降息与人民币贬值

《降息与人民币贬值》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、降息与人民币贬值　　8月11日，央行宣布“完善人民币兑美元汇率中间价的报价”，当日人民币中间价大幅下调逾1000点，创史上最大降幅。海通证券(600837)首席宏观分析师姜超认为，外汇储备缩水、中美利差缩窄、经济下行和货币超增是央行启动人民币贬值的重要原因。他表示，未来央行货币政策或将转向贬值加降准组合，以对冲贬值导致的资金流出。　　姜超表示，人民币的价格由供需决定，而外汇储备是衡量人民币汇率供需的重要指标。目前外汇储备持续缩水，过去1年减少3000亿美元，过去1个月就减少了425亿美元，因此人民币有贬值压力。　　在中国当前外汇储备中，每

2、月顺差依旧保持在500亿美元左右，外商直接投资(FDI)稳定在1000亿美元左右，因此外汇储备的下降主要源于广义上热钱的流出，而其中，中美利差是重要影响因素。　　以无风险利率为例，去年至今年初，中国1年期国开债利率在4%以上，美国几乎是零利率，中美利差超过3%，即便人民币贬3%在国内持有有息资产是有利可图的。但现在，中国1年期国开债利率只有%，美国上升到%，中美利差缩小到2%，这意味着如果人民币汇率贬值超3%，持有美国有息资产将更加有利可图。　　此外，姜超指出，经济下行以及货币超增也是央行选择现在启动贬值的原因。　　一方面，7月外贸数据不

3、佳，出口增速再度转负，意味着出口依然拖累经济增长，这其中一个重要背景是过去人民币跟随美元升值，降低了出口竞争力。　　另一方面，昨天公布的货币数据显示M2达到%，超过12%的目标。央行在2季度货币政策报告中明确指出，未来M2仍有上行压力，主要原因在于两方面：一是商业银行购买地方债，目前每个月超过5000亿;二是商业银行放贷证金公司购买股权，7月已超过8000亿。这部分因素在未来很难退出，意味着M2增速易升难降。因此，目前通胀的上升有货币超增的推动而非单纯的猪价上涨，央行此时启动贬值是一边刺激出口一边缓解国内货币超增的压力，有一石二鸟之效。　

4、　对于人民币贬值的影响，姜超认为可能将加剧资金流出，使利率难下降息受阻。从央行的角度，为了防止外汇热钱持续流出降低外汇储备、增加贬值压力，央行会在利率政策上受到约束，不敢再降低利率，甚至不排除央行会容忍利率上行，以减缓资金流出压力。　　姜超认为，未来的货币政策或将转向贬值加降准组合。目前准备金率仍位于18%左右的历史高位，因而可以继续下调来对冲贬值导致的资金流出，短期国内流动性忧虑不大。但如果未来外汇储备及外汇占款下降过快，而央行对冲不及时，则会对流动性造成阶段性冲击。