浅析违约率计算中的不足

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1、浅析违约率计算中的不足上海新世纪投资服务有限公司袁敏随着我国的经济迅猛发展，信用经济时代逐步到来。而要加快我国信用经济的发展步伐，建立科学有效的信用风险管理体系则是刻不容缓的任务。作为检验评级质量的重要工具，违约率的定义、度量和计算引起评级机构的广泛关注和研究。目前标准普尔、穆迪和惠誉等国际知名评级机构都会定期向市场公布其违约率统计结果，以取得投资者的信任。从我国的实践看，资信评级机构仅有十余年的发展，在评级方法、指标体系、数据积累等方面还存在很大的不足，虽然不同机构根据不同的条件对违约率的计算进行了初步的探索，但研究结果的科学性、合理性还

2、有待进一步的检验。随着评级市场的兴起，机构之间的竞争将日趋激烈，要真正发挥违约率对评级质量的衡量作用，我们除了需要投入一定的研究成本之外，还应该关注违约率计算过程中存在的一些问题，从而缩小违约率计算与国际先进水平之间的差距。一、不同违约的定义带来的违约率可比问题采用不同的违约定义，对违约的结果显然有很大影响。例如在厦门金融咨询评信公司的计算结果中，我们看到同为AAA级的企业，2003年的计算结果中7天和90天的违约率分别为1.06%和0.01%，相差百倍，可见不同的违约率定义，可能造成结果大相径庭。因此要计算违约率，首先应该对违约进行定义。

3、在实际的研究中，不同的评级业务品种具有不同的违约定义，例如国际上分别针对普通公司长期债券、短期债券、商业票据、银行贷款、公司主体、主权国家等不同的评级对象定义了不同的违约。这就可能引起一些争论，例如同一评级对象（如银行贷款）的不同主体（如A企业和B企业）之间，同一主体（A企业）的不同评级对象（长期债券和银行贷款）之间，如同为AAA级的信用质量，其违约率是否应该相同。实践中评级公司应该针对不同的评级对象设计不同的指标体系，那么对于同一个公司而言，其发行的长期债券和银行贷款可能就会有不同的信用级别；即使具有相同的信用级别，由于对违约的定义不同，

4、也可能造成同为BBB级的长期债券和银行贷款违约率并不相同。对评级公司而言，是应该调整评级指标体系的设置，使得相同的信用级别具有相同的违约概率，还是应该保证同一评级对象之间不同级别的违约率相对关系（高信用级别对应低违约率）就可以了，是评级机构应该解决的问题。对于广大投资者以及信用级别的使用者而言，可能只会将信用级别作为风险的替代符号，即主观上认为AAA级的违约率就应该为0，而不管评级机构如何对违约进行定义以及采用了何种评级指标，因此我们认为评级机构应该通过指标体系的选择和权重的设定，来保证不同的评级对象之间违约率的可比性。5.1-9,,ser

5、vices,andmakethecitymoreattractive,strengtheningpublictransportinvestment,establishedasthebackboneoftheurbanrailtransitmulti-level,multi-functionalpublictransportsystem,thusprotectingtheregionalpositionandachieve-3-即使是同一评级对象，不同的机构和人员也可能采用不同的违约定义，例如我国贷款企业资信评级的违约率统计中，厦门金融咨询评

6、信公司采用了7天和90天两种定义；中国人民银行深圳市中心支行的《深圳市贷款企业资信等级评估管理办法》（深人银[2002]235号）和中国人民银行南京分行的《关于做好2003年商业银行重点授信企业信用评级试点工作的通知》（南银发[2002]309号）上则将欠息30天以上和贷款本金（包括分期偿还的任一期）逾期90天以上的，视为违约。此外还有一些评级机构认为，对银行贷款而言，即使仅有1天逾期支付本息的事实存在，就有可能预示着企业陷入现金周转不灵或者经营状况预警，因此将0天作为违约的定义。因此我们认为，应该对违约进行统一的定义，来增强不同评级机构之

7、间计算结果的可比性，特别是监管部门采用违约率来衡量不同评级机构的执业质量时，可以采用0天、7天、30天等几个标准来分别进行检测，从而提高结果的可接受性。二、评级的指标体系不同带来的违约率结果偏差穆迪、标准普尔等公司的研究结果发现，违约率会随着时间的不同而产生周期性的变动。对于违约率的周期性变动，穆迪（2001）的研究结果认为可以解释为宏观经济波动造成的。然而事实上很难区分违约率的这种波动究竟是因为宏观经济的未预期波动造成的，还是因为评级方法中缺少了某种必要的信息造成的。理论上人们甚至认为在没有宏观经济的随机波动的情况下，违约率也会发生轻微的

8、波动。而根据巴塞尔新资本协议的规定，违约概率（PD）的确定必须根据历史的违约率情况进行统计计算而来，显然，由于违约率会发生不同程度的波动，因此在统计的期间不同的情况下，违约率会存