上+线下建立生态系统........62.1.1.小米生态圈逐渐建立，生态链占据重要地位.......................62.1.2.小米生态链巩固线下，大力发展线下...................................92.1.3.生态链企业路径：在小米帮助下实现自

8、我发展..................112.2