2017年十大研发团队比赛——双焦套利策略报告

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1、2017年大商所十大投研团队比赛瑞达期货投研1队服务热线：4008-8787-66www.rdqh.com2017年大商所十大投研团队比赛瑞达期货投研1队咨询电话：4008-8787-66网址：www.rdqh.com2017年十大研发团队比赛——双焦套利策略报告焦强煤弱或扭转，双焦价差（比值）有望回归内容提要：1、安检风潮下煤矿供应受阻国内炼焦煤市场稳中偏强运行。尽管今年以来276工作日被取消，但是掣肘煤矿生产的煤管票、安全检查和环保督查等因素争相催升煤价。近期煤矿安全事故的爆发，使得安检力度从严

2、，整体供应或减量。2、粗钢产量攀升，钢价回调恐拖累原材料今年以来钢厂在超高利润的驱动下满负荷生产，7月公布的粗钢产量同比增速超过10%，创下单月产量历史新高，钢价面临回调恐拖累焦炭下行。3、焦化厂利润高企焦化厂在连续七轮焦炭现货提涨后，累计涨幅达到460元/吨，利润来到约400元/吨的高位。涨幅过快消耗，预计后期继续上行的空间不大，若钢价面临回落则对于上游原材料的容忍度将降低。4、双焦价差与比值均呈现历史高位截至8月30日，焦炭焦煤1801合约的价差为991.5元/吨，几乎是历史的最高位；而二者的比值

3、也达到了惊人的1.71。此时做空价差在统计数据上是有较高安全边际的。策略概述由于当前煤矿安全检查的影响，炼焦煤的供应受到影响，供不应求的局面是焦煤期价上涨的基础。钢厂在高利润下面临钢价的回调，届时恐向上波及原材料焦炭价格的下滑。瑞达期货投研1队服务热线：4008-8787-66www.rdqh.com2017年大商所十大投研团队比赛此外，焦化厂在连续的七轮焦炭提涨后，过多消耗了上涨空间，后期继续上行的幅度或受到限制，超高的焦化厂利润相比钢厂难以为继。因此，操作上建议逢高做空焦炭焦煤价差（比值）。第一部

4、份影响因素分析一、安检风潮下煤矿供应受阻2017年8月11日，和顺地区吕鑫煤业有限公司发生边坡滑坡事故，事故后该矿蓄意瞒报。目前已初步确认8人死亡、1人失踪、1人受伤。该事件迅速发酵升级为安检力度的升级。8月29日，为贯彻山西省政府第160次常务会议、全省煤矿安全生产工作紧急电视电话会议精神，遏制山西省煤矿事故多发频发势头，山西煤监局采取断然措施，对全省所有安全生产不放心矿井一律停产停工整顿。山西煤监局要求全体监察人员全力以赴深入扎实地开展安全生产大检查，尽职履责真抓严管，继续加大对各种违法违规生产建

5、设行为以及存在重大安全隐患煤矿的执法与惩戒力度。在此事件的影响下，煤炭产量受到一定程度的影响，从数据来看，7月原煤产量29438万吨，环比下滑4.54%。炼焦煤方面，6月炼焦煤供需结构由上个月的供大于求扭转为供不应求，产生供给缺口约16万吨。整体来看，供应的下滑是炼焦煤后期上行的基础。数据来源：Wind资讯，瑞达期货研究院瑞达期货投研1队服务热线：4008-8787-66www.rdqh.com2017年大商所十大投研团队比赛数据来源：我的钢铁，瑞达期货研究院二、粗钢产量攀升，钢价回调恐拖累原材料今年

6、4月以来，在超高利润的强力刺激下，钢厂持续保持着高炉的满负荷运转，产量一路飙升。7月份，全国粗钢产量创纪录的站上7402万吨的顶点。尽管供应走高对于价格的压制存在滞后，但是作为钢材的重要需求端，今年以来楼市遭遇史上最严的调控，在目前钢价处于高位的情况下过分乐观始终是存在较高风险的。钢价的运行状况直接决定了焦炭的走势，因此在钢材产量高企的情况下焦炭高位风险逐渐累积。数据来源：Wind资讯，瑞达期货研究院瑞达期货投研1队服务热线：4008-8787-66www.rdqh.com2017年大商所十大投研团队

7、比赛三、焦化厂利润触及高位在连续的焦炭提涨后，焦化厂的利润目前十分可观。从数据上来看，在包含副产品的情况下，当前焦化厂利润已经突破600元/吨，这是历史数据的最高位。若去除副产品的价格波动影响，则仍有200元/吨的利润。另外，根据期货价格的盘面测算，焦化厂盘面利润来到400元/吨的高位。以上三项数据均表现出当前厂家的利润趋势。但是，如此高企的利润并不容易持续下去，届时或有回调的诉求。数据来源：Wind资讯，瑞达期货研究院数据来源：Wind资讯，瑞达期货研究院瑞达期货投研1队服务热线：4008-8787

8、-66www.rdqh.com2017年大商所十大投研团队比赛四、双焦价差（比值）处于历史高位截至8月30日，期货合约JM1801收盘价为1395元/吨，期货J1801合约收盘价为2386.5元/吨，价差为991.5元/吨，而焦炭焦煤比值达到惊人的1.7108的高位，这均是历史的最高点。预计进入9月随着基本面发生细微变化，如此高企的双焦价差和比值均不可能长时间维系。数据来源：Wind资讯，瑞达期货研究院数据来源：Wind资讯，瑞达期货研究院第二部分投资策