创新融资模式积极稳妥推进资产证券化——赴上海、重庆调研

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1、创新融资模式积极稳妥推进资产证券化——赴上海、重庆调研资产证券化情况报告广州市金融服务办公室为借鉴学习国内城市的先进经验，推动我市资本市场建设和金融创新的发展，2006年，市金融办会同广州证券有限公司赴上海、重庆就企业资产证券化的情况进行了学习调研。主要情况如下：一、资产证券化发展现状（一）资产证券化概述资产证券化，就是将缺乏流动性但能够产生可预见稳定现金流的资产，通过一定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换成为在金融市场上可以出售流通的证券的过程。目的在于将缺乏流动性的资产提前变现，解决流动性风险。作为一种金融创新工具，资产证券化于20世纪70年代初首先在

2、美国发源并获得蓬勃发展。资产证券化产品种类繁多、范围广泛。从房地产抵押贷款、企业应收账款、高速公路收费款、汽车租赁费、医疗设备租赁费、体育场馆建设、地铁、酒店、电厂到音乐版权、药品专利权等知识产权等等。华尔街有一句名言称：只要未来能产生现金流，一切有价产品都可以证券化。（二）我国资产证券化发展现状我国于20世纪90年代已开始资产证券化的基础研究和实践探索，并于2005年在政策面支持和管理层的大力推动下，开始了实质意义上的突破。相应的配套法规陆续出台，分别在中国人民银行、中国银监会主导下推动信贷资产证券化，在中国证监会主导下推动企业资产证券化。信贷资产证券化已经有开元、建元两个产品

3、推出。由于商业银行对于优质资产缺乏证券化的动机，而不良资产证券化市场的接受程度有限，目前信贷资产证券化发展较为缓慢。与此形成鲜明对比的是，企业资产证券化获得了突破性的进展。截至2006年7月，已经有8个产品发行交易，涉及市政污水处理、BT（建设—转让）项目建设、高速公路收费收益权等诸多领域，市场反应积极。其中我省第一个成功推出的是东莞市莞深高速公路收费收益权专项资产管理项目，筹集资金5.8亿元，续存期18个月,融资成本（利率）仅3%～3.5%。目前，企业资产证券化审批部门为中国证监会，主要适用《证券公司客户资产管理业务管理办法》等相关规定。由于资产证券化产品是建立在资产信用基础之

4、上，对发行人本身没有任何特别要求，因此发行条件较为宽松，发行审批程序较为简单。如果材料准备齐全，一个资产证券化项目快的可在60个工作日完成审批。一、上海、重庆等市推进企业资产证券化的主要经验（一）上海市、南京市资产证券化经验据上海市金融办介绍，该市资产证券化业务发展大致可分为两个阶段：第一个阶段始于20世纪90年代后期，侧重于银行层面的信贷资产证券化。2001—2002年期间，建设银行上海分行曾考虑在上海专门成立一家公司，运作住房抵押贷款证券化事宜；上海浦东发展银行还专门为此做了大量细致的准备工作，在已经获得试点的建元产品中，其大部分资产也在上海市。第二个阶段以企业资产证券化为主

5、，起步于2005年，目前已经成功推出和储备了数个项目。考察组在上海期间，重点了解了两个已经推出的资产证券化项目——浦东建设BT项目和南京城建污水处理费项目。浦东建设BT项目是一个以市政基础设施作为标的的企业资产证券化项目，由上海浦东建设股份有限公司（下称浦东建设）将其所拥有的13个市政道路BT项目的应收款合同转让给由证券公司组织设立的专项资产管理计划。13个BT项目分布在上海浦东新区、无锡惠山区和昆山市三地，均为已竣工的市政道路项目，这标志着通过引入社会资本参与城市基础设施建设又创设了一个新的渠道，也符合国家鼓励社会资本进入基础设施建设领域的改革方向。此前，浦东建设是通过自有资金

6、进行BT项目投资，而此类项目普遍具有初期投资额大、回收期长的特点。通过资产证券化，公司将具有固定收益的项目以证券化的方式对外出售，将所得收入用于新项目的建设，从而步入可持续发展的良性循环轨道。这不仅加快了当地市政建设的速度，充分发挥了资产证券化在促进城市经济发展方面所发挥的积极作用，也使发起人浦东建设获得了新的发展空间。南京城建污水处理费资产证券化项目，其背景是南京城建集团在为南京市政府承担了大量市政公用基础设施融资和建设任务之后，已面临进一步发展的资金瓶颈，如果不加快创新融资模式，很快将后继乏力。为此，南京城建以未来4年的城市污水处理收费收益权为基础资产，发行了规模为7.21亿

7、元的专项计划受益凭证，预期收益率为2.9%~3.9%，及时缓解了现实的资金压力。（二）重庆市资产证券化经验据重庆市金融办介绍，近年来重庆市资本市场建设对当地经济的发展发挥了重要作用，而观念的更新、资产证券化等融资模式的创新，较好地解决了重庆市城市基础建设的资金紧缺问题。在重庆市城市开发投资集团公司（以下简称重庆城投）和重庆渝开发股份有限公司（以下简称渝开发）投融资的具体运作是：渝开发出资5亿元，收购控股股东重庆城投拥有的石黄隧道20年期收费经营权，并反向租赁给重庆城投，重庆城投今