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1、股利分配问题研究—来自国金证券股份有限公司的分析【摘要】公司的股利分配是一个复杂的财务问题,它不仅影响到投资者的当前利益,而且影响到公司的筹资、资本结构调整和投资决策以及公司所有者与经营者之间的协调等一系列未来发展问题。股利分配涉及到经营者与股东之间的利益博弈，同时也是公司向社会传递信息的一种重要形式。对股利分配的程序、方式、政策等及相关影响因素的研究有助于更深刻的解读公司信息，也可以透视公司经营状况，对公司未来发展作出预测。【关键词】财务问题股利分配利益博弈公司信息一、股利支付方式及比较就股利的支付而言,除了现金股利之外,还有股票股利
2、、财产股利和负债股利等多种方式,传统的、单一的股利分配方式难以适应多变的市场环境,对比不同的股利分配方式,权衡其中的经济利益,对于公司理财者摆脱传统的财务分配方式,将股利分配作为有效的理财工具,以及维护公司及其股东的正当权益,都具有重要的意义。现金股利是最常见、最普通的股利支付手段。对股东而言，这种方式能满足其投资收益要求；但对于企业而言,势必增加了支付现金的压力,也不利于企业进行融资。采用派现的方式要求公司要有充足的现金流以满足公司未来的进一步发展。股票股利是一种以增发股票作为股利的股利支付方式。这种支付方式不会增加股东的个人财富；对
3、公司而言,只是导致资金在股东权益之间进行转移，不会导致公司资产的流出或负债的增加。发放股票股利有利于公司的长期发展,可以控制公司的现金流出,以实现“内源融资”。对公司来说,股票股利的成本要比现金股利的资本成本大，这会加重公司的财务负担。财产股利是用现金以外的资产支付的股利,具体包括证券股利和实物股利两种形式。这种股利分配方式在我国的上市公司并不常见，本文不将其列入研究范围。负债股利是公司用债权支付给股东,使股东又成为公司债权人,这是一种以负债形式延期支付股利的方式,其结果是公司资产总额不变,负债增加,资产净值减少。以上是公司股利支付的不
4、同方式，不同的股利分配方式会带来不同的结果。公司在复杂多变的市场环境中,只有积极探求和有效利用财务工具才能实现自身的完善和发展。随着我国上市公司规模的发展及其经营状况和财务状况的复杂化,股利的支付方式必将趋向多样化形式。二、股利分配政策股利分配政策有剩余股利政策、固定股利政策、固定股利支付率政策以及正常股利加额外股利政策。不同的政策有着其适用方式，公司应根据自己的实际情况而制定相应政策。剩余股利政策：先将税后净利润满足投资所需的权益资本，然后将剩余的净利润用于股利分配。优点是保持理想的资本结构，使综合资本成本低；不足是股利发放随投资机会
5、和盈利水平的波动而波动，不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司的市场形象。这种分配政策适用于成长型公司。固定股利政策：每年发放的股利固定在一个相对稳定的水平。优点是可以向市场传递着公司正常发展的信息，利于公司形象；缺点是资本成本不稳定，会导致资金短缺，财务状况恶化。固定股利支付率政策：股利占盈余的比率固定，按此发放股利。好处是能保持股利与公司盈利水平的一致性；但会使股价发生不稳定的波动。正常股利加额外股利政策：这种分配方式有较大的灵活性，对股东来说有较稳定的股利收入，可以吸引一部分股东。三、上市公司实证分析下面针对国金证券股份有限公司
6、（以下简称“国金证券”）进行分析。（1）、2007年年报分析 2007年年报相关内容:该公司拥有股本283989474股，实现净利润375390534.18元，基本每股收益1.322元，稀释每股收益1.322元，每股净资产5.72元，净资产收益率23.1%，加权平均净资产收益率33.35%，扣除非经常性损益后净利润374889627.16元，营业收入1524216958.87元，归属于母公司所有者净利润375390534.18元，归属于母公司股东权益1624907525.33元。 国金证券公布2007年年报股利分配情况：为了保持公司持续
7、发展能力，确保公司净资本满足公司新业务开展的需要，2007年度拟不进行利润分配，也不进行资本公积转增股本或送股。公司未分配利润将用于维持公司净资本水平，以适应经纪业务的发展和投资银行业务规模扩大的需要，力争尽快取得相关创新业务资格。 由第二部分的论述易看出该公司采用的是剩余股利分配政策。虽然上市公司股利分配有“有利则分，无利不分”的原则。但我国上市公司不管盈利是否，选择不进行股利分配的比例仍比较高，盈利公司不分配的比例为41%，亏损公司不分配的比例为58%［1］。当利润增长较慢时，大多数公司普遍选择不进行股利分配，从而保留更多的留存盈余
8、。其次净资产收益率的大小会导致上市公司股利分配方式的多样化。56%的上市公司的净资产收益率均是大于6%的，且这部分上市公司倾向于进行派现，不分配股利的公司所占的比例较净资产收益率小于6%的公司所占的比例要低
