证 券行业月度报告：政策风险边际改善，重视底部价值机会

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1、Ø风险提示：行业政策风险；业务开展不及预期；市场大幅调整。内容目录1市场行情回顾32行业数据43投资建议74行业信息8图表目录图1：申万一级行业涨跌幅（%）3图2：证券行业单月涨跌幅（%）3图3：证券PB估值走势4图4：券商利润集中度大幅提升7表1：个股涨跌幅排名3表2：证券PB估值3表3：上市券商2018年6月经营情况5表4：2018年上半年上市券商经营情况61市场行情回顾6月市场大幅走低，上证综指跌破3000点后一路下探至2847点，当月下跌-6.38%，创下全年仅次于2月的最大降幅；中小板、创业板下跌-6.95%、-6.92%。申万

2、非银金融板块当月下跌-6%，跑赢市场0.37个百分点，在申万28个一级行业中排名第7位。券商子板块当月下跌-8.34%，截至2018年7月20日，板块累计下跌幅度达-22.%。图1：申万一级行业涨跌幅（%）图2：证券行业单月涨跌幅（%）家用电器钢铁休闲服务食品饮料采掘汽车非银金融化工银行医药生物房地产电子建筑材料计算机建筑装饰国防军工公用事业机械设备传媒交通运输纺织服装有色金属轻工制造电气设备综合农林牧渔商业贸易通信0107.46-5-10-15-2050-5-10-151月6月5月2月-13.633月4月-2.34-1.41-

3、5.51-8.34资料来源：财富证券资料来源：财富证券个股方面，除当月上市新股南京证券涨幅98.72%，以及方正证券（15.54%）、第一创业（2.27%）上涨之外，其他券商均有所下跌。其中浙商证券（-19.31%）、东方证券（-14.99）、长江证券（-14.22%）下跌幅度较大。表1：个股涨跌幅排名涨幅排名前五位涨幅排名后五位股票代码股票名称涨幅%股票代码股票名称跌幅%601990.SH南京证券98.72601878.SH浙商证券-19.31601901.SH方正证券15.54600958.SH东方证券-14.99002797.SZ

4、第一创业2.27000783.SZ长江证券-14.22---601099.SH太平洋-13.01---600999.SH招商证券-12.81资料来源：财富证券券商估值持续下修接近历史底部。6月末，券商板块PB（TTM,中值）1.28X，较上月的1.48X继续下行。大型券商的PB中值为1.22X（前值1.39X）、中小券商为1.49X（前值1.58X），为历史新低，两者的估值差持续拉近。截至7月20日，共有5家券商破净，分别为海通证券、国元证券、东北证券、东吴证券、光大证券。表2：证券PB估值证券大券商中小券商月末PB估值1.281.221

5、.49历史估值中枢2.781.862.96相对沪深300PB比值0.661.050.86资料来源：财富证券图3：证券PB估值走势7654322014-04-252014-06-062014-07-182014-08-292014-10-102014-11-212014-12-312015-02-132015-03-272015-05-082015-06-192015-07-312015-09-112015-10-232015-12-042016-01-152016-03-042016-04-082016-05-202016-06-2420

6、16-07-292016-09-092016-10-282016-12-082017-01-132017-02-242017-03-312017-05-122017-6-232017-8-42017-9-152017-11-32017-12-152018-01-262018-03-092018-04-132018-05-182018-06-291证券大券商中小证券沪深300资料来源：财富证券1行业数据从单个券商看，当月营收、净利润环比上升的券商共有10家，9家券商出现单月亏损。收入方面，第一创业（126%）、申万宏源（93%）、华安证券（

7、59%）、东北证券（51%）、中信证券（42%）增幅较大。中国银河（-61%）、长江证券（-56%）、中原证券（-56%）、光大证券（-57%）、招商证券（-49%）降幅较大。净利润方面，申万宏源（97%）、太平洋（109%）、山西证券（183%）、第一创业（110%）、华安证券（75%）增幅较大；业绩降幅较大的为方正证券（-616%）、东吴证券（-520%）、中原证券（-234%）、长江证券（-184%）、西南证券（-183%）。图4：可比券商单月营收及增速图5：可比券商单月净利润及增速3000025000200001500010000

8、50000200%150%100%50%0%-50%2017M62017M72017M82017M92017M102017M112017M122018M12018M22018M32018M4