试论风险投资的制度创新意义（制度范本、pdf格式）

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1、来自www.3722.cn中国最大的资料库下载试论风险投资的制度创新意义吕炜【内容提要】本文尝试剖析风险投资的制度创新价值，在对风险投资由诞生到风靡全球的制度化推进过程简要描述的基础上，提出了从选择与分工角度研讨制度创新的[归纳1]：推动金融分工细密化和“新利润生产过程形成”；从技术进步角度研讨制度创新的[归纳2]：创造了一种特殊的产权认定机制，从而使高新技术成果潜在价值市场化实现概率大为提高。一、制度化过程的概述任何经济事件的出现都不会是偶然的，它必定是某一经济体内部矛盾运动的结果。但任何一项经济活动领域里的创新实践要上升为一项制度性的成果，则必须经过政府行为的确认。并不是所有创新实践都会引

2、致政府的关注，而要成为制度性的成果，则更需要一些条件。这样的条件，至少有三：其一，广泛的适应性，即该经济体运行的内生性需要；其二，起初的效率性，即在经济活动实践中这一点已得到显著表现；其三，系统的成熟性，即本身已具备了成为一项制度的雏形，发育到可以被政府“简便地加以认可”的程度。风险投资从本质上说，是先行工业化国家在其经济结构多次升级后竞争日趋激烈、平均利润率日趋下降、消费动力不足、闲置资金累积增多等特定环境下，市场经济主体和政府共同为剩余价值资本化排除障碍所推动的一个金融制度创新成果。为了发现未被满足的需求和创造新的需求，他们努力将技术创新和高新技术产业化的“生产过程”前移，即“逼近实验室”

3、、将“孵化高新技术创业体的过程”独立出来运行，基于此，为其独立运行的“新利润生产过程”才提出金融部门为它开辟出一个“独立运行的资本市场服务过程”的任务来。而这一点，正是风险投资制度性存在的依据。但是，人们对风险投资制度性存在的价值，显然经历了一个较长的认识过程。我们已经知道，世界上第一个风险投资机构1946年诞生于美国波士顿时，它的创始人并不特意有金融目的。有着二战时供职华盛顿负责协调全美战时研发工作特殊经历的KarlCompton（卡尔·考普顿）回到麻省理工学院继续做校长时，他是以著名物理学家的眼光来思考问题的。卡尔·考普顿认为，过去几年做了非常重要的科学研究，假如能正确地利用，它们将促进社

4、会的发展。他由保证所有的研究成果不落虚处的构想出发开始行动，但被转化利用过程因新创企业没有资产抵押无法取得贷款，而且进行技术开发存在高度的不确定性，新在银行建立信誉也很困难，不得不首先解决开办经费。他召集一些实业家校友来商量建立一个基金，并说服波士顿的保险公司把钱放入基金，由此建立制度组建班子，世界上第一家风险投资机构ARD公司得以开张。ARD是英文AmericaResearchandDevelopmentCorporation的缩写，即“美国研究与发展公司”，从字面看也并不强调金融或投资方面的意图。说明初始的行为目的侧重在技术方面。尽管ARD投出第一笔资金所孵化的世界上第一家风险企业Ioni

5、cs（爱奥尼克）公司从麻省理工化学工程系地下室创业起步而后来发展为水净化领域的巨头，但它在这一领域的创新尝试，远未达到受到关注的程度。直到10年之后，即1957年ARD有了针对DEC（数字设备公司）投资的成功案例，DEC又经历了长期的创业、成长、扩张、成熟过程成为较大型企业，从而在1971年使ARD当初以7万美元投入获得的DEC77%的股份，这时其拥有价值增加到了3.55亿美元、增值5000多倍。此后，人们才由震惊回头去思索ARD神秘现象背后所体现的金融层面的含义。从ARD1946年诞生到此时人们认识到它的金融创新价值，其间经过了25年。ARD似乎也花了25年才积累了足够的经验，从而完善了它自

6、身。1来自www.3722.cn中国最大的资料库下载风险投资逐渐被政府认可并出现制度化倾向，就本次论文研究过程所能接触到的文献来分析，应当以1953年美国联邦政府成立小企业管理局、1958年美国会通过小企业投资法案，并授权小企业管理局对其批准设立的专门对小企业投资的私人投资公司提供优惠贷款、对小企业投资公司实行发起人每投入1美元可获得4美元低息贷款以及享受特定税收优惠等一系列标志性事件来确定。即从1953年开始风险投资制度化启动，1958年迈出了重要一步。从实践回应看，小企业投资法案实行后头5年（1958-1963），美国建立了小企业投资公司692家，共募集到私人权益资本4.64亿美元。与之相

7、对比，在此之前一直追溯到ARD诞生的13年间，美国没有出现过第二家ARD模式运作的支持新创企业的基金，并且ARD自身也总共只筹集到740万美元风险资本。由此证明，政府的推动在使风险投资完成从创新实践到制度创新跨越过程中，所起作用是关键性和不可缺少的。风险投资活动形成气候和制度化推进加快，就美国来说，可以如下事件来标识：1976年，为拓宽风险投资领域的资金供给渠道，政府首次允许养老金将2-5%的资本