中小高新技术企业融资策略优化

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1、中小高新技术企业融资策略优化　　中小企业融资问题是世界性难题。尽管上世纪末以来，我国政府出台一系列中小企业财政、金融支持政策，中小企业融资困难有所缓解，但在一些特定领域，某些企业融资困难现象依然存在，特别是在中小高新技术企业中，这种情况更为普遍。因此，研究科学的资本结构，创建新型的筹资机制对于解决融资难题，助力高新技术中小企业健康发展，推动我国经济转型，构建创新型社会具有重要意义。　　一、中小高新技术企业融资现状　　随着知识经济时代的到来，中小高新技术企业（以下简称高新SMEs）已迅速成长为科技发展和产品创新的主要力量。据统计，2008年中小企业拥有66%发明专利，74%技术创

2、新和72%新产品开发。但同时，高新SMEs的特殊性使其融资问题较普通中小企业更多更复杂，纵观我国高新SMEs，其融资特点明显：　　（一）内部融资潜力有限高新SMEs自有资金缺乏。据研究，股东资本和内部留存收益分别占我国高新SMEs资金来源的30%和26%，公司债券和外部股权融资不足1%，严重影响了企业内在的发展要求。　　（二）债务融资供给不足高新SMEs最为倾向的融资方式就是银行借贷，但囿于担保缺乏与发展前景不明，银行向轻资产、高投入的初创期高新SMEs提供融资时行动谨慎，总量不足。直接融资方面，我国金融市场尚不发达，缺乏足够公信力的中介体系，能够参与发债的也仅仅只有极个别已初

3、具规模的高新SMEs。　　（三）资本市场条件苛刻当前我国沪深主板对企业上市在规模、经营年限、连续盈利年限等方面提出了严格的限制，显然主板并非高新SMEs乐园。即使是条件相对宽松的创业板，也并不欢迎表现一般的中型高新技术企业，更别提技术、产品仍在研发之中的高新SMEs，严苛的融资条件和较高的门槛使在股票市场获得直接融资的高新技术企业成为凤毛麟角。　　二、高新技术中小企业融资困难原因分析　　研发是高新技术企业生存和发展的必须手段，若研发资金得不到保证，高新企业发展将难以为继，产业结构调整将成一纸空文。大量案例分析表明，高新SMEs从研发产品的初创期到导入期存在一个特殊的时期。由于这

4、一时期存在许多的不可预见性，往往导致银行无法判断企业融资风险，如果缺乏包括银行在内的外部资金的持续投入，极易形成经营风险。对于高新SMEs而言，这一阶段是融资矛盾最为集中的时期，能否度过这个时期对企业生死攸关，这颇像航天器返回大气层后的四分钟——“黑障期”　　如前所述，“黑障期”既是高新SMEs权益性资本消耗殆尽，亟须外部融资支持的关键期，又是信息极度不透明等多种因素叠加作用下企业因融资困境而极易出险的高危期。因此可以认为“黑障期”的存在是高新SMEs融资问题产生的主因，而“黑障期”的产生基于以下几方面因素：　　（一）信息严重不对称与传统产业相比，高新技术企业市场难以预测的特性

5、尤为突出。在“黑障期”，企业经营风险高、盈利难以确定，同时，由于中小企业经营规模有限，缺少相关专业分析人员，投资者与被投资企业之间信息难以有效流通，市场信息大部分集中在企业手中，增加了投资者的不信任。另外，投资的回报期也不确定，产业更新频率快，高成本研发不一定带来持久高回报，高新技术有很强时效性，一旦落伍就有被市场彻底淘汰的可能。出于以上原因，银行或投资者自然不愿冒险为企业提供融资。　　（二）研发时间长，费用高，风险大高新技术产品往往需要长时间研发，“黑障期”高新SMEs由于经验不足，自有资金少，现金紧张，市场份额不大，起步所需要时间往往较长。资金流一旦断裂，企业就将面临研发中

6、断或失败以至破产。事实上，许多国家的实践证明，高新技术行业企业成活率远低于传统行业。据统计，完全成功和完全失败的企业各占20%，一般企业占60%，如此高的破产风险为高新技术中小企业融资又增一道难题。　　（三）市场预期不明，企业前景难测高新技术能否成功转化为生产力并被市场所认可是高新企业能否立足市场的又一瓶颈。“黑障期”高新SMEs即使能通过技术认证，使高新技术能形成新产品，但能否如预期被市场所接受，进而形成巨大的社会与经济效益具有很强的不确定性，这种不确定性在缺乏抵押物保护下极易让银行爱莫能助。　　（四）知识产权保护机制不健全高新技术产品研发要投入很多资源与时间，但在我国，产品

7、研发成功并不代表它一定能为企业赢得市场和利润。因为我国知识产权保护的法律仍有待完善，新产品问世不久市场上就会出现低价仿制品，使得高新技术产品难以获得可观收入，且“黑障期”的高新SMEs往往无足够精力和经验通过法律途径维权。　　三、高新SMEs融资策略优化　　根据上述分析，可以对高新SMEs融资提出以下对策建议：　　（一）创新融资工具，推动高新SMEs债权融资依据资本结构理论，债权融资因有财务杠杆效应，资金成本低等特点而成为企业外部融资的首选。但“黑障期”中小企业具有抵押品不足，破产率高等特点