企业的并购风险及财务管理分析

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1、企业的并购风险及财务管理分析财务管理凶inascienceandTe阳】10川…w吨;企业的并购风险及财务管理分析杜百灵(七台河市第二建筑工程有限责任公司)[摘要]企业并购是企业在激烈的市场竞争中的自主选择。通过并购，企业能够迅速实现扩张，企业利润最大化和经理个人效用最大化，但并购也可能带来企业增长速度过快，价值降低，现金短缺，财务风险增加等后果，基于此本文拟从财务可持续增长的角度分析企业并购的风险及其可能产生的后果。[关键词]企业财务可持续增长中图分类号:F239文献标识码:A文章编号:1009-914X(2011)9><>28-0033-0

2、11财务可持续增长概说力就越高，企业越能迅速、顺利地获取收购资金。这同时也说明并购活动占美国经济学家RobertC.Higgims教授将公司可持续增长率定义为;在用了企业大量的流动性资源，从而降低了企业对外部环境变化的快速反应和调不需要耗尽财务资源情况下公司销售可能增长的最大比率;。根据前述可持节能力，增加了企业的经营风险。续增长的含义，我们不妨作如下具体假设:如果自有资金投入不多，企业必然采用举债的方式，通常目标企业的资产(1)公司资产随销售成正比例增负债率过高，使得并购后的企业负债比率和长期负债都有大幅上升，资本的安(2)净利润与销售额之比

3、是一个常数全性降低。若并购方的融资能力较差，现金流量安排不当，则流动比率也会大(3)公司股利政策既定幅下降，影响其短期偿债能力，给并购方带来资产流动性风险。由于资产流动(4)资本结构既定性的影响可能引起资产周转率下降，同时影响到盈利能力，从前述可持续增长(5)公司发行在外的股票股数不变模型不难看出这些不利影响将会从根本上影响企业财务可持续增长能力的提那么，可持续增长率(SGR)=(不发行新股条件下)股东权益增长率=留存收高。对策为创建流动性资产组合，加强营运资金管理，降低流动性风险。益湖初股东权益=留存收益期末股东权益一留存收益)z(留存收益湖

4、末股东权2.3现金流量的风险益)l→留存收益/期末股东权益)=[(净利/期末股东权益)X留存收益率H1并购的现金流量风险主要是指能否按时足额地筹集到资金，保证并购的顺→(净利/期末股东权益)X留存收益率J:利进行是关系到并购活动能否成功的关键，同时现金流量的充裕与否也是企业[(PXAXT)XRJ-q1~(pxAxT)XR]=ROExI(l~ROExR)实现财务可持续增长的现实保证。这时可以选择资本成本相对较低的短期借其中:P销售净利率;A资产周转率;T期末权益乘数;R留存收益率;款方式，但还本付息的负担较重，企业若届时安排不当，就会陷入财务危机

5、。ROE=PxAxT权益净利率上式清晰反映出可持续增长率与公司经营效率(销售净如果买方是为了长期持有目标公司，就要根据目标企业的资本结构及其持续经利率、资产周转率)和财务政策(留存收益、权益乘数)之间的依存关系可持营的资金需用，来确定收购资金的具体筹集方式。并购企业应针对目标企业续增长是一种特殊的动态平衡增长。企业自身积聚资金的能力成为支持可持负债偿还期限的长短，维持正常的营运资金，使投资回收期与借款种类相配合，续增长的;原动力气从可持续增长模型和理论可知，影响企业可持续增长合理安排资本结构。尽管资本结构作为一-种财务政策是影响财务可持续增长能

6、力的关键是经营效率，其动力来自于经营活动创造的利润和现金流量，财务的次要因素，但是，在并购提高经营效率的基础上，合理的资本结构将有利于利政策的选择对可持续增长率的影响取决于经营效率用财务杠杆提高企业财务可持续增长的能力。Z企业并购凤险分析结语→项完整的并购活动通常包括目标企业选择、目标企业价值的评估、1、并购的财务风险从根本上是并购后企业财务可持续增长能力变化的并购的可行性分析、并购资金的筹措、出价方式的确定以及并购后的整合，风险，从财务可持续增长的角度分析具体包括:并购资本投资效应的风险，并购上述各环节中都可能产生风险。从企业财务可持续增长的

7、角度来看，并购过资产的流动性风险和并购现金流量的风险o程中的风险主要有以下几个方面·2、根据财务可持续增长理论，影响财务增长能力的关键是正确的资本投2.1资本投资效应风险资预算，好的资本投资项目将有利于提升企业的经营效率，源源不断地创造企资本投资效应的风险概括起来主要包括两个方面，一是资本投资成本风业赖以成长的利润和经营现金流量，而稳定可靠的经营利润是企业可持续增长险，主要指并购成本，其中并购企业最关心的问题莫过于对目标企业的估价问的本质基础，现金流量是支撑企业可持续增长的现实保证，因此，并购项目成功题;二是并购后并购企业的经营效率问题。与否的

8、关键是并购能否真正提高企业的经营效率，从而提高企业的财务可持续1)并购估价风险增长能力，提高企业价值。目标企业的估价取决于并购企业对其未来自由现金流量