企业价值评估模型中“自由现金流量”参数的估值方法

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1、企业价值评估模型中“自由现金流量”参数的估值方法阴财会月刊·全国优秀经济期刊企业价值评估模型中“自由现金流量”参数的估值方法曹健渊首都经济贸易大学会计学院北京100070冤【摘要】本文选择自由现金流量折现模型涉及的基本参数之一——“自由现金流量”的估值问题加以研究，通过系统分析现有各类估值方法的利弊和使用条件，最终提出以编制财务预算为基础的自由现金流量参数估值方法，同时就采用该方法应注意的问题进行了讨论。【关键词】企业价值评估自由现金流量估值方法一、问题提出的背景反，对如何针对我国资本市场的本土化特点，如何考虑影响自2009年1

2、0月德勤公布了一份有关中国企业并购的调研由现金流量的各财务变量间的关系，探索模型使用中的两项报告，该报告显示：1998耀2008年间中国企业并购交易的数量最关键参数——“折现率”与“自由现金流量”的估值问题则只呈逐年上升态势，十年来其交易的复合增长率达47%。仅有少量学者问津。2008年一年，中国企业在境内完成并购交易的金额就相当于笔者以为这种状况不仅无益于深入开展对这一领域的研过去十年的39%，达1000亿美元，交易的数量达2442笔，交究，同时从另一个侧面也反映出当前理论研究的热点与企业易的标的也普遍从早期单纯的资产产权转向

3、资本运营中的全并购的实务需要并非完全吻合。我们之所以这样说，是因为在部或部分股权。2010年1月7日《每日经济新闻》在其刊载的现实的并购交易中，交易的价格往往是以评估价值为基准确一篇报道中再次披露：“根据近日国际投行数据供应商定的，由此我们不难设想，交易的各方出于对自身利益的保Dealogic提供的数据显示，2009年和中国相关的大型并购交护，势必会对评估价值的公允性和可信赖性提出极高的要求。易案数量已升至历史最高位，交易金额已达1664亿美元。目然而要使评估的结果建立在令人信服的基础上，对上述两项前中国年度并购交易总量已超过澳

4、大利亚，成为除日本以外参数的取值方法是否科学、合理就成为至关重要的一环。因的亚太地区第一。”企业价值评估模型中“自由现金流量”参数的估值方法阴财会月刊·全国优秀经济期刊企业价值评估模型中“自由现金流量”参数的估值方法曹健渊首都经济贸易大学会计学院北京100070冤【摘要】本文选择自由现金流量折现模型涉及的基本参数之一——“自由现金流量”的估值问题加以研究，通过系统分析现有各类估值方法的利弊和使用条件，最终提出以编制财务预算为基础的自由现金流量参数估值方法，同时就采用该方法应注意的问题进行了讨论。【关键词】企业价值评估自由现金流量

5、估值方法一、问题提出的背景反，对如何针对我国资本市场的本土化特点，如何考虑影响自2009年10月德勤公布了一份有关中国企业并购的调研由现金流量的各财务变量间的关系，探索模型使用中的两项报告，该报告显示：1998耀2008年间中国企业并购交易的数量最关键参数——“折现率”与“自由现金流量”的估值问题则只呈逐年上升态势，十年来其交易的复合增长率达47%。仅有少量学者问津。2008年一年，中国企业在境内完成并购交易的金额就相当于笔者以为这种状况不仅无益于深入开展对这一领域的研过去十年的39%，达1000亿美元，交易的数量达2442笔，

6、交究，同时从另一个侧面也反映出当前理论研究的热点与企业易的标的也普遍从早期单纯的资产产权转向资本运营中的全并购的实务需要并非完全吻合。我们之所以这样说，是因为在部或部分股权。2010年1月7日《每日经济新闻》在其刊载的现实的并购交易中，交易的价格往往是以评估价值为基准确一篇报道中再次披露：“根据近日国际投行数据供应商定的，由此我们不难设想，交易的各方出于对自身利益的保Dealogic提供的数据显示，2009年和中国相关的大型并购交护，势必会对评估价值的公允性和可信赖性提出极高的要求。易案数量已升至历史最高位，交易金额已达1664

7、亿美元。目然而要使评估的结果建立在令人信服的基础上，对上述两项前中国年度并购交易总量已超过澳大利亚，成为除日本以外参数的取值方法是否科学、合理就成为至关重要的一环。因的亚太地区第一。”此，笔者认为深入开展对评估模型参数估值方法的研究，是一以上报道和统计数据足以表明，近年来我国有越来越多项不容忽视的一项工作。也正是基于这一考虑，本文在此暂选的企业为优化资源配置、掌握市场的控制权而普遍采用了资择“自由现金流量”这一参数的估值问题加以讨论，以期为完本运营的模式。这种局面一方面导致了我国资本市场特别是善我国企业价值评估工作，促进企业并购

8、的顺利开展提供有股权交易市场的空前活跃，另一方面基于交易定价，实务中人益的思考。们对完善企业价值与股权价值的评估也寄予了更高的期望。二、国内有关自由现金流量参数估值方法的研究与应用基于此，笔者以中国期刊网全文数据库（CNKI）为窗口，从方法观的角度看，国内理论工