a股纳入msci的意义及其影响.doc

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1、A股纳入MSCI的意义及其影响北京时间6月21円，摩根士丹利资本国际公司（MSCI）宣布将于2018年6月开始将中国A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCIACWI全球指数。计划初始纳入222只大盘A股。为便于全球投资者操作，MSCI于2018年6月21日推出MSCI中国A股大盘暂行指数，8月进一步推出全球及各区域的包含A股的暂行指数。这是A股经历四次叩关失败后，终于成功纳入MSCI,对中国资本市场改革开放具有指标性意义。MSCI新兴市场指数构成被全球大量国际机构投资者作为投资基准并跟踪的重要指数，MSCI采取自上而下“搭积木”的方式编制不同的指数系列：由MSCI

2、确定发达或新兴市场整体符合入选标准的股票池，再将这些股票划入不同国家或区域、规模、行业等子指数，不同指数均可视为若干“子指数”的合集。MSC1新兴市场指数于1988年首次发布，0前中国、韩国、中国台濟、印度、南非市场权重占比分别为27.66%、15.65%、12.23%、8.75%和6.85%。但是中国部分仅涵盖H股、红筹股、B股、P股（小红筹和民营企业）以及2015年11月纳入的14只美国上市中概股，但并未包括中国A股。纳入MSCI的要求及屮国A股的差距MSCI对纳入其市场指数的要求包括三个方面：经济发展、资本市场规模和流动性以及市场准入度。事实上，自2011

3、年MSCI首度表示考虑将A股纳入其全球市场指数、2013年开始将A股是否纳入新兴市场指数作为重要审核事项以来，就经济发展与资木市场规模而言，A股市场早己达到要求。IMF统计显示，2015年中国GDP总额约11万亿美元，仅次于美国的17.9万亿美元，持续位居全球第二；截至今年4月，上海、深圳交易所市值合计7.83万亿美元，全球排名仅次于美国交易所（纽约泛欧加上纳斯达克）的28.45万亿美元；股市交投方面，去年全年中国两大交易所总交易额19.10万亿美元，亦仅次于美国两大交易所的28.39万亿美元。市场准入度应是中国A股迟迟未能纳入MSCI的主要障碍。近年的历次评估

4、报告中提及的合格境外机构投资者制度（QFII）额度分配、资本流动限制的相关制度进展以及交易所停牌新规的执行效果、QFII每月资本赎回不超过上一年度净资产值20%的额度限制、交易所对涉及A股的金融产品进行预先审批的限制等三大问题均属于该范畴。近年在放宽市场准入方面的努力取得积极成效2015年以来，屮国监管部门通过制度完善和优化以求接近MSCI的相关要求：在放松资本管制方面，沪港通平稳运行，2015年7月落地的内地与香港基金互认安排不断开辟境外投资者进入内地A股市场的新管道；在额度分配上，2016年2月国家外汇管理局出台了在QFII投资额度、汇兑管理、本金锁定期等方

5、面给予一定放松的新规；在收益权方面，2016年5月证监会表示，证券权益拥有人（客户）与QFII、RQFII名义持有人（资产管理人）之间的法律关系应当由客户与资产管理人依法订立的合同来界定，受合同签署地监管规则约束。证监会尊重这些依法订立的合同及其明确的客户资产权属关系。同年5月27日，上海和深圳两大交易所同时对外发布停复牌新规，严控停牌时限，加强对停复牌机制的监管，并规定重大资产重组的停牌时间不超过3个月。去年12月5日，深港通启动，外资通过内地与香港股票市场互联互通机制进入内地渠道进一步拓展。特别值得关注的是，2016年下半年以来，屮国监管部门将防范金融风险、

6、规范市场规则及保护投资者利益作为重中之重，先后针对上市公司股权激励、重人资产重组、期货投资者适当性管理等问题修订完善相关法规。证监会6月16円表示，对A股纳入MSCI—直是欢迎的。任何一个新兴市场的股票指数，没有中国股票在里面都是非常不完整的。中国的股票市场沿着市场化、法制化的改革方向是不会改变的。互联互通新框架推升加入机率在巾国不断完善市场准入和规则建设的同时，MSCT亦呼应市场需求，为A股纳入MSCI指数创造有利条件。今年3月22日MSCI公司宣布对原冇方案进行大幅调整，提出将“沪深港通”等互联互通机制纳入新框架。新框架对子一度陷入胶着的A股加入MSCI的进

7、程无疑具有正面推动作用：从理论上看，基于互联互通的新框架可规避QFII资本赎回限制，消除了一人制度障碍；剔除中小盘股，较为契合国际投资者的交易习惯和投资兴趣；注重H股市场，反映了同一公司股票H股较A股有较大折让的市场价值；以CN11作为基准汇率更能体现市场的力量。A股纳入MSCI的成功几率大幅上升。在MSCI公布的最终方案中，纳入A股数目自169只增至222只，主要是根据机构投资者建议再次进行调整，将在中国内地和香港两地上市的公司所对应的大盘股（不因停牌而被排除在外）纳入初始名单。A股成功纳入MSCI的影响针对MSCI纳入中国A股的决定，中国证监会表示赞赏，同时

8、指出，中国资本市场将以更