财务管理第02章 财务估价

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1、第一节货币的时间价值第二节证券价值评估第三节风险与收益第二章财务估价本章主要内容第二章财务估价第一节货币的时间价值如果你获得了1万元奖学金，学校规定了两个领奖时间：今天或明年的今天，你选择哪一个时间去领奖呢？毫无疑问，你会选择今天去领奖。为什么呢？这是因为你会觉得今天的1万元的货币价值大于1年后1万元的货币价值，这是大家都熟知的道理。这说明货币具有时间价值。利率是衡量货币时间价值（TimeValueofMoney）的最好尺度。货币时间价值的概念和计算，是企业财务决策的基础。第二章财务估价货币时间价值的计算1）单利的计算2）复利的计算3）年金的计算第一节货币的时间价值第二章财务估价年金的计

2、算年金（Annuities）是每隔相等的期限按相同的金额收入或付出的款项。年金按照其收付的次数和收付的时间进行划分，可以分为普通年金、预付年金、递延年金和永续年金。第一节货币的时间价值第二章财务估价预付年金预付年金的收付的形式如图2-4所示。横线表示时间的延续，用数字标出各期的顺序号，竖线的位置表示支付的时刻，竖线下方的数字表示支付的金额。预付年金（AnnuityDue）又称先付年金或即付年金，是指各期期初收入或付出的年金。0123100010001000第二章财务估价①预付年金终值的计算例如图2-4所示的数据，其第3期期末的预付年金终值的计算如图2-5所示（设每期的利率为10%）。预付

3、年金终值是指每次收付的款项的复利终值之和。1000×1.100=11001000×1.210=12101000×1.331=133101231000×3.641＝3641第2章货币时间价值与利率的决定因素①预付年金终值的计算设每年收付的金额为A，利率为i，期数为n，则按计算复利终值的方法计算预付年金终值F的公式如下：用等比级数求和的方法可将上述公式整理为下面求预付年金终值的一般公式：即预付年金终值系数。可以通过查找“普通年金终值系数表”获得预付年金终值系数。N+1,系数-1第二章财务估价②预付年金现值的计算例如图2-4所示的数据，其预付年金现值的计算如2-6图所示（设每期的利率为10%）

4、。预付年金现值是指每次收付的款项的复利现值之和。1000×1.000=10001000×0.9091=9091000×0.8264=82601231000×2.7355＝2736第二章财务估价②预付年金现值的计算设每年收付的金额为A，利率为i，期数为n，则按计算复利现值的方法计算预付年金现值P的公式如下：用等比级数求和的方法可将上述公式整理为下面求预付年金现值的一般公式：或称预付年金现值系数，可以通过查找“年金现值系数表”获得。第2章货币时间价值与利率的决定因素（3）递延年金递延年金的收付的形式如图所示。所谓递延年金（DeferredAnnuity）是指第一次收付发生在第2期或者第2期以

5、后的年金，01234561000100010001000图2-7第二章财务估价递延年金①递延年金终值的计算递延年金终值的大小与递延的期数无关，因此，与普通年金终值的计算方法相同。这里不再赘述。②递延年金现值的计算计算递延年金现值的方法有两种。设每年收付的金额为Ａ，利率为i，收付的期数为Ｎ，递延的期数为m。某公司拟购置一套生产设备，厂家提出两种付款方案：（1）从现在起，每年年初支付20000元，连续支付10次，共计200000元；（2）从第5年起，每年年初支付25000元，连续支付10次，共计支付250000元，该公司的资本成本率为10%。该公司应选择哪个付款方案？第一个方案的现值为：P＝

6、A[(P/A,i,n-1)+1]＝20000[(P/A,10%,10-1)+1]＝20000（5.7590+1）＝135,180元第二个方案的现值为：P＝A[(P/A,i,n-1)+1](P/F,i,m)＝25000[(P/A,10%,10-1)+1](P/F,10%,4)＝2500×(5.7590+1)×0.683＝115410（元）或：P＝25000（P/A,10%,10）（P/F,10%,3）＝250006.14460.7513=115410.95(元)第二个方案的现值较低，选择第二个方案对公司有利。第二章财务估价永续年金由于永续年金的收付没有终止，所以永续年金没有终

7、值。永续年金的现值可以通过计算普通年金现值的公式计算，即：由于期限n趋向于无穷大，所以的极限为零，因此，上述公式可以改写为：P＝永续年金（Perpetuity）是指定期等额的永无止境的款项收付。利率的决定因素1利率的含义及其决定因素2短期、实际无风险利率的决定因素3利率的期限结构4名义利率与实际利率5利率的风险溢价本节主要内容第二章财务估价1利率的含义及其决定因素利率是指单位时间内的利息与其本金的比率。利率一般是指年利率。利息对于资