关注政策风险迷离的下半场

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1、日常报告2010年6月31日宏观策略半年报----------------------------------------------------------------------------------------------------------------———————————————————————————————————————————————期市有风险，入市须谨慎请阅读文后重要声明宏观策略

2、半年报2010年6月----------------------------------------

3、------------------------------------------------------------------------———————————————————宏观策略小组吕国文021－65456788lvgw@dxqh.net关注政策风险迷离的下半场目录一、经济缓慢复苏美国形势好于欧洲1二、发达国家房地产业调整时空充分但对经济带动大不如前3三、欧美就业市场在下半年有望逐步改善5四、我国主动减速但要防止“硬着陆”6五、我国注重结构调整政策不确定性加大7六、通胀不显著美国有望率先加息8

4、七、美元有望保持强势10八、上半年股市和商品行情回顾11九、下半年期指和商品投资策略11宏观策略

5、半年报2010年6月----------------------------------------------------------------------------------------------------------------———————————————————18---------------------------------------------------------------

6、-------------------------------------------------———————————————————期市有风险，入市须谨慎请阅读文后重要声明宏观策略

7、半年报2010年6月----------------------------------------------------------------------------------------------------------------———————————————————一、经济缓慢复苏美国形势好于欧洲美国经济经

8、过2007年底开始的大幅调整，在2009年中期基本开始进入相对稳定的复苏阶段。美国本轮经济调整幅度还是比较大的，2009年一季度GDP一度下降了6.4%。不过在美国政府7000亿美元大规模的刺激下，美国经济在2009年中期开始企稳，并呈现缓慢复苏。美国工业生产指数见底回升，并持续上行。相应地，美国的产能利用率也逐步回升，目前达到73.72%。先行指标制造业采购经理人指数（PMI）和服务业采购经理人指数（NMI）都处于50上方，表明美国经济整体基本处于扩张阶段。从GDP分项来看，2010年一季度个人消费和私

9、人投资对GDP贡献明显。美国私人投资逐步恢复，尤其是库存投资近几个季度恢复明显。政府消费和投资在2009年对冲私人投资下降确实取得了较为显著的效果，随着美国经济的复苏，政府投资力度有所降低，对经济的拉动作用下降。美国各项对GDP贡献率从经济周期的角度来看，美国经济至2007年12月正式进入衰退，到2009年6月各项经济指标见底回升，基本可以表明，美国经济在2009年6月左右达到谷底。这样，美国本轮经济调整的时间大致为18个月，对照美国历史上历次经济收缩期的持续时间，基本可以印证本轮美国经济调整充分，出现二

10、次探底的可能性很小。18----------------------------------------------------------------------------------------------------------------———————————————————期市有风险，入市须谨慎请阅读文后重要声明宏观策略

11、半年报2010年6月-----------------------------------------------------------------------------

12、-----------------------------------———————————————————美国经济周期表顶峰谷底收缩期（月）July1990(III)March1991(I)8March2001(I)November2001(IV)8December2007(IV)June2009(II)18平均值,allcycles:　1854-2001(32cycles)171854-1919(16cycles)2219