我国实施股票期权的制度环境分析

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1、我国实施股票期权的制度环境分析7我国实施股票期权的制度环境分析7我国实施股票期权的制度环境分析7我国实施股票期权的制度环境分析72002年上半年美国资本市场发生了以安然、环球电信、世通、施乐财务造假为代表的丑闻事件使美国国内引发了对股票期权的质疑要求改革股票期权的呼声也越来越高我国理论界和实务界人士也广泛关注由此暴露出来的股票期权“失灵”问题甚至推出“股票期权激励在中国要慎行”之类的结论事实上作为一种长期激励机制股票期权本身是具有创新性的它能充分调动经营者的积极性将股东利益、公司利益和经营者个人

2、利益结合起来鼓励他们更多关注公司的长期持续发展美国的问题是授予高管股票期权的比例过高滥用期权导致对公司或股东利益受损而我国的现实情况则是管理层持股比例过低根本无法起到其应有的激励作用因此我国应当以积极的态度对待股票期权但是股票期权的有效实施需要配套的制度环境以下就具体分析我国实施股票期权的环境限制并对环境的完善提出了相应的建议　　一、法律法规环境股票期权的实施首先需要有相应的法律法规予以保障做到“有法可依违法必究”以减少实施中的不规范性由于股票期权在我国尚无先例所以国内还没有关于股票期权制度基本

3、框架与实施细则的法律税法和会计法规中也无专门针对股票期权的规定而且某些现有法规的条款还限制了股票期权的贯彻1、公司法公司法的某些条款限制了股票期权的实施主要表现在（1）股票来源西方的股票期权所需股票的来源有两个一是公司发行新股包括增发新股时预留一部分实行股票期权以及为实行股票期权计划而专门发行股票；二是通过留存股票账户回购股票而形成的库存股票但在我国这两个渠道都受到限制我国《公司法》第83条规定除发起人认购的股票外“其余股票应向社会公开募集”上市公司新发行的股票应向原股东配售或向社会公开募集可自

4、留股份从而无法在发行时预留部分额度用以实施股票期权计划而且《公司法》第149条还规定“公司不得收购本公司的股票但为减少公司资本而注销股份或者与持有本公司股票的其他公司合并时除外”这使得回购股票的方式也不可行因此我国股票期权的试点企业目前都是绕开这些规定通过其他方式获取股票来源的如国家股股东所送红股预留、国家股股东现金分红购买股份预留以及上市公司以具有独立法人资格的职工持股会或自然人的名义购买流通股份等但实践发现这些方式容易导致上市公司实质上的利润操纵且缺乏完善的保障（2）股票的可流通性经理人行使

5、股票期权获得的公司股票必须能够流通才能在市场上实现价值真正达到激励的目的如果不允许流通经理人就无法获得收益股票期权的激励机制也就无法正常发挥作用但我国《公司法》第147条规定公司董事、监事、经理应当向公司申报所持有的本公司股份并在任职期间内不得转让该规定对公司高级管理人员持有的公司股票的流通作了限制这将影响经理人员接受股东授予的购股权力而如果大多数经理人不接受股票期权的激励效果也无从谈起2、税法和会计制度从国外股票期权的实践看实施股票期权的公司和个人往往能够享受到税收优惠如美国《国内税务法》将股

6、票期权氛围激励股票期权和非法定股票期权对于前者公司授予高级管理人员股票期权及高级管理人员在行权时公司和个人都不需要付税即通过税收引导股票期权的实行而我国还没有专门的针对股票期权的税收规定只是规定对股票交易行为要征收印花税个人的股票收益要征收个人所得税这无形中加大了公司和员工的成本不利于股票期权的实施此外一旦实施股票期权公司就应在财务报告中反映这一经济事项但我国也还没有相应的股票期权的会计准则实施股票期权的成本如何计算公司应该如何进行账务处理是否将其计入费用等一系列基本问题还亟待解决二、市场环境股

7、票期权的有效实施离不开完善的市场环境特别是股票市场环境而由于我国的市场经济起步较晚资本市场还不够完善经理人市场也处在形成的初期这些因素不可避免地会影响股票期权的实施71、经理人市场在我国股票期权的激励对象主要是公司经理人员因此要实施股票期权制度首先必须解决经理人的选拔和聘任问题即通过建立经理人市场以评估经理候选人的能力和人力资本价值促进经理人员的合理流动和配置西方国家经过漫长的发展已经形成了十分成熟的职业经理阶层企业外部经理人市场的竞争态势给在位的经理人一种无形的压力如果不能提升企业的经营效益就

8、会被更优秀的管理者替代并且其在经理人市场上的价值也会大幅贬值由此可以对经理人的行为产生刚性的约束减少可能产生的“道德风险”而我国目前尚不存在完善的经理人市场经理人才在我国还是一种稀缺资源多数国有企业的高级管理人员仍由行政任命较少通过公开的竞争上岗方式选择据调查资料显示81.5%的国有企业董事长、总经理仍由“政府主管部门任命”而主管部门对经理的任命并不完全参考其管理能力和经营业绩这使得高素质人才难以在市场竞争中脱颖而出抑制了股票期权应有作用的发挥　　2、股票市场股票期权激励机制实现的基本逻辑是股票