基于可持续增长的企业财务战略探析.doc

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1、基于可持续增长的企业财务战略探析摘要：企业的实际增长率大于可持续增长率时，企业应采用扩张型财务战略；当企业的实际增长率与可持续增长率相等时，企业应采用稳健型财务战略；当企业的实际增长率小于可持续增长率时，企业应采用防御收缩型财力战略。通过对汽车巨无霸之一的韩国大宇集团产生、发展、破产过程的分析，可以看出对管理企业的可持续增长，选择适合本企业发展状况的财务战略是一个关系到企业生死存亡的问题。对基于可持续增长的企业财务战略的研究具有十分重要的现实意义。关键词：可持续增长；企业财务；战略1企业财务战略的涵义企业财务战略关注的焦点是企业资金流动，特别是关注在环境复杂多变的条件下如何从整

2、体上和长期上实现企业资金均衡有效的流动。关于财务战略的涵义有不同的观点，例如：刘志远教授（1997）的论述。他认为财务战略是为谋求企业资金均衡有效的流动和实现企业战略，为增强企业财务竞争优势，在分析企业内、外部因素对资金流动影响的基础上，对企业资金流动进行全局性、长期性和创造性的谋划，并确保其执行的过程。陆正飞教授（1999）则从财务战略与企业战略的关系为起点，展开对企业财务战略的研究。他认为：作为现代企业职能管理的一个特殊构成部分，财务管理在企业管理体系中占据重要地位，企业财务活动并非总是企业的局部活动，而是有着许多对企业整体发展具有重要战略意义的内容，因此，财务战略具有相对

3、独立的存在意义。他在此基础上分析指出，财务战略管理的逻辑起点是企业目标和财务目标的确立，财务战略管理的重心是环境分析，财务战略管理的环节包括财务战略方案的形成、实施和评价；罗福凯教授(2000)认为战略财务管理是企业运用经济管理战略原理，对复杂而重大的决定全局命运的财务活动和财务关系进行管理的方式和方法，以后高级财务管理的主要内容应是战略性管理。我们倾向于刘志远教授的观点：企业财务战略是为谋求企业资金均衡有效的流动和实现企业战略目标，增强企业财务竞争优势，财务决策者在分析企业内外环境因素对理财活动影响的基础上，对企业资金流动进行全局性、长期性和创造性的谋划，并确保其执行的过程。

4、对这一涵义，我们作下述简要的说明：第一，企业财务战略关注的焦点是企业资金流动。这是财务战略不同于其他各种战略的质的规定性。第二，企业财务战略的目标是谋求企业资金的均衡和有效的流动及实现企业总体战略。第三，强调了企业环境因素的影响。在财务战略中，对环境因素的分析，着重考察的是它们对资金流动有何影响。第四，强调了财务战略也应具备的战略特征：全局性、长期性和创造性等。第五，企业财务战略的涵义，既包括财务战略的制定，也包括财务战略的实施。2企业财务战略的类型扩张型财务战略。它是以实现企业资产规模的快速扩张为目的的一种财务战略，为实施这种财务战略，企业往往需要在将大部分乃至全部利润留存的

5、同时，大量地进行外部筹资，更多地利用负债。稳健型财务战略。它是以实现企业财务业绩的稳定增长和资产规模的平稳扩张为目的一种财务战略。实施稳健型财务战略的业，一般将尽可能优化现有资源的配置和提高现有资源的使用效率及效益作为首要任务，将利润积累作为实现企业资产规模扩张基本资金来源。防御收缩型财务战略。它是以预防出现财务危机和求得生存及新的发展为目的的一种财务战略。实施防御性财务战略，一般将尽可能减少现金流出和尽可能增加现金流入作为首要任务。通过财务削减分部和精简机构等措施，盘活存量资产，节约成本支出，集中一切可以集中的人力，用于企业的主导业务以增强企业主导业务的市场竞争力。“低负债、

6、低收益、高分配”是实施这种财务战略的企业的基本财务特征。3可持续增长的财务内涵企业可持续增长这一概念是由美国资深财务学家罗伯特•C•希金斯(Robert•C•Higgins)教授首次提出的，被波斯顿咨询集团公司（BostonConsu11ingGroup）等普及使用。希金斯是从静态的角度对企业的可持续增长问题进行了研究，他将企业可持续增长率（sustainablegrowthrate，简称SGR）定义为，“可持续增长率是指在不需要耗尽财务资源的情况下，公司销售所能增长的最大比率”。其模型基于的基本思想是，在公司没有改变经营效率和财务政策的情况下，一个公司销售的增长取决于公司资产

7、的增加，而公司资产的增加则取决于股东权益的增长率。他推导出的计算可持续增长率的公式是：可持续增长率=本期留存收益/期初股东权益=/期初股东权益=期初权益净利率X本期收益留存率=销售净利率X资产周转率X权益乘数X收益留存率从上式可以看出：一个企业的可持续增长率取决于销售净利率、资产周转率、权益乘数和留存收益比率这四个因素。很多人认为上面的公式不好记忆，实际上，如果利用杜邦财务分析体系，上面的公式就非常容易理解记忆。在杜邦财务分析体系中，把权益净利率分解为销售净利率、资产周转率、权益乘数三个财务