实体经济前景黯淡

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1、11月份期铜月报（2008-12-04）实体经济前景黯淡，铜市下行仍有空间一、行情回顾。告别了10月份惊心动魄的连续暴跌行情，11月份国内外铜市的下跌步伐显得平缓而悠长。受实体经济加速恶化、需求迟迟未见起色等利空拖累，伦铜11月份以来一路震荡下行，在创出3470美元/吨的三年新低后，受美元感恩节前大幅走软、欧美股指连续反弹等利好带动摆脱五日均线压制，最终收于3620美元/吨的相对高位，月跌幅11.6%。由于国内库存偏低、现货升水持续坚挺，且政府“保增长、防下滑”的意愿和决心非常强烈，频频出台类似四万亿经济刺激计划、108个基点大手笔降息方案等利好政策，短暂起到提振市场信心的作用，因

2、此，国内铜市表现相对抗跌。沪铜主力902合约11月份最低下探26520元/吨，刷新2004年8月以来最低水平，终场反弹至27870，月跌幅10.84%，与10月份创下的天量跌幅40.23%相比，真可谓小巫见大巫。二、全球经济仍在加速恶化为铜市最大利空。由于次贷危机阴霾未散，金融危机又来雪上加霜，其横向蔓延（至不同国家）、纵向渗透（向实体经济渗透）之势愈演愈烈，包括西方发达国家和金砖四国在内的主要经济体制造、零售、就业等宏观数据疲弱不堪，频频刷新历史最差纪录。受此影响，国际知名机构，如国际货币基金组织、世界银行、经合组织等，不断下调最近几年全球及主要经济体经济增速预估。西方主要经济体

3、1999—2010年经济增长率9宏源研究金属月报11月份期铜月报（2008-12-04）-1.5-0.50.51.52.53.54.55.5美国日本欧元区德国法国英国西班牙意大利数据来源：欧洲统计局，其中2008—2010为预估数据，粉红柱状代表2008年，黄色柱状代表2009年，蓝色柱状代表2010年。从上表可知，西方主要经济体经济增速在2004年创下局部高点后逐步滑落，今年增速加速下滑，明年将是更为艰难的一年，所有经济体增速均显著下降，其中美国、日本、英国和西班牙四国更将陷入负增长困境，直至2010年情况才会有所改善。主要经济体经济增速200620072008与10月份预计差别

4、2009与10月份预计差别全球5.153.7-0.22.2-0.8发达国家32.61.4-0.1-0.3-0.8美国2.821.4-0.1-0.7-0.8欧元区2.82.61.2-0.1-0.5-0.7德国32.51.7-0.2-0.8-0.8法国2.22.20.8-0.1-0.5-0.6意大利1.81.5-0.2-0.1-0.6-0.4西班牙3.93.71.4/-0.7-0.5日本2.42.10.5-0.2-0.2-0.7英国2.830.8-0.2-1.3-1.2加拿大3.12.70.6-0.10.3-0.9新兴市场及发展中国家7.986.6-0.35.1-1俄罗斯7.48.16

5、.8-0.23.5-2中国11.611.99.7-0.18.5-0.8印度9.89.37.8-0.16.3-0.6巴西3.85.45.2/3-0.5数据来源：IMF11月份《世界经济展望》由上表可知，国际货币基金组织在11月份的《世界经济展望》中大幅下修今明两年主要经济体经济增速，其中各经济体明年经济增速遭到更大幅度下调。根据IMF预估，除加拿大外，发达国家明年大多录得负增长，其中，英国、德国、美国成为重灾区，金砖四国增速亦显著放缓。我们再来看看国际货币基金组织对不同经济体季度GDP增速的预测。9宏源研究金属月报11月份期铜月报（2008-12-04）发达经济体季度经济增速金砖四国

6、的经济增速数据来源：IMF从图可知，受次贷危机拖累，以欧元区、日本和美国为主的发达经济体经济增速在2007年4季度开始显著下滑，今年第四季有望实现微幅增长，明年形势更为严峻，欧元区和日本一季度将陷入负增长，美国二、三季度陷入负增长，四季度经济开始全线反弹。由图可知，受全球经济前景黯淡、出口需求急剧下降及市场信心萎迷不振等因素影响，金砖四国经济增长同步放缓，各国四季度经济增速均将创下年内最低，明年形势仍非常严峻，根据IMF预测，印度、俄罗斯及巴西三国经济增速将在明年二季度触底后反弹，我国则延迟到明年三季才触底。三、全球范围内制造业指数加速下滑，铜市需求堪忧。采购经理人指数（PMI）是

7、基于对制造企业的一系列变量的测量所得出的综合指标，包括生产水平、订单量、库存水平、运输情况、雇佣以及投入价格。因此，PMI为一国经济的制造业部门情况及其在未来近期内的发展态势提供了及时、有效的反映指标。从历史情况看，PMI指数与工业金属的需求变化保持适度的相关性。发达经济体PMI指数9宏源研究金属月报11月份期铜月报（2008-12-04）资料来源：麦格理欧洲11月PMI降低到35.6，为该指数编制11年以来新低，10月为40.6，2007年11月为51.6（低于50