衍生产品 ppt课件

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1、第十二、十三章：金融衍生产品在风险管理中的运用22-1概览一、期货和远期二、期权三、互换22-2一、远期和期货合约（一）基本概念现货合约在t=0时交割并付款远期合约在将来的某个时刻交换资产而其价格在t=0时确定期货合约22-3（二）对冲利率风险局部对冲Microhedging针对个别资产或负债整体对冲Macrohedging对冲整个持续期缺口，更有效果而且成本更低22-4对冲的种类常规对冲和选择性对冲常规对冲将利率风险降至最低，同时也只能获得低收益选择性对冲:管理者基于未来的利率和风险偏好而进行选择性对冲部分对冲持续期缺口或者个别资产负债不对冲

2、或者超额对冲,可能被视为投机22-522-61.利用远期对冲利率风险[例]银行持有20年期面值100万美元的债券。其现值为97万美元。债券持续期D=9预计未来3个月内，利率在将从8%提高至10%如何在远期市场上进行操作以规避利率风险？22-7简单避险法Naivehedge策略：为避免债券价格下降，以远期价格$970,000出售三个月远期进行对冲结果假设利率从8%升到10%，远期获利：$970,000-$808,333=$161,667(forward(spotpriceprice)att=3months)完全抵消了表内的损失22-82.利用期货

3、合约进行整体对冲[例]假设一家银行的初始资产负债表为:久期：DA=5years,DL=3years预计利率在未来3个月内将从10%提高至11%如何利用期货合约对冲利率风险？22-922-10银行净值的变动：DE=-[DA-kDL]×A×[DR/(1+R)]=-(5-(.9)(3))$100(.01/1.1)=-$2.091mil最小化风险的期货仓位期货合约价值的变化:DF/F=-DF[DR/(1+R)]或,DF=-DF×[DR/(1+R)]×F，其中：F=NF×PF期货合约的数量NF,每份合约的价值PF22-11最小化风险的期货对冲完全对冲:D

4、F=DEDF(NF×PF)=(DA-kDL)×A则卖出期货的数量应为:NF=(DA-kDL)A/(DF×PF)假设期货合约中的基础债券的久期为9.5年，期货合约规模为每份10万美元，可得：22-12（三）基差风险现货和期货的价格变动并不完全一致假设DR/(1+R)=DRF/(1+RF)由于要对冲的资产和基础资产不大可能完全一样，因此存在基差风险Adjustingforbasisrisk:NF=(DA-kDL)A/(DF×PF×br)其中：br=[DRF/(1+RF)]/[DR/(1+R)]22-13（四）对冲信用风险相对于利率和汇率风险，更多的

5、金融机构由于信用风险而倒闭近年来，用于对冲信用风险的衍生品发展迅速:信用远期（Creditforwards）信用期权（creditoptions）信用互换（creditswaps）22-14信用远期信用远期用于对冲借款者信用质量下降的风险一般由保险公司购买一般由银行出售在由借款人发行的基准债券上添加利差BBB级债券在生成时就相对同样到期日的国债有2%的利差22-15信用远期CSF表示签订协议时协定的远期信用利差（forwardcreditspread）CST表示远期协议到期时的实际信用利差22-1623-17（一）期权术语期权的买方期权的卖方看

6、跌期权看涨期权二、期权（二）期权的四种交易策略购买看涨期权出售看涨期权购买看跌期权出售看跌期权22-18购买期权或出售期权？许多小型金融机构只购买而不出售期权主要出于经济方面的原因出售期权可能遭致巨额损失获利水平不超过期权费，作为对冲债券头寸损失的手段不令人满意23-19期货对冲还是期权对冲使用期货对冲锁定了收益或损失使用期权对冲消除了价格只向上变动或只向下变动的风险23-20（三）使用看跌期权进行利率风险的整体对冲为了对风险敞口进行套保:P=E=(DA-kDL)ADR/(1+R)P=Np×DpDp=(Dp/DB)×(DB/DR)×D

7、R由D=DB/B/[DR/(1+R)]得DB/DR=BD/(1+R)得到:Np=[(DA-kDL)A][DB]23-21[接前例]假设一家银行的整体组合为:久期：DA=5years,DL=3years资产负债率为k=90%，资产A=$100million:预计利率在未来3个月内将从10%提高至11%DR=11%-10%=1%=0.5,看跌期权的每份合约标的债券:久期8.82,面值10万债券的现值9.7万,每份期权费$2500采用多少put合约对冲?需支付期权费$2500*537=$134250022-22（五）使用期权对冲信用风险

8、信用差价看涨期权（Creditspreadcalloption）当借款人发行的债券与特定的基准债券的利差大于某一执行价差S时，收益上升,可被贷款机构用