中国企业海外并购研究

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1、中国科技论文在线http://www.paper.edu.cn金融危机下中国企业海外并购现状、特点及必要性分析吴兰兰东南大学经济管理学院，南京（211189）E-mail：wu2008lanlan@163.com摘要：受金融危机影响，国际市场的资产价格将大幅度缩水，随之而来，也是中国企业海外整合并购的最好时机。本文对金融危机背景下我国企业海外并购现状、特点以及我国企业在特殊背景下进行海外并购的必要性进行分析，在分析过程中发现，近年来，在“走出去”战略的指引下，越来越多的企业走出国门参与海外并购。但是，我国企

2、业海外并购的成功率并不高，据统计，近7成的海外并购是失败的。因此，本文又对近几年中国发生的几起失败的特殊案例进行分析，以便从中找出导致中国企业海外并购失败的主要原因，并对企业进行海外并购提出一些善意的忠告。关键词：金融危机；海外并购；案例分析中图分类号：F0151．前言当前，源于美国次贷危机的全球金融风暴成为人们普遍关注的话题，这场危机使得美国乃至全球股市大幅缩水，资本市场面临严峻考验。然而，在这样一个全球经济衰退的大背景下，我国企业并购热潮正悄然而至。如何把握金融危机下企业并购的机遇，是我国企业实现跨越式

3、发展所必须认真研究与解决的重要课题。相对于我国吸引外资方面的研究，对我国企业海外投资特别是海外并购分析的议题研究则较少引起学者的注意，究其原因，这与我国的投资发展处于吸引外资为主，对外投资为辅向探索国际双向投资中级平衡过度的阶段不无关系，即投资状态的失衡不自觉的引导了国内学者将大部分研究精力花费在已经具有成熟研究成果的领域[1]。然而分析我国企业海外并购有其重要性。近几年随着跨国并购的浪潮不断兴起，越来越多的学者开始关注我国跨国并购方面的研究，并提出不少有益的意见和建议。例如邓宁(Dunning)在分析国际

4、生产折中理论后指出，在“不完全竞争市场”条件下，不符合OIL范式的企业跨国并购存在风险[2]；李东红从财务、非经济因素、品牌认同度、文化与管理模式等不同角度考察了我国企业海外并购的风险[3]；孙加韬分析了海外并购的策划、执行及整合三阶段存在的风险[4]。本文基于2002—2008年我国企业海外并购的公开数据及典型案例，分析了这一期间中国企业海外并购的现状、特点及必要性，并且探讨了我国企业海外并购失败的经验教训。在外汇储备高居不下和人民币不断升值的压力下开展海外并购，一方面是缓和与发达国家的贸易摩擦，减少人民

5、币升值的压力、保持适当外汇储备规模的途径，另一方面更是可以借助发达国家市场的知识溢出产出许多新的技术和发明，以提升我国企业在全球价值链的竞争优势。2.我国企业海外并购现状与发达国家相比，我国的海外并购起步较晚，其始于20世纪80年代，但一直到2002年以前其发展都比较缓慢，无论规模还是数量还是寥寥可数。从2002年到现在，我国企业的海外并购如雨后春笋般涌现，掀起了一股海外并购的浪潮，其发展规模与速度都急速扩张，2007年中国海外并购热潮达到最高点。2008年由美国次贷危机引发的全球金融危机寒潮仍然没有转暖的

6、迹象，部分经营不善的企业资产价值大幅缩水，市场存在诸多不确定因素，这一年中国市场共发生了66起跨国-1- 中国科技论文在线http://www.paper.edu.cn并购事件，并购金额达到490亿美元。其中43起已披露价格的并购事件并购总额达129.58亿美元，相比去年的186.69亿美元的高位，下降了30.6%。面对跨国收购，具有收购意愿和实力的企业面对尚处于不确定性中的市场，还在伺机而动。这在一定程度上降低了并购事件的发生数量，但也为2009年新的并购事件的出现埋下了伏笔（如图1所示）。图12008年

7、—2009年第一季度中国市场跨国并购季度分布资料来源：清科研究中心从上图中可以明显的看到，2009年第一季度中国市场跨国并购数高于2008年同季度的10件，且并购金额达4.75亿美元，比去年同期增长了46.7%。伴随着金融危机的进一步加深，经济全球化步伐加快，新一轮的并购浪潮迎面而来。研究认为，低迷的经济形势为跨国并购提供了新的机遇。次贷危机正逐步侵害到实体经济，这为寻求国际化、进行产业升级的中国企业提供了前所未有的良机，以较低的价格并购国外企业。在这特殊背景下我国海外并购呈现诸多新的特点：2.1海外并购规

8、模和速度不断上升2000—2007年已公布的对外收购总额从2亿美元攀升至298亿美元，就2008全年来看，国内企业的海外并购值较去年同期增长74%，达到了490亿美元。2009年前两个月，中国企业的海外并购资金总额达到218亿美元，同比增长40％，在总量上仅次于德国，位居全球第二。而2008年全球并购交易总值已较去年同期下降36%，全年并购交易总金额为2.85万亿美元。我国企业海外并购的速度远高于世界平均水平。可