2016宏观经济走势与政策效果分析

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1、2009宏观经济走势与政策效果分析2009宏观经济走势与政策效果分析哈继铭2008年11月29日目录第一章:中国面临比98年更严峻挑战………………………..…….…..….…………......2第二章：今年胀，明年缩……………..…................……………………….….….…......26第三章:经济何时见底....………..……………………….….….…..………………….....31第四章:长期挑战更为严峻....………..……………………..….…..………………….....35政策展望..

2、..………..……………………………….…………..….…..……………….......391第一章中国面临比98年更严峻挑战205-0105-0405-0705-1006-0106-0406-0706-1007-0107-0407-0707-1008-0108-0408-07第一章：中国面临比98年更严峻挑战欧洲已宣告衰退,美日亦难逃厄运实际GDP(%)环比增长折年率08年1季度08年2季度08年3季度年化环比增长，%6美国GDP增长德国日本英国5欧盟27国欧元区15国德国法国意大利日本美国其中内需拉动2.42.8

3、5.31.62.02.50.90.10.0-0.8-1.6-1.2-1.2-3.72.8-0.1-0.8-0.8-2.00.4-2.0-0.4-0.3-1.443210-1-2-3-4资料来源：Bloomberg、中金公司研究部300-0100-0701-0101-0702-0102-0703-0103-0704-0104-0705-0105-0706-0106-0707-0107-0708-0108-07第一章：中国面临比98年更严峻挑战美国经济面临三座大山一：房价下跌　2000=10020大城市房价指数2000=

4、100　220200实际房价指数（右轴）180170160180160140120100150140130120110100资料来源：BEA、中金公司研究部488-0189-0190-0191-0192-0193-0194-0195-0196-0197-0198-0199-0100-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0101-0101-0702-0102-0703-0103-0704-0104-0705-0105-0706-0106-0707-0107-0708-0108

5、-07失业率第一章：中国面临比98年更严峻挑战二：就业恶化非农就业人数继续下滑，08年1-10月份累计减少职位共120万个10月份失业率攀升至6.5%的高位千非农就业月度增加值6.8%图表标题60050040030020010006.35.85.34.8-100-2004.3-300-4003.8资料来源：Bloomberg、中金公司研究部508-0408-0508-0608-0708-0808-0908-1008-1108-0108-0208-0308-0408-0508-0608-0708-0808-0908-1

6、008-11Ted第一章：中国面临比98年更严峻挑战三：信贷紧缩短期拆借市场流动性有所缓和但风险溢价依然高企基点500450400图表标题雷曼申请破产保护政府救市基点90080070010年期BBB级公司债券相对国债收益率VIX指数（右轴）88683506003002502001501005050040030020010048288资料来源：Bloomberg、中金公司研究部619761977197819791980198119821983198419851986198719881989199019911992199

7、31994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009第一章：中国面临比98年更严峻挑战美国房价还有15%的调整空间1980=100160真实房价指数(左轴)联邦基金利率(右轴)年利率,%251501401301201101009080美国房价历史上的调整周期(真实房价指数，使用CPI平减)20151050顶点低谷历时房价总计涨幅（%）房价总计跌幅（%）跌幅/涨幅（%）美联储降息幅度（%）1979Q11989Q32006Q41982Q3199

8、5Q1？3年半5年半？14.618.763.213.89.726（截至目前）94.552.0？8.586.06?资料来源：CEIC、OFHEO、中金公司研究部788-0189-0190-0191-0192-0193-0194-0195-0196-0197-0198-0199-0100-0101-0102-0103-0104-0105-0106-