管理层收购中的财务问题研究

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1、摘要管理层收购(ManagementBuy-outs,MB0)是打•杆收购(LeverageBuyouts,LBO)的一种。由于管理层收购在激励内部人员积极性、降低代理成本、改善企业经营状况等方面起到了积极的作用，自20世纪70年代末期在资木市场比较成熟的两方发达国家被广泛使用。该现象是由英国经济学家麦克•莱特(MikeWright)于1980年发现并进行较为规范定义的，至今己有30余年。MB0的出现并不是偶然，它与股票市场的涨幅以及当时公司的并购浪潮有着非常密切的联系。本文主要对管理层收购的含义、意义、特征及动机进行介绍，并对企业实施MBO中

2、出现的财务问题进行研究并提出对策。关键词管理层收购；融资；定价AbstractMBO(ManagementBuy-outs，MBO)isaleveragedbuyout(LeverageBuyouts，LBO)one.SinceMBOincentiveinternalstaffmotivation,reduceagencycostsandimprovebusinessconditionshasplayedapositiverole,sincethelate1970sinthecapitalmarketmorematureWesterncount

3、riesarewidelyused.ThisphenomenoniscausedbytheBritisheconomistMikeWright(MikeWright)conductedin1980foundthatmorestandardizedanddefined,hasbeenmorethan30years.TheemergenceofMBOisnotaccidental，itwasthestockmarketsgainsaswellasthecompany’sM&Awavehasaverycloserelationship.Thispap

4、erfocusesonmanagementbuyoutsmeaning,significance,characteristicsandmotivesareintroduced,andenterprisestoimplementMBOfinancialproblemsappeartostudyandproposeasolution,waytotellthechildren，theyoungpeopleofcourseit.KeywordsManagementBuy一outs(MBO);FinancingofMBO;PricingofMBO目录臟I

5、AbstractIIfjW1—、管理层收购概述2（一）管理层收购的含义2（二）管理层收购的意义2（三）管理层收购的特征及动机3二、管理层收购中出现的财务问题5（一）管理层收购中的融资问题5（二）管理层收购中的定价问题6（三）管理层收购中的信息披露问题6三、解决管理层收购财务问题的对策7（一）解决管理层收购中融资问题的对策7（二）解决管理层收购中定价问题的对策8（三）解决管理层收购中信息披露问题的对策8節仑1011醐12>—刖目上个世纪80年代，在国营部门的私有化与企业并购重组浪潮的背景下，MBO在欧美取得了飞速的发展。实践证明，MBO在降低企业

6、收购资金成本、防止企业遭受恶意收购及解决产权模糊问题方面具奋积极的作用。我国的MBO历史与发达国家相比较短，起源于二十世纪末。MBO是作为一种国有经济改组和国有企业改革的方式引入的，并被寄予厚望。伴随着W企改革的推进，我国MBO曾因推进国企改革而非常活跃，但是因为我国当时的经济环境缺乏与之配套的法律规范且资本市场尚不完善，并且MBO引入我国的时间并不长，实践屮发现还有着许多有待进一步规范完善的地方。我国的MBO的发展并不是一帆风顺的其间经历了很多坎坷波折，经历了巅峰、争议、叫停等阶段，在实施过程中暴露了许多问题，在内企业为追求利益最大化而实施暗

7、箱操作、自卖自买，甚至以极低的价格进行并购；在外企业融资渠道狭窄，无法稳定获取资金。这些问题，对我国企业的健康发展造成了极大的不良影响，并在社会上引起了极大的争论。本文通过对我国企业管理层收购的融资、定价及信息披露现状等诸多问题进行深入剖析，借鉴市场经济健全的西方发达国家在发展MBO市场化定价机制时采取的的先进经验、完善的融资市场以及相关法律法规，总结我国在MBO发展过程中的不足和经验。研究如何建立公平合理的MBO定价机制和健全丰富的融资方式以及完备的信息披露机制，使我W的MBO健康发展。一、管理层收购概述（一）管理层收购的含义管理层收购（即M

8、BO）是指目标公司的管理者或管理层利用B身所持资产、贷款等资本购买本公司股份，进而达到通过调整本公司资产结构、所奋权结构及控制权结构,实现重组木公司的