国债及国债期货简介(1)

《国债及国债期货简介(1)》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、国债与国债期货简介兴业期货研发部目录1.国债基本知识介绍11.1国债的定义与分类11.2我国国债市场的构成11.3近五年我国国债市场规模22.国债期货基本知识介绍42.1国债期货的定义与分类42.2CBOT国债期货合约简介43.我国早期的国债期货63.1我国早期国债期货概况63.2“327”国债期货事件63.3“319”国债期货事件7I1.国债基本知识介绍1.1国债的定义与分类国债是由国家发行的债券，是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券，是中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证，由于国债的发行主体是国家，所以它具有最高的信用度，被公

2、认为是最安全的投资工具。按照不同的标准，国债有不同的分类，具体如下图：图1我国国债分类结构图1.2我国国债市场的构成国债市场按照国债交易的层次或阶段可分为两个部分：一是国债发行市场；二是国债流通市场。国债发行市场指国债发行场所，又称国债一级市场或初级市场，是国债交易的初始环节。一般是政府与证券承销机构如银行、金融机构和证券经纪人之间的交易，通常由证券承销机构一次全部买下发行的国债。国债流通市场又称国债二级市场，是国债交易的第二阶段。一般是国债承销机构与认购者之间的交易，也包括国债持有者与政府或国债认购者之间的交易。它又分证券交易所交易和场外交易两类。证券交易所交易指在指定的交

3、易所营业厅从事的交易，不在交易所营业厅从事的交易即为场外交易。7图2我国国债市场结构图此外，从债券的交易形式上看，国债可以分为现券交易和回购交易。债券回购交易是指债券持有人(正回购方，即资金融入方)在卖出一笔债券、融入资金的同时，与买方(逆回购方，即资金融出方)协议约定于某一到期日再以事先约定的价格将该笔债券购回的交易方式。一笔回购交易涉及两个交易主体(资金融入方和资金融出方)、两次交易契约行为(初始交易和回购期满时的回购交易)和相应的两次清算。国债回购是在国债交易形式下的一种融券兼融资活动，具有金融衍生工具的性质。国债回购为国债持有者、投资者提供融资，是投资者获得短期资金的

4、主要渠道，也为公开市场操作提供工具。因而国债回购业务对国债市场的发展有重要的推动作用。1.3近五年我国国债市场规模（1）一级市场发行规模从2007至2011年的五年时间内，我国在一级市场共发行了311期各类期限结构的国债，发行总金额到达了81,932.07亿元，占了整个债券的19.81%，平均每年发行总额超过1.6万亿，在整个债券市场中，规模仅次于央行票据市场。（如图3所示）（2）二级市场成交规模2007年至2011年五年间，我国国债总成交金额为259.724.77亿元，占整个债券市场的11.52%，排在央行票据、金融债以及企业债之后（如图4所示）。与发行金额排第二相比，我国

5、国债市场的流动性不足，其换手率不高，且大额成交量对市场价格的影响较大。而从分类市场来看，国债的二级市场交易主要在银行间市场完成，占了整个国债交易额的97.67%，而上交所和深交所加起来都不到2.5%（如图5所示）。这样的格局使得国内国债市场被交易所与银行间分割开来，阻碍了统一的国债市场利率的形成。7图32007-2011我国债券市场发行规模结构图（单位：亿元）资料来源：wind，兴业期货研发部图42007-2011我国债券市场成交结构图图52007-2011年我国在不同市场交易占比料来源：中金所，兴业期货研发部资料来源：中金所，兴业期货研发部图62007-2011我国债券市场

6、历史成交统计资料来源：wind，兴业期货研发部72.国债期货基本知识介绍2.1国债期货的定义与分类国债期货是指通过有组织的交易场所预先确定买卖价格，并于未来特定时间内进行钱券交割的国债派生交易方式。国债期货属于利率期货的一种，是一种与利率相关的金融衍生工具。20世纪70年代美国金融市场不稳定的背景下，为了满足投资者回避短期利率风险的需要，1976年1月，芝加哥商业交易所（CBOT）先后于1976年1月和1981年12月推出了3个月期美国短期国库券期货合约以及3个月期欧洲美元定期存款期货合约，获得了巨大的成功。之后在1977年8月22日，美国长期国债期货合约在芝加哥期货交易所上

7、市，满足了对中长期利率风险进行保值的广大交易者的需要，受到了普遍的欢迎。国债期货根据标的国债的期限不同，可以分为短期国库券（TreasuryBill）期货、中期国债（TreasuryNotes）期货以及长期国债（TreasuryBonds）期货三大类。而全球最具代表性的就是在CBOT上市的3个月期的美国短期国库券期货、10年期美国中期国债期货和美国长期国债期货（15年以上）。2.2CBOT国债期货合约简介作为全球最重要的国债期货市场，CBOT的国债期货成家量占据了美国国债期货交易量的99%；同时占据了C