国有股减持途径探讨

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1、国有股减持途径探讨 　　十五届四中全会通过的《中共中央关于国有企业改革和发展若干重大问题的决定》中指出“选择一些信誉好，发展潜力大的国有控股上市公司，在不影响国家控股的前提下，适当减持部分国有股，所得资金由国家用于国有企业的改革和发展”，这项决定对改善上市公司的股权结构，规范证券市场行为具有积极作用。 　　目前，股市陷入僵局，各种利好政策的边际效用逐步递减，其原因是市场的分隔产生了过度投机，而市场的分隔是由于历兆史原因所造成的制度安华排不合理所致。人为锁诸定的占股本总量近７０影％的国有股、法人股、淆转配股等不予

2、流通，而贞数量较少的社会公众流镍通股被人为炒作，其价酸格已严重背离了价值，别股票价格并不反映公司依价值，仅是符号的炒作矫。当前股价处于相对高非位，投机风险较大，此牧时出台利好政策以维持励目前态势或促其上扬是都非常艰难的，因此造成卧了目前的僵持局面。同莹时由于股权结构的不合核理，使得公司治理中的陶“内部人”控制现象严名重，市场约束、评价、泳监督功能失效，证券市况场在资源配置方面的效填率低下，市场结构性缺段陷突出。因此，如何解舆决国有股、法人股的问真题一直困扰着市场，成卉为制约证券市场规范化刘发展的重要因素。 　　

3、琳目前，国家已提出采取易配售国有股的方案，申谓能、云天化两公司提出汰采用回购方案来减持国熊有股的试点，解决国有揣股、法人股流通问题的颗序幕已经拉开。采用以男上两方案只能解决部分狼上市公司的国有股减持引问题（多数公司不能满漱足配售及回购条件），凋更多的国有股、法人股巢仍等待解决，需要积极屿探索寻求其它的途径，牙本文就各种途径进行初盛步的探讨。 　　回购回贰购是指上市公司购回国旧家股东持有的本公司股盂票，然后注销，可达到潞国有股减持的目的。 　鞍　最近云天化和申能股酉份相继公告了其股票回柜购方案，这些拟进行股把票回

4、购方案的公司，其糟特点是１、股本结构不谜符合《公司法》有关“体公司股本总额超过４亿醒元的，社会公众股比例翅须在１５％以上的要求弱”，如申能股份公司其休国有股占８０.２５％姻，公众股占９.５３％沥；其次，公司目前有足啪够多的现金余额且暂无盟项目可投，公司每年均奢有稳定的现金流入；其缆三回购价格一般略高于倘每股净资产值，回购数额量较大，如申能以２.昭５１元／股回购１０亿叠国家股。 　　一般来说运，只要公司有足够多的躺现金余额，均可进行股帐票回购，这亦是股利分串配的形式之一。 　　对渣投资者来说，股票回购掉后注销，因

5、总股本的减抒少，可大大提高每股收找益，公司内在价值上升酶，使市盈率降低，拓展培股价上升空间。对二级邀市场不构成扩容压力，蹲也不争夺市场资金。对埔国家来说，当初以１元刹／股认购股份，现以高汰于净资产值的价格出售掌，既达到减持退出的目兴的，获取到宝贵的资金温，又使国有资产得到增瘴值。 　　对上市公司来崇说，由于消耗了大量现齿金，会对公司的发展后仕劲产生一定的影响，但丫只要公司经营现金流量除稳定，股票回购后不对腋正常的经营产生影响，耿就可以进行回购。帐上盎过多的现金对经营者是龚一个压力，对投资者是秤一分担心，担心公司

6、的环资金使用不当。多余现僳金通过股票回购形式回针赠股东，这亦是国外通痪行的做法。一旦公司有寝好的项目需要投资时可提及时融资，提高资金利挥用效率，使股东利益最彦大化。 　　配售１０月黔２７日出台的配售国有文股的试点方案，在市场惜中引起了很大的反响。跋试点方案确定今年内将喻选择两家企业进行试点缕，并把配售金额限制在召５亿元以内。配售其实凭就是国有股东向特定投需资人转让，按国际惯例噶，老股东有优先受让股蝇份的权利，因此国有股疽转让的对象应是原有的享个人股东及部分机构投盎资人。 　　采用配售方咆法减持国有股对国有股酝东

7、来说可谓好处多多。像首先，通过配售，国家寓可以及时套现资金。其辨次由于配售价格高于净河资产值，国有资产得到搀增值。 　　由于转让价厢格在每股净资产之上，尧１０倍市盈率以下，对劈老股东来说以低于目前悟市场价格的成本获得新悉的股份，而公司总股本雅及每股收益未变。老股矮东能够以每股更低的价粳格享受公司的经营成果晰；另一方面，按国际惯豢例来看，相当于公司的炊库藏股减少，流通股本真增加，对二级市场构成几扩容压力，对二级市场嘻构成资金争夺，流通股憋价格会因此而下降。老绚股东相当于是在低位补戳仓，摊薄成本。但对于赢多数人来说

8、，多数已在景高位满仓套牢，很难再一有资金低位补仓。对二舍级市场来讲，配售后，洞由于市盈率的下降，而浙每股收益未变，拓展了蛰价格上升空间，既减少能了个股的投资风险，又村有利于个股的炒作。 　棚　股权转债权我们知道岳，总资产＝负债＋权益责，在总资产不变的情况叙下，可将部分权益转为约负债，这种方法可作为层国有股减持的途径之一晕。 　　在上市之前，企石业是国有的，即是国有郧资产＝国有负债＋国有