农林牧渔行业：鸡苗毛鸡价格齐飞，猪价反弹再创新高

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1、1.一周行情回顾上周（7月23日-7月27日）申万农林牧渔板块上涨1.87%，在所有28个板块中排名第10。其中，农林牧渔板块中饲料版块本周上涨3.59%，在农业子版块中表现最好；动保版块下跌4.98%，跌幅最大。图1：申万子版块周涨跌幅（总市值加权平均）（%）图2：农业各子版块周涨跌幅（总市值加权平均）（%）数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind1.1.猪价再度快速上涨创新高，预计可涨至9月初•根据搜猪网数据，7月27日全国生猪出栏平均价为12.84元/公斤，较7月20日上涨0

2、.57元/公斤，周度涨幅达到4.65%，年初（1月2日14.85元/公斤）至今下跌2.12元/公斤，跌幅14.28%。本周猪价重拾涨势，快速上涨创下半年反弹的新高，后期继续看好猪价走高，但由于5月份以来反弹速度很快，预计9月份之前上涨空间剩余不多。多年的猪价历史走势告诉我们猪价下半年反弹一旦开启，其持续性一般至少会到9月初。同时，我们应该正视今明两年生猪供给大于需求的态势有增无减这样一个真实的基本面，在供给压力过大的行业背景下，节假日消费提振、短暂天气扰动等因素最多可以看做市场炒作的引子，而无法撼

3、动近两年大企业产能迅速扩张带动行业边际产能提升的核心逻辑，年内猪价季节性波动规律仍存，4-6月之间一般为年内底部震荡区间，当前的上涨仅仅是年内的季节性反弹，距离本轮猪周期的大底部尚远，产能淘汰现象已经出现，却不足以在短时间内淘汰大量产能，考虑到下半年季节性反弹会使养殖户亏损减轻或转为盈利，今年并不具备产能大幅缩减的可能，对本轮猪周期底部的最乐观估计也要到2019年年中才有可能出现，因此，我们仍维持对于今年猪价不乐观但也不至于过分悲观的判断，生猪养殖业且行且珍惜。1.从历年年内猪价波动规律来看，春节

4、后至4月份之前猪价大多呈连续下跌的走势，4月份我们一般能看到年内的最低点或者年内的底部区间，但是每年的反弹时点可能分布在4-7月份之间。自2015年3月猪价反转开启新一轮周期以来，养猪行业维持了接近3年的正盈利，自繁自养的行业平均利润从今年3月份开始亏损，亏损时间目前只有接近3个月，因此如果反弹过快，将会缩减今年的亏损时间，那么行业去产能进程中断，并不利于猪价大周期底部的到来。反弹强度方面，由于17年行业盈利良好，产能同比仍处于增长趋势中，因此，我们预计今年下半年的反弹会很弱，最高点难以突破15元

5、/公斤，全年均价区间在12.5元/公斤-13元/公斤。若出现排版错误，可凭借下载记录，加微信535600147，获取PDF版本1.从猪周期同期对比来看，2016年6月本轮猪周期见顶，对应上一轮猪周期的2011年，2018年是本轮猪周期见顶后的第三年，对应上一轮猪周期的2013年。通过回顾2013年猪价走势，我们发现2013年猪价由1月中旬的最高点17.54元/公斤一直下跌至4月中旬的12.07元/公斤，跌幅达到31.19%，自繁自养和外购仔猪的平均养殖利润均下降至亏损状态，从5月中旬起反弹，最高点

6、产生在9月上旬的16.10元/公斤，随后震荡小幅下跌至年末，全年来看，规模猪场平均盈利仍有超过100元/头，散养户平均亏损略超100元/头，是一个盈利分化的阶段。参考2013年情况，目前猪价也令规模养殖户和散养户都开始亏损，亏损尚且不大，基于不同规模养殖户的成本控制能力差别较大，我们预计今年规模化养殖户仍有100元/头左右的养殖利润，散户平均亏损100元/头左右，但广泛淘汰母猪的现象今年还不会发生，全年生猪供给仍将同比增长，猪价处于大周期的震荡下跌途中。1.1.鸡苗毛鸡盈利有望恢复我们认为今年鸡苗

7、、毛鸡盈利有望恢复，鸡苗均价有望维持在3-3.5元/羽，只均盈利0.5-1.0元，主要线索有三点：线索一：开孵后鸡苗价格高企今年孵化场从12月29日进入停孵期，停孵前白羽鸡苗价格为2.4元/羽。1月15日孵化场进入开孵阶段，开孵首日鸡苗价格高开，为2.3元/羽，比2017年开孵首日价格高出1.3元/羽，比2016年开孵首日价格高1元/羽。开孵后的一周内，鸡苗价格出现小幅回落至1.95元/羽，随后企稳回到2.3元/羽。对比今年与2016、2017年开孵后鸡苗价格走势：2016年鸡苗价格在开孵期后持续

8、上涨；2017年受禽流感影响，鸡苗价格在开孵期后连续回调一周左右（回调幅度58%）开始回升。2018年开孵后，鸡苗价格高开，虽然随后出现回调，但回调幅度小，仅为18%，白羽鸡苗价格上涨动力十足。线索二：春节后鸡苗、毛鸡价格维持高位春节前，烟台地区鸡苗收市价格为3.3-3.7元/羽，山东地区的肉鸡价格为3.6-3.65元/斤；春节后烟台地区鸡苗开始价格为3.5-3.9元/羽，并持续维持在3.5-3.9元/羽的区间上下浮动（成本2.2元/羽）。年后开杀后，山东部分合同鸡只厂家打压市场毛