量化对冲基金专题研究

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1、量化对冲基金专题研究耶鲁财富专题摘要：1.量化对冲基金的概念    量化对冲是“量化”与“对冲”两个概念的结合。通过对比与总结，耶鲁财富认为以下定义最为直观：“量化”指借助统计方法、数学模型来指导投资，其本质是定性投资的数量化实践。“对冲”指通过管理并降低组合系统风险以应对金融市场变化，获取相对稳定的收益。2.量化对冲基金的发展    对冲基金最早起源于美国，历经发展、衰退与复兴；直到20世纪末互联网的普及，量化投资迅速席卷市场，全球量化对冲基金市场又迎来快速发展，过去13年来量化对冲基金再次经历快速增长与震荡。3.量化对冲基金的策略

2、    常见的量化对冲策略包括：股票对冲(Equity Hedge)、事件驱动(Event Driven)、全球宏观(Macro)、相对价值套利(Relative Value)和组合基金。任意一只对冲基金既可采取其中某一策略也可同时采取多种投资策略，目前全球使用占比最高的策略是股票多空策略，占比达32.5%。4.量化对冲基金的特点    量化对冲产品有以下几方面特点：1、投资范围广泛，投资策略灵活；2、无论市场上涨还是下跌，均以获取绝对收益为目标；3、更好的风险调整收益，长期中对冲基金在获取稳定收益的同时提供了更好的防御性；4、与主要

3、市场指数相关性低，具备资产配置价值。5.量化对冲基金在中国    目前国内主动管理型的产品依旧是主流。但是，随着金融工具的完善、市场容量的增加、交易品种的丰富；信息量爆炸的时代，主动择时与择股显得越来越乏力。借鉴美国市场的历史发展经验，当交易品种丰富到一定的程度，将迎来程序化交易时代，量化对冲基金飞速发展。  来源：耶鲁财富www.ylcf.com.cn企业热线：4006-823-845一、量化对冲基金的概念    近年来随着证券市场不断发展，金融衍生产品不断推出，做空工具不断丰富，投资的复杂程度也日益提高，投资策略和盈利模式发生根本

4、性改变,导致证券市场投资者的构成比例出现了相应的变化。专业投资管理人的占比越来越大,且有加速之势。其中以追求绝对收益为目标的量化对冲投资策略以其风险低、收益稳定的特性，成为机构投资者的主要投资策略之一。    所谓“量化对冲”其实是“量化”和“对冲”两个概念的结合。    通过对比与总结，耶鲁财富认为以下说法最为直观：其中“量化”投资是区别于传统“定性”投资而言的。量化投资通过借助统计学、数学方法，运用计算机从海量历史数据中寻找能够带来超额收益的多种“大概率”策略，并纪律严明地按照这些策略所构建的数量化模型来指导投资，力求取得稳定的、

5、可持续的、高于平均的超额回报，其本质是定性投资的数量化实践。由此可见，所有采用量化投资策略的产品(包括普通公募基金、对冲基金等等)都可以纳入量化基金的范畴。量化投资的最大的特点是强调纪律性，即可以克服投资者主观情绪的影响。    “对冲”的概念最早由Alfred W. Jones 于1949年创立第一只对冲基金时提出，他认为“对冲”就是通过管理并降低组合系统风险以应对金融市场变化。从广义上而言，对冲基金本身难以具体去定义，一般被定义为利用期货、期权等金融衍生产品以及相关联的不同股票进行多空操作，从而预防或降低风险，锁定盈利。来源：耶鲁

6、财富www.ylcf.com.cn企业热线：4006-823-845    资本资产定价理论(CAPM)告诉我们，投资组合的期望收益由两部分组成：        其中α收益为投资组合超越市场基准的收益，β收益为投资组合承担市场系统风险而获得的收益。一般而言，优秀的基金经理可以通过选股、择时获得α收益，但无法避免市场下跌带来的系统风险。例如2008年，上证指数跌幅超过60%，而优秀的基金经理所管理的产品年收益率为－30%左右，这种情况下，虽然战胜了市场，但依旧是亏损的，因为市场下跌的系统性风险无法有效规避。耶鲁财富研究认为，结合国内市场

7、，过去由于缺乏做空工具，单一做多的形式确实存在极大的局限性。自2010年推出沪深300股指期货，“对冲”才获得显著的应用，并开始取得不错的效果。    而通过对冲手段可以剥离或降低投资组合的系统风险(β收益)，获取纯粹的α收益，使得投资组合无论在市场上涨或下跌时均能获取正收益，因此对冲基金往往追求绝对收益而非相对收益。    通过以下图表的展现，以目前常见策略为例，让大家对量化对冲首先有一个简单直观的理解：来源：耶鲁财富www.ylcf.com.cn企业热线：4006-823-845二、量化对冲基金的发展    对冲基金最早起源于美国

8、，运用各种金融工具进行多空交易，历经发展、衰退与复兴，更多的是一种主观定性的操作。直到20世纪末互联网的普及，量化投资迅速席卷市场，从而实现了量化与对冲的策略结合，全球量化对冲基金市场迎来快速增长。耶鲁财富研究员简单整理