下游需求拉动,豆粕有望走强

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1、国信期货研究Page7下游需求拉动，豆粕有望走强国信期货期权团队10月份，CBOT大豆冲高回落，月初市场在多空因素交织中震荡，一方面巴西因天气而播种延误，美豆出口相对旺盛，给美豆带来支撑，另一方面，市场对于美豆丰产的压力仍有担忧。USDA报告意外下调单产，上调种植面积，以及连续下调两季期末库存。美豆攀升至千元之上，但随后美国天气良好、巴西降雨让美豆收割以及南美播种加快。美豆震荡回落。国内豆粕走势与美豆趋同，国庆等因素油厂开工率下降，豆粕库存持续下滑。一、南美天气成为焦点播种进度略显延迟 图：巴西大豆播种情况

2、图：巴西大豆种植面积数据来源：WIND国信期货研发部数据来源：USDA国信期货研发部与2016年巴西播种期天气相比，2017年天气条件略显干燥，尽管10月中下旬出现了部分降雨，但是有些地区干燥的天气仍未得到缓解。据10月20日咨询机构AgRural称，巴西2017/18年度大豆已播种面积占到预期种植面积的20%，几乎持平于五年同期均值19%，但远远落后于去年同期的29%。其中马托格罗索州大豆播种完成27%，明显落后于去年同期的47%。从历史来看，种植进度与最终产量相关性并不大，但是一旦大豆生长期遭遇炎热天气

3、，这将对产量影响甚大。巴西咨询机构Celeres预计，2017/18年度巴西大豆播种面积将达到3470万公顷，比上年增加2.5%，也将是连续第12年增长，其中大部分增幅将集中在中南部，一是大豆种植效益高于玉米，农户将全季玉米耕地改种大豆，二是农户将荒废的牧场开垦成豆田。2017/18年度大豆单产预计为3067公斤/公顷，约合每英亩44.7蒲式耳，比上年的3273公斤/公顷（约为47.4蒲式耳/英亩）减少6.3%。大豆产量预期减少3.5%到5.4%。如果单产真如预期的话，巴西产量进入从增产到减产转变。这期间天

4、气成为关键因素。请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page7图：南美土壤湿度图：南美未来降雨量与正常情况占比数据来源：NOAA国信期货研发部数据来源：NOAA国信期货研发部与巴西相比，阿根廷的天气条件更差一些。目前阿根廷大豆正处于播种期，种植区约400-600万公顷的耕地积水严重，180万公顷的耕地遭受洪涝影响。受灾最严重的地区也是单产最高的地区，部分农田甚至出现弃种现象。布宜诺斯艾利斯谷物交易所最近称，洪涝导致2017/18年度计划种植面积减少5.7%，今年计划种植面积为1810

5、万公顷，仅完成1.8%。2017/18年度将是大豆种植面积连续第三个年度下滑。10月最后一周，巴西北部暴风及阵雨天气增加，巴西南部及阿根廷北部降雨预期减弱，有利于播种。从天气预报显示来看，11月初，巴西南部以及阿根廷北部将再度面临降雨。美国国家气象局下属的气候预测中心（CPC）10月中旬称，目前的气象条件偏向于北半球秋季和冬季形成拉尼娜，出现几率为55到65%。上月该中心预计出现拉尼娜的几率为55到60%。从历史上看，拉尼娜出现对于南美大豆单产将会影响较大，尤其是对于阿根廷地区影响更甚。11月，南美天气的变

6、化将会成为国际豆类市场的关键因素。图：拉尼娜与厄尔尼诺数据来源：NOAA国信期货研发部请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page7二、美元走强美豆与巴西大豆出口竞争10月USDA报告下调美国大豆2017/18年度单产，但由于增加种植面积，因此大豆产量变化不大。对于11月份USDA报告就美豆单产调整，市场存在分歧。下调的理由是，美豆收割进度缓慢，据USDA作物生长最新报告，截止10月23日当周，美豆收割进度70%，低于去年同期76%，也低于五年均值73%。上调的理由是，进入10月底，

7、美国天气转好，美豆收割进度加快。从历史上来看，从1993年至2016年，11月份USDA报告，13年上调单产，10年下调单产，这10年下调单产中，其中有9年在10月份也下调单产。从目前来看，对于单产的调整，只要单产不超过50蒲式耳/英亩，市场的反应可能都不会太大，目前对于2017/18年度丰产市场已经普遍认同。图：美豆出口情况分析图：美元与雷亚尔对比数据来源：USDA国信期货研发部数据来源：WIND国信期货研发部11月市场可能将焦点放在2017/18年度的库存上来。10月供需报告中连续下调两年结转库存。对于

8、11月报告，库存能否出现变化尚不确定。尽管2017/18年度以来，美豆出口相对旺盛，但是与去年同期相比略显逊色。截至10月19日的一周，2017/18年度美豆累计销售2842万吨，较上年同期的3361万吨少499万吨，较三年均值的3158万吨少316万吨。造成美豆出口放缓的原因在于，中国采购速度不及预期。从中国9月大豆海关统计发现，9月巴西成为中国大豆主要进口国。2017/18年度美国对中国大豆出口装船量为640