第8章资本预算2015cpa财务成本管理

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1、一、基本原理<■资本预算是对长期项目投资的分析原理：投资项目的报酬率（预期报酬率）>资本成本（投资者要求的必要报酬率），企业价值增加；反之，则减少。二、项目评价方法【注意】当静态指标（没有考虑吋间价值）和动态指标产生分歧吋以动态指标为准。除会计报酬率法无法直接用现金流量信息计算外，其他指标均可用现金流量信息计算。1.基本方法①净现值（NPV）：反映投资效益，折现率是投资人要求的必要报酬率【说明】当净现值为0时，表明投资报酬率=资本成本，不改变股东财富，没有必要采纳。【优点】a.净现值法具有广泛的适川性，在理论上也比其他方法更完善；b.净现值反映•-个项目按现金流量计量的净收益现值，它是个金

2、额的绝对值，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性（2）现值指数（PI）:即现们比率、获利指数,即未来现金流入现位/现金流出现值。反映投资效率。【特点】现值指数消除了投资额的差异，但是没有消除项目期限的差异。@内含报酬率（IRR）:使未来现金流入量现值=未来现金流出量现值的折现率，即净现值为0的折现率。【计算方法】a.逐步测试法h.年金法（前提条件：a.投资与期初一次投入b.无建设期c.投产后各年现金流量相等）2.辅助方法①回收期法（静态）：投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间【说明】假设现金流入每年是均匀流入的，投资冋收期才有小数；若是年末/初一次收回，不存在小数。【优点】a

3、.计算简便：b.容易为决策人所正确理解；c.可以大体上衡量项目的流动性和风险；【缺点】a.忽视了时间价值；b.没有考虑冋收期以后的现金流；c.促使公司接受短期项目放弃战略项目；②折现回收期法（动态回收期）：现金流量流入的现值抵偿企部投资所需要的时间。③会计报酬率法：会计报酬率=年平均净收益/原始投资额X100%【优点】a.它是一种衡量盈利性的简单方法，使用的概念易于理解；b.使用财务报告的数据，容易取得；c.考虑了整个项目寿命期的全部利润：d.该方法揭示了采纳一个项0后财务报表将如何变化，使经理人员知道业绩的预期，也便于项目的日后评估【缺点】a.使用账面收益而非现金流量，忽视了折旧对现金流

4、量的影响；b.忽视了净收益的时间分布对于项目经济价值的影响三、投资项0现金流量的估计【现金：各种货01资金、项目需要投入的企业现有非货m资源的变现价值（机会成本）】1.现金流量包括：①现金流出量；②现金流入量；③现金净流量【一般某年的现金流量是指这个】。2.现金流量估计①基本原则：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。所谓增馇现金流M，是指接受或拒绝某一个投资项H后，企业总现金流呈因此发生的变动。只有那些由于采纳某个项目引起的现金支出增加额，才是该项0的现金流出；只有那些由于采纳某个项0引起的现金流入增加额，冰是该项0的现金流入。②注意:区分相关成本和非相关成本相关成本是与特定决策宥关

5、的、在分析评价时必须加以考虑的成本。非相关成本是与特定决策无关的、在分析评价吋不必加以考虑的成木。投资前的咨询费川无论项目足否实施都己发生，属非相关成木不耍忽视机会成本在投资方案的选择屮，如果选择Y—个投资方案，则必须放弃投资丁其他途径的机会，其他投资机会可能取得的收益是实行本方案的一种代价，被称为这项投资方案的机会成本要考虑投资方案对公司其他项目的影响要考虑新项0与原项0是竞争关系还是互补关系对营运资本的影响所谓营运资本的需要，是指增加的经营性流动资产与增加的经营性流动负债之间的差额。【提示】通常假定开始投资吋筹措的营运资木在项目结束吋收回3.所得税和折IH对现金流景的影响税后付现成本税

6、后成本=实际W现成本X（1—税率）税后收入税后收入=收入金额X（1—税率）折旧抵税折旧可以起到减少税负的作用，其公式为：税负减少额=折旧X税率非付现成本（折旧、摊销）都可以抵税4.项目现金流量的估计【计算方法：单一项目现金流量、两个项目差量现金流量】差量分析:a.初始投资额=新设备投入没备流入（考虑税）+营运资本增加+更新过程停止营运收入减少（税）-停运过程付现成本减少（税）+停运过程折旧抵税减少（税）（1）初始现金流量卜般初始现金流量=一（货币资本支出+营运资本投资）【CPA考试通常无建设期】特殊惜况（1）如果涉及项目利用企业现宥的“非货币性资源”，则需要考虑非货币性资源的机会成本。如果

7、非货币性资源的用途是唯一的，则不需做以上考虑（如厂房只能用于该项目）（2）相关培训费问题（按照付现成本，现金流出考虑税）（3）前期咨询费问题（非相关，不管做怎样的决策费用己经发生）.（4）营运资本投资问题（猫狗法则：有入必有出，有出必有入）：一是直接给出：二是分项给出（流动资产-流动负债）；三是闲賈存货利用（按机会成本理念）（5）运营期生产线拆旧建新（差量分析）（6）更新改造作单一方案（差量分析）（2）经营期现金流量含义