环保行业再议近期信用及财政政策变化：如何从政策调整看环保股反弹

《环保行业再议近期信用及财政政策变化：如何从政策调整看环保股反弹》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、万得资讯目录1、近期政策及新闻汇总31.1、资管新规执行细则落地，信用边际或迎改善31.2、国务院常务会议再谈“宽财政，松货币”31.3、环保板块迎来反弹，为什么弹性较弱42、回看环保投资框架，三要素分析法53、从环保个股走势分析投资风格切换64、从金融周期看环保，财政是核心85、风险分析10-12-1、近期政策及新闻汇总1.1、资管新规执行细则落地，信用边际或迎改善7月20日，人民银行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》（下称《通知》）。同一天，银保监会、证监会也陆续发布了

2、征求意见稿。《通知》规定了五大方面的内容：1.明确公募资管产品可以适当投资非标；2.老产品可以投资新资产；3.部分定期开放式资管产品可用摊余成本法计量；4.非标回表要求放松，鼓励发行二级资本债；5.不硬性设置阶段性压降要求，金融机构自主整改。该《通知》体现了监管层防止出现“次生风险”而提出的灵活性的调整，在“稳增长”的大前提下，缓和“去杠杆”的力度，以助经济平稳过度以及应对国际贸易风险，是一项战略性的举措。《通知》总体来说是一个信用上的边际放松，有助于缓和金融市场前期的信用恐慌。在前期政策微调下，优先满足国

3、家重点领域和重大工程项目，这将直接利好基建投资，建筑及其产业链是优先受益的。1.2、国务院常务会议再谈“宽财政，松货币”国务院总理李克强7月23日主持召开国务院常务会议，部署更好发挥财政金融政策作用，支持扩内需调结构促进实体经济发展；确定围绕补短板、增后劲、惠民生推动有效投资的措施。本次会议主要强调了以下几点内容：1.积极财政政策要更加积极；2.稳健的货币政策要松紧适度；3.加快国家融资担保基金出资到位；4.坚决出清“僵尸企业”。我们在中期策略报告《寻找环保板块的安全边际》以及《环保之辩：加与减》中强调，在

4、金融周期的下半场，采用“紧信用、松货币、宽财政”是较好的投资组合，而其中“宽财政”是核心信号，因为环保产业现阶段的发展离不开政府财政的大力支持，政府也是环保公司最大的客户。本次“宽财政”政策确实比我们的预期要快，国务院常务会议信号十分明确，即不搞大水漫灌式刺激，维持货币政策松紧适度，加快今年1.35亿地方政府专项债券发行推动早见成效。当下，环保板块需要持续关注实体经济下行与政策的博弈及利率走势，同时也需要关注融资及财政方面对环保领域的定向支持的兑现。-12-1.1、环保板块迎来反弹，为什么弹性较弱（1）成长

5、属性减弱，运营形态是环保的最终属性。从2015年开始长周期看，环保股估值中枢下移，尤其科创类的股票兴起后，市场更愿意把这些科创类股票定义为成长，而环保整体成长性逻辑正在减弱。我们不认为单纯的基金低配或者估值底部就刻舟求剑看行业就要见底反弹，这是不理性的，也会让人失望。而现金流和运营资产具备长期配置价值，尤其在市场风险偏好较低的时候，拥有较好现金流和运营资产的公司估值也保持稳定，体现了资金的持续认可，在本轮反弹中，除前期下跌较多的工程类公司，拥有稳定运营资产A、H龙头公司也受到青睐。图1：沪深300、创业板、

6、环保、计算机通讯行业的PE（TTM）环保：从长周期看，2015年后行业估值中枢一直下移180160140120100806040202015/1/12015/2/12015/3/12015/4/12015/5/12015/6/12015/7/12015/8/12015/9/12015/10/12015/11/12015/12/12016/1/12016/2/12016/3/12016/4/12016/5/12016/6/12016/7/12016/8/12016/9/12016/10/12016/11/12

7、016/12/12017/1/12017/2/12017/3/12017/4/12017/5/12017/6/12017/7/12017/8/12017/9/12017/10/12017/11/12017/12/12018/1/12018/2/12018/3/12018/4/12018/5/10-12-资料来源：Wind沪深300创业板SW环保SW计算机SW通信-12-（2）信用边际放松直接利好基建和城投平台。资管新规细则总体上体现信用边际放松，直接利好地方政府债务等问题。对于环保行业，后期在PPP模式兴

8、起以来，环保类项目在多数地方主要是社会资本参与。因此，信用上的边际放松对环保股有一定会有推动，但短期多为间接作用。长期上在模式方面如PPP等，政策保障、政府增信，进而推动银行对于政府及环保公司信用能力看法的提升是核心关键，才能进一步的促进放款。监管力度放松后，信用边际改善，后续需关注政策支持的执行情况和持续性，以及环保公司业绩修复情况的兑现。（3）环保项目具备长周期属性，对期限匹配要求更高。强调运营和环境绩效决定