储蓄存款分流与货币结构变动

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1、储蓄存款分流与货币结构变动YibinCityCitytracktrafficplanningisYibincityregionalrangewithintracktrafficsystemofonceintegration,andcitytracktrafficalsoisYibinCityCityintegratedtracktrafficsystemintheofpart,foraccurategraspcitytracktrafficresearchofobject23储蓄存款分流与货币结构变动YibinCityCitytrac

2、ktrafficplanningisYibincityregionalrangewithintracktrafficsystemofonceintegration,andcitytracktrafficalsoisYibinCityCityintegratedtracktrafficsystemintheofpart,foraccurategraspcitytracktrafficresearchofobject23储蓄存款分流与货币结构变动YibinCityCitytracktrafficplanningisYibincityreg

3、ionalrangewithintracktrafficsystemofonceintegration,andcitytracktrafficalsoisYibinCityCityintegratedtracktrafficsystemintheofpart,foraccurategraspcitytracktrafficresearchofobject23作者武剑该项研究得到中国体改基金会北京国民经济研究所的资助许多观点是在与樊纲、余永定、米建国等教授的中形成的在研究过程中还得到孙涛、罗振宇、李绍光、袁平等几位博士的大力帮助提要近一

4、时期以来中央银行连续降息导致居民储蓄存款分流速度加快但分流出来的资金未能如期望的那样进入实际产品市场进而拉动消费和投资需求而是大量流入股市且主要汇集于一级市场由此产生巨额资金沉淀并直接形成广义货币收缩的主要原因这种情况不仅造成总需求进一步萎缩而且大大降低了整个经济体系的金融效率为此国家应及时采取措施通过改革新股发行制度、增发国债和利率市场化等方式引导储蓄存款资金进入实际生产领域提高储蓄向投资的转化效率一、我国居民储蓄存款的变动状况改革开放以来我国居民储蓄存款保持了较高的增长速度其发展过程大致分为三个阶段（1）持续增长阶段1978－19

5、88年城乡居民储蓄存款平均每年增长30％以上1988年居民储蓄存款余额达到3798亿元人民币为1978年210亿元的18倍（2）高速增长阶段在基数已经较大的情况下1989－1996年居民储蓄存款余额继续保持旺盛的增长势头这一时期储蓄存款余额年均增长率达到31.6%至1996年储蓄余额上升为38520亿元（3）减速增长阶段1996-1999年居民储蓄存款余额虽然继续增长1998年底达到5.3万亿元但这一时期储蓄存款余额的增长速度开始下降增长率由1994年的41.5%,一路下降到1998年的15.4%同时新增储蓄存款的增长速度开始出现负值

6、其中1997年增长率为-12.4%1998年为-8.2%进入1999年居民储蓄存款形势发生新的变化我国城乡居民储蓄存款余额到12月末为59621亿元同比增长率仅为11.6％增幅比去年末下降3.8个百分点,其中6至9月新增储蓄存款仅为396亿元比去年同期少增1485亿元特别是6月、10月和11月当月新增储蓄存款出现负值储蓄存款减少数额分别高达25亿元、94亿元和84亿元上述情况表明居民储蓄存款分流进一步加快投资、消费、金融结构等方面都由此产生一系列变化分析储蓄资金流向、货币资产结构及其经济效应对于宏观经济政策的研究和制定具有重要意义二、

7、储蓄存款分流的主要原因事实上我国居民储蓄存款的下降从1994年就开始了当时为了防止经济过热国家采取了紧缩政策居民储蓄存款余额、当年新增储蓄存款以及人均储蓄存款等三项指标的增长率在1994年达到最高峰之后便出现不断下降的趋势(见表1)影响居民储蓄存款变动的因素很多如实际收入、名义利率、通货膨胀率、预期稳定性、资本市场发展状况等一个时期以来这些因素的同时作用使得储蓄存款余额持续增加而与此同时人们往往忽视了对储蓄存款增长速度及其加速度的观察和分析居民储蓄存款分流的趋势较少受到关注这种趋势持续到1999年下半年储蓄存款余额开始出现负增长对其背

8、后的原因有必要进行认真的分析（一）利率连续下调从1997年起为刺激经济复苏中央银行连续7次下调利率从单因素弹性看居民储蓄存款对利率下降应该是相当敏感的存款利率大幅度降低意味着储蓄存款这一金融资产的收益率显著下降根据资产组