中国央企跨国并购面临的主要风险

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1、中国央企跨国并购面临的主要风险2013-12-68:56:00跨国并购已成为许多企业获取资源和技术、增强国际竞争力的重要途径。我国中央企业作为我国微观经济的重要基础，积极实施“走出去”战略，在全球跨国并购中展露头角，但却因风险管理不力屡遭失败。尤其是由于其特殊的体制和治理结构，使得其在并购中遭遇的政治风险尤为突出。从2003年到2013年间的并购案例看，我国中央企业跨国并购的成败在时间、空间、行业分布呈现出一定的规律特征：在时间维度上，并购失败次数在2009年达到高峰，失败金额则在2005年达到高峰，前者是由于金融危机致使国际投资环境复杂多变，政治等方面的风险加强，后者则是由于中海油并购优

2、尼科失败的金额巨大，达185亿美元；在空间维度上，并购失败次数和金额最高的均为亚太地区，这与我国中央企业并购经验不足，对政治风险判断不足，未能及时做出有效防控有关；在行业分布维度上，并购失败次数和金额最高的为石油石化行业，这类行业与国家安全联系较为紧密，属于高垄断行业，在收购时面临的竞争较为激烈，甚至出现了本国企业相互竞争的情况，因而比其他行业更容易遭致风险。5.1-9,,services,andmakethecitymoreattractive,strengtheningpublictransportinvestment,establishedasthebackboneoftheurba

3、nrailtransitmulti-level,multi-functionalpublictransportsystem,thusprotectingtheregionalpositionandachieve跨国并购本身复杂而庞大，并购过程中，并购方不可避免地面临信息不对称问题。一方面，我国央企尚未建立长期的跟踪机制，对东道国市场的动态和目标企业了解不够，缺乏整体把握，难以对目标企业的价值作出合理的判断；另一方面，目标企业为追逐利益，可能会故意隐瞒在经营中出现的问题、高额负债或者其他的一些潜在风险，这在一定程度上加大了信息搜集的难度。此外，由于信息的滞后和不对称问题的存在，我国央企在进行

4、跨国并购时往往缺乏一个明确的并购战略，经常是为了实现国际化而进行盲目并购。这就出现了以下两个问题：为同一个并购目标在海外市场上竞相杀价、恶性竞争，造成被动局面；央企对候选的竞争企业缺乏详细的理解。这容易使得企业在并购过程中处于劣势，在纷繁复杂的环境中难以做出及时的响应。对于我国央企来说，主要表现为政治风险、法律风险、融资风险、支付方式风险、核心技术缺乏风险和公司治理结构风险。政治风险是最常遭受的风险之一。由于国有背景的存在，央企的决策机制、收购融资成本、收购之后的发展战略等，都容易引起海外的质疑。其中，“国家安全”是最常用的理由，其背后隐藏的是企业之间的商业利益博弈，本质是商业行为政治化[

5、1]。该风险除与企业的所有制性质、投资动机有一定相关外，在更大程度上由并购的投资额、投资方式和投资行业决定[2]。法律风险既有国内因素，也有国外因素。一方面，我国跨国并购立法不完善对央企跨国并购有所制约：管理体制中仍存在明显的“计划经济体制”的影子；审批程序复杂、管理体制不顺，容易贻误并购良机；缺乏有效促进和保证跨国并购正常发展的手段和方式[3]。另一方面，目前来看，超过60%的国家设立了反托拉斯法及相关管理机构，但是管理的重点、标准及程序各不相同。由于并购项目所需持续的时间较长，企业往往需要花费高额的法律和行政费用，并购成本大幅度提高。此外，在并购过程中由于对东道国法律环境、法律规定的不

6、熟悉，不遵循，以及对其变化的不适应，央企容易与目标企业产生合同、知识产权等纠纷[4]。中国企业的跨国并购目标大多集中在欧美发达国家，这些国家一般对外商投资的监管和审查较为严格，中国企业的跨国并购需要通过重重的审查门融资支付风险同样不可小觑。从已发生的跨国并购上来看，我国中央企业进行跨国并购所需数额巨大，但通常只采用银行贷款融资现金支付的单一方式。这种外源性融资，尤其是国内银行的支持，使得央企的并购“国有”色彩加重，同时其低廉的资金成本也带来了“不公平竞争”的嫌疑[5]。深层原因在于我国的金融和资本市场发展不完善、市场规模有限，市场结构不合理，股票市场和债券市场、场外市场等发展不平衡，资本市

7、场国际化程度较低。5.1-9,,services,andmakethecitymoreattractive,strengtheningpublictransportinvestment,establishedasthebackboneoftheurbanrailtransitmulti-level,multi-functionalpublictransportsystem,thusprotectingtheregiona