证券金融其它相关毕业论文 中国股市的财富效应

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1、湖南师范大学本科毕业论文考籍号：XXXXXXXXX姓名：XXX专业：证券金融其它相关论文题目：中国股市的财富效应指导老师：XXX二〇一一年十二月十日内容提要：股市持续繁荣所形成的财富效应，通过增加居民实际收入和公众对未来经济发展的景气预期，刺激消费增长，改变短期边际消费倾向，推动经济增长。中国股市存在的财富效应主要表现在股市与消费增长、消费信心以及储蓄波动的相关性日益增强，但其影响程度，受到了股市规模的大小、股市价格波动的不确定性、股市挤占效应等因素的影响。要发挥股市的财富效应，有待于扩大股市规模，改善其发展的基础，创建一个较长时期内相对繁荣、稳定的证券市场，最终实现“富民”。关键词：股市财

2、富效应消费经济增长一、财富效应的表现所谓股市的财富效应（WealthEffect），是指由股价上涨(或下跌)，导致股票持有人财富的增长(或减少)，进而产生扩大（或减少）消费，同时影响短期边际消费倾向（MarginalPropensitytoConsume，MPC），促进（或抑制）经济增长的效应2。许多学者对财富效应持肯定观点，如Zandi(1999)，GaleandSabelhaus(1999)，andParker(1999)等在这方面进行了大量的研究，虽然他们对财富效应影响经济的程度上没能达成一致意见，但都肯定了财富效应对经济影响的重要性。J．M.Poterba（2000）的研究认为即使股

3、市具有较低的财富MPC，消费效应也十分明显。Greenspan（1999、2001），则从官方角度肯定了股市财富效应对经济增长的贡献。从消费视角分析，财富效应主要表现在：1、通过影响居民收入预期，增强市场信心，提高短期MPC，进而扩大消费。股市被认为是经济的晴雨表，持续的牛市，与良好的宏观经济形势相互促进，必然增强居民、企业的信心。Romer（1999）在其证券市场在1929－1932年如何影响消费者消费的研究中提出了这个消费者信心理论。Zandi(1999)对于消费者消费的增长趋势做出了同样的结论。他们均认为发展中的证券市场支持了消费者信心，而且股市上涨对在没有或几乎没有拥有证券的家庭中增

4、加消费也是可能的。持久收入理论(M.Friedmanm,1957)认为，消费者在某一时期的收入等于暂时性收入加持久性收入，在某一时期的消费等于暂时性消费加持久性消费。其中，暂时消费与持久消费之间不存在固定的比率，与暂时收入也不一定存在比率，只有持久收入与持久消费之间存在着固定比率。如果股市达到一定规模，在一段相当长的时期内持续繁荣，则投资者得自于股市的收入将由暂时性收入转化为持久收入，从而与消费产生某种固定联系，促进消费增长。而投资者的消费增长所产生的示范效应，又带动股市中的非投资者，进而使经济体系中的MPC扩大。在一个信用体系发达的市场，股市繁荣在加速储蓄向投资的转化，由于使投资者信心增强

5、，从而还加快了消费信贷的发展。因为投资者因股市的繁荣对未来经济发展充满信心，也更大胆地进行消费。如美国市场，因股市繁荣，1998年底的消费信贷猛增至近1.3万亿美元，相当于当年GDP的16.3%。与此同时，从1999年起，美国的个人储蓄率已降到0.4%的低谷，其中有该年10月开始出现了负数。2、通过影响投资者实际收入影响消费。投资者投资股市，一方面获得股票分红收益，如果投资者属于长期性的投资行为，且上市公司分红率较高，这部分收益将是稳定的，可视为持久收入。另一方面，是溢价收益，即投资者因股价上扬所获得的资本利得。这部分收益可能是暂时性收入，但在大牛市中，如上所述，也可能转化为持久收入。根据美

6、EconomicIndicatorFEB1999年公布，1995－98年，股票分红率分别为2.56，2.19，1.77，1.49，且呈下降趋势.这与股市持续上涨带来的溢价收益相比，显然要小得多。所以，财富效应的研究，着重在于股市上涨带来的溢价收益，尤其是在中国这样发展中的新兴证券市场。如果这个市场中股票期权制度与员工持股制普及，股价涨升带来的财富更加的显著。有关数据显示：截至1997年底，美国45%的上市公司使用了股票期权计划，而在1994年，这个比例仅为10%。到1999年底，约有60%的上市公司使用了股票期权计划。从员工角度考虑，美国股市长期持续繁荣，员工往往倾向于部分选择股票期权，甚至

7、全部选择股票期权，尤其在NASDAQ大幅攀升的示范效应下，绝大部分的高科技企业都推行股票期权制。股市繁荣下的期权制给参与者带来的财富是迅速的，同时，也加快了他们的消费增长速度。如在期权制盛行的NASDAQ市场，1996－1999年平均每5天有一家硅谷公司上市，每24小时增加62个新的百万富翁3[i]。3、通过影响企业状况来间接影响消费支出。根据资产组合理论和托宾的Q理论，股票价格与它所代表的资产价值的比率称为