我国货币供给量与物价水平的实证研究

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1、我国货币供给量与物价水平的实证研究我国货币供给量与物价水平的实证研究程启智，高阳(中南财经政法大学经济学院，武汉430073)摘要：物价问题成为当前受关注的社会问题之一，研究物价指数与货币供给之间的动态关系，可以为衡量货币政策的有效性提供依据，并有效地控制物价及通货膨胀。通过运用向量自回归模型(VAR)来分析物价指数与货币供给量之间的相关关系。货币供给量的增长与物价指数的上升之间存在着长期均衡关系，物价指数不仅与当期的货币供给量有关系，还与前期的货币供给有关，而且物价指数对货币供给也有一定的反作

2、用。关键词：物价指数；通货膨胀；货币供给量；VAR模型中图分类号：F822．2文献标识码：A文章编号：1002—6487(2015)02—0151—030引育随着美国金融危机和希腊主权债务危机爆发以来，各国都纷纷采用积极的财政货币政策，特别是美国实施量化宽松的货币政策以后，国际市场大部分商品的价格都在急剧上涨，全面掀起一轮炒作老百姓基本生活用品的高潮。中国国家统计局2013年9月发布的数据显示，全国居民消费价格总水平同比上涨3．1％。其中，城市上涨3．0％，农村上涨3．3％；食品价格上涨6．1％

3、，非食品价格上涨1．6％；消费品价格上涨3．1％，服务价格上涨2．9％。1~9月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2．5％。面对新一轮的价格上涨，很有必要对货币供给与物价上涨的之间的关系展开深入的探讨，这对稳定物价、保持宏观经济平稳增长具有理论意义和现实价值。在借鉴以往的研究成果的基础之上，本文采用VAR模型和脉冲响应分析方法，利用2001～2012年的月度数据来考察货币供给与物价水平之间的关系。1变量选取和数据来源1．1变量的选取关于货币供应量的统计口径，央行明确了Mi(i=O，1，2

4、，3)的统计范围。MO=流通中的现金(货币供应量统计机构之外的现金发行)．MI=MO+企业存款(扣除单位定期存款和自筹基建存款)+机关团体存款和农村存款+信用卡类存款；M2=M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款(单位定期存款和自筹基建存款)+外币存款+信托类存款；M3=M2+金融债券+商业票据+大额可转让定期存单。因此，M2为广义货币供应量，几乎包括了所有的现金和存款。中国资金的主要来源于银行存款和现金，所以M2是国家宏观经济调控的主要变量。对于本文来说，相对数比绝对数更能反映真

5、实的影响，所以选取了M2月环比增长率来作为变量指标。对于物价指数的选取，能够衡量通货膨胀程度最常用的价格指数有居民消费价格指数(CPI)，商品零售价格指数，GDP平减指数等。居民消费价格指数可以比较全面地反映市场变动对居民实际生活的影响，国际上也常用此指标。因此本文使用居民消费价格指数，通过公式(本期数一上期数)，上期数100％得到CP1月度环比增长率。1．2数据的来源本文选取了从2001～2012年的月度数据，数据来源于《中国统计年鉴》，凤凰财经网和中国人民银行发布的数据。2实证分析2．1单位

6、根检验VAR模型必须建立在平稳序列的基础之后上，如果是非平稳序列，就可能会出现伪回归的现象。因此，要先对M2增长率和CPI增长率进行平稳性检验。2．1．1对货币供给量M2增长率进行单位根检验(见表1)表1货币供给量M2增长率单位根检验趋势类型ADF统计量不同a值下的t临界值序列(C，T'f值d=0．01n=0．O5=0．10M2O0--0．2927-2．5866—1．9438—1．6148M2C0—11．6346-3．4861-2．8859-2．5798M2CT一l1．7184—4．0

7、9><>370-3．4480-3．149l(注：C表示常数项，c=0表示ADF检验时不合常数项，T表示趋势项，T=0表示不舍趋势项)从表1可知，在不含常数项和趋势项的情况下，M2序基金项目：中南财经政法大学博士科研创新项目(2013B0210)作者简介：程启智(1953一)，男，湖北宜昌人，教授，博士生导师，研究方向：政府管制。高阳(1986一)，女，山东聊城人，博士研究生，研究方向：政府管制。统计与决策2015年第2期·总第422期l5l列的r统计量均大于在不同显著性水平下的r临界值，因此M2

8、序列在给定的显著性水平下是非平稳的；在含有常数项，不含趋势项的情况下，以及在含有常数项和趋势项的情况下，r统计量均小于在不同显著性水平下的r『I缶界值，因此M2序列在给定的显著性水平下是平稳的。2．1．2对CPI增长率进行单位根检验(见表2)表2CPI增长率单位根检验趋势类型ADF统计量不同a值下的f临界值序列(C，T)r值a=001口=005=010CPIO0-7．5667-2．5845一1．9435—1．6149CPIC0—7．9627-3_486o-2．8859-2．5798CPICT-8