中国第二重型机械集团公司（以下简称二重集团）前身为

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1、特别评论中债资信：二重集团未必是下一个“天威”？信用风险预警组李树磊电话：010-88090113邮件：lishulei@chinaratings.com.cn何佳易电话：010-88090054邮件：hejiayi@chinaratings.com.cn第**期（总第***期）2015年**月中债资信评估有限责任公司是国内首家采用投资人付费业务模式的新型信用评级公司。中债资信将采用“为投资人服务、由投资人付费”的营运模式，并按照“独立、公正、创新、专业”的宗旨为投资人提供信用评级、信用风险评估与管

2、理咨询等服务。公司网站：www.chinaratings.com.cn电话：010-88090001地址：北京市西城区金融大街28号院盈泰中心2号楼6层中国第二重型机械集团公司（以下简称“二重集团”）前身为成立于1958年的中国第二重型机器厂，旗下含上市公司二重重装（601268.SH），原为国务院国资委直属企业，2013年7月其100%股权被国资委无偿划转至国机集团，近年来二重集团经营状况及财务状况显著恶化，目前已经严重资不抵债，且出现大规模债务逾期情况，中债资信将其级别在2014年9月降至B级，

3、公司正在推进债务重组事宜，后续有一定不确定性，因此将其列入评级观察名单。1、发展轨迹二重集团主要从事重型装备制造业务，涵盖冶金设备、清洁能源设备以及石化设备等，所属行业具有强周期性特征，自2012年起随着下游钢铁、石化等行业景气度的迅速下滑，公司主要产品价格几近腰斩，收入显著下滑；由于技术工艺原因，公司材料利用率显著低于竞争对手，人员费用沉重，在行业景气高点时毛利率同一重、中信重工等企业相比仍落后10个百分点左右，产品价格下降时首先跌破其成本线，自2012年起二重集团的产品销售收入连其原材料成本也无

4、法覆盖。主要上市公司二重重装自上市后的次年起便持续亏损，直到2014年亏损累计四年后主动退市。投资方面，自2009年起，公司陆续举债建设镇江出海口基地、800MW大型模锻压机等项目，前者投资超过30亿元，主要为核电项目提供配套服务，后“福岛”事件爆发后核电审批收紧，该项目收益显著低于预期，目前每年仅可为公司带来2亿元左右的收入；后者为国产大飞机配套项目，投资超过20亿元，后者因大飞机项目进展缓慢，目前每年可为公司带来不到1亿元的收入，两个项目于行业景气高点开始建设，成本高企，同时可产生的收益显著弱于

5、预期，在2014年被大规模计提减值损失。项目建设使公司背负了共4页，第4页特别评论高额债务，累积亏损使公司自2012年其举借20亿元左右的资金用来维持日常营运，债务规模快速增长，但传略转型失利导致盈利未达预期，无法消化现存债务，导致出现危机。2、目前财务状况2014年公司经营性业务亏损37亿元，资产减值损失高达44亿元，利润总额为-84亿元。亏损规模的扩大使公司所有者权益大幅减少至-63亿元，已经处于严重资不抵债状态，资产负债率和全部债务资本化比率分别达到135.50%和162.56%。截至2015

6、年4月末，二重集团及其控股子公司银行贷款等债务逾期规模共计82.98亿元。目前公司已难以获得新增银行贷款，下属上市公司二重重装也已退市，基本无外部融资能力，国机集团通过委托贷款等形式为公司日常经营提供部分资金支持。3、外部支持“国机集团/二重集团/二重重装”与“兵装集团/天威集团/保变电气”的关系颇为相似：母公司均为央企，经营实力与财务实力雄厚，子公司均为央企二级子公司；子公司均亏损严重，处于严重资不抵债状态，自身丧失偿债能力，基本依靠母公司支持；子公司主要经营实体均为旗下上市公司。但上述两对关系中

7、最大的区别在于母公司在子公司债务危机中的“投入”程度：兵装集团通过财务公司向天威集团共计贷款11.50亿元，并由天威集团持有的保变电气股权作为质押，公司享有处置后的优先受偿权，预计收回贷款本息的可能性比较大，此外兵装集团仅为天威集团提供了0.16亿元的担保，因而在危机愈演愈烈时可以“轻松”抽身；国机集团目前已经以委托贷款等方式向二重集团提供了约35亿元的贷款支持，二重集团如若破产，国机集团恐将承受较大损失。二重集团原为国务院国资委直属央企，为国家副部级单位，同时又有部分军工业务（收入7亿元左右），国

8、资委及国机集团对其支持意愿仍然较为明显。国资委于2014年8月向国机集团下拨28.60亿元用于二重集团重组事宜，待二重集团债务重组后将实现注入，此外，2015年公司又向国资委申请了60亿元的拨款支持，目前尚未得到批复；二重集团裁减员工所发生的费用也均由国资委及国机集团负责筹措。整体而言，二重集团较天威集团而言预计可以获得更多的股东支持和政府支持。根据与公司的沟通，中债资信共4页，第4页特别评论了解到，公司目前正在推进债务重组进程，但债务重组具体内容不宜详尽透露。债务重