高校债务与资产证券化研究

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1、高校债务与资产证券化研究：本文认为资产支持证券模式（ABS）是适用高校资产证券化融资的模式，体现了高校作为独立的经济体的自主性和积极性。本文分析高校利用资产支持证券模式所面临的问题，认为以公寓楼和其所产生的未来住宿费收益作为资产池是最优的；以政府担保和增信和教育部门设立的SPV以及金融部门支持等更适用高校的流程。　　关键词：高校债务；资产证券化；融资管理　　：G475：A：1001-828X（2011）10-0239-01　　　　一、引言　　高校巨额债务已是不争的事实，加强融资管理，创新融资方式，积

2、极化解债务危机，已是高校管理的重要课题。由于高校是公益性较强的事业单位，还属于政府预算的财政拨款范围，公共属性很强；而且，在高校债务形成过程中，财政拨款不足是一个十分明显的因素，学者们大多注意这个方面。此外，众多研究学者都出自高校，存在着把高校债务的形成原因外部化，不愿意触及高校自身的问题和高校作为独立法人化解高校债务的积极性。本文所研究的利用资产证券化化解高校债务问题就是立足于高校自身而探索的。　　二、文献回顾　　在高校债务方面，众多学者进行了深入的研究。丁浩(2008)研究认为国家对教育的发展负

3、有不可推卸的责任,这种责任在教育投入上体现得尤其明显。目前，经费投入不足的问题日益严重。张万朋、陆晓燕(2007)从银行、高校、政府三个角度对高校贷款过程中的“失范”行为进行研究，解释了中国高校债务风险形成的原因。　　在资产证券化方面方面，众多学者进行了深入的研究。王志强、HughThomas(2004)通过构建一个简单模型，对比分析了资产证券化作为流动性管理工具和资本管理工具时银行的选择。彭惠、李勇(2004)研究认为相对融资成本越低、初始损失准备越高、服务商处置能力越强，资产证券化的收益就越高，

4、资产证券化所具有的提高不良资产现金回收率、增加收益、提供损失保护底线和提高资本回报率的作用就越强。胡青丹(2010)通过研究发现：资产证券化使企业获得流动性和得到一种新的融资方式，从而改善了企业处境，但并不能降低企业整体融资成本。　　三、高校融资方式的创新——资产证券化　　随着经济体制改革的不断深入，我国的高等教育投资体制也进行了相应的改革。新体制所确立的多主体、多渠道、多层次、多类型的投资格局，为各级教育在现行的投资体制下寻求新的融资方式奠定了基础。在构成社会力量的各种投资主体中，资本市场是其中最

5、具实力的投资主体和融资场所之一，具备了为高等教育提供持续、大量、长期投资的各种优势和条件。高等教育的“商品性”和“生产性”为其利用资本市场融资创造了充要条件。教育的生产性决定了教育投资也具有生产性，即投入教育活动的货币资本是可以升值(尽管这种升值不是直接以明显的货币表现的)的。在高等教育阶段，由于其教育服务(或产品)具有准公共性和私人性的特征，消费者要想得到相应的教育服务，就必须支付一定的货币(主要是学费)，这种过程表现为“以货币为媒介的交换过程”，它类似于经济领域中的“商品交换过程”，这就是所谓的

6、高等教育商品性。高校的收费能否有足够的保障将直接影响到高校建设资产证券化运作的成功与否。当高等教育已经全部实施全成本收费的情况下，同时随着人们生活水平的提高和高考年龄限制的取消，中国大部分高校的生源也将会有足够的保障。所以高校的生源将会有足够的保障。　　四、高校资产证券化模型分析　　传统融资方式并不适合在高校建设上进行融资，而作为资产证券化融资而言可以降低融资成本，节约了财务费用；而且融资期限较长，有利于高校的持续发展；高校可以在不提高资产负债率的情况下实现融资，优化了高校资产负债结构。资产支持证券

7、(ABS)为解决高校建设融资困难提供有效途径。　　高校将在一定期限内的学生学杂费和住宿费收入以真实销售方式出售给一家SPV(特设委托机构)，由高校代收学杂费和住宿费并定于每年某一日期后将学费收入付至SPV的专门账户；然后通过政府担保(都在同一个区域内地方政府容易统一协调)，金融担保公司或者保险公司进行担保，以达到信用增级的目的；然后在资本市场上向投资者发行债券或股票取得资金，扣除一系列的发行费用和金融机构中介费用后，作为高校融资款项。当高校增加新的学生后，所得学杂费和住宿费立即被存入SPV设立的专门

8、账户。该账户用做对投资者还本付息。在投资没有还本时，还可以利用资金做购买国债等收益稳定、风险极低的投资，以上过程是一个在一定年限内(具体期限可根据所筹资金量而定)循环进行的过程。　　五、结论和建议　　通过研究，本文认为资产支持证券模式(ABS)是适用高校资产证券化融资的模式，体现了高校作为独立的经济体的自主性和积极性；本文研究认为以公寓楼和其所产生的未来住宿费收益作为资产池是最优的；以政府担保和增信和教育部门设立的SPV以及金融部门支持等更适用高校的流程。本文建议首先