基于kmv模型和债券评级的上市公司信用风险研究

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1、■于KMV模型和债券评级的上市公司信用风险研％学生姓名：___学号：2010310161学院：金融学院一专业：金融学—指导教师：-马丽遞—论文成绩：内容摘要2014年3月，超円债违约事件再一次引发了市场对于债券市场信用风险的担忧。如何及时、准确地判断公司债券的信用违约风险，已经成为债券市场发展进程屮的关键问题。本文根据债券发行主体的信用评级，在发行债券的上市公司中选取高信用评级和低信用评级两组样本，通过KMV模型计算出两组样本公司的违约距离数据并进行显著性检验。结果显示，两组样木的违约距离数据差异显著，KMV模型评估的上市公司信用风险与评级机构的信用评级是

2、基本一致的。因此，利用KMV模型能够前瞻性地预测上市公司的信用风险状况。本文的研宂结论对于进一步发展和完善成熟有序的资本市场、提高公司债券投资者的风险意识，具有一定的理论和现实意义。关键词：信用风险；信用评级；KMV模型；违约距离AbstractThisyear,thedefaultofChaoriSolartriggeredpublicconcernsaboutcreditriskofbondmarkedagain.Howtoassesscreditriskofcorporatebondtimelyandaccurately?Ithasbeenoneof

3、themostsignificantproblemsforthedevelopmentofChina’scorporatebondmarket.Thispaperselect30samplesamongallthepubliccompaniesthathaveissuedcorporatebondsanddividethesesamplesintotwogroupsaccordingtocreditratingsoftheissuers.Then，thispaperusesKMVmodeltocalculatedefaultdistanceoftheset

4、wogroupsandtestthesignificanceofdefaultdistance.ltturnsoutthatthereissignificantdifferencebetweenthetwogroups’defaultdistance,whichmeanscreditriskassessedbyKMVmodelisconsistentwithcreditratingsofratingagencies.Therefore，KMVmodelcaneffectivelyforecasttheconditionsofpubliccompanies’

5、creditrisk.Theconclusionofthispaperwillbemeaningfultofurtherlydevelopingamuturecapitalmarketandincreasingthesenseofriskofcorporatebondinvestors,boththeoreticallyandpractically.一、引言2007年首只公司债券“07长电债”正式发行以来，越来越多的上市公司通过发行债券进行融资。但是，公司债券规模的扩大也使得公司债券的信用风险逐渐暴露。2014年3月4日，ST超日发布公告称“11超日债”将

6、无法按期全额支付本期利息，“11超FI债”正式成为国内首例违约的债券，打破了国内“刚性兑付”的默认规则。事实上，在此之前，超日债的有关财务数据已显示出违约迹象，虽然评级机构已对其主体信用评级和债券评级做出调整，但是评级机构仍是因其反映迟缓遭到诟病。如何及时、准确地判断公司债券的信用风险，己经成为债券市场发展进程中的关键问题。目前，西方国家已经基本形成了比较系统的信用风险评价体系。传统的信用风险判断方法主要是定性分析，如“5C”要素分析法、财务比率分析；此后，商业银行在评估信用风险时引入了大量的统计计量方法，包括ZETA模型、Logit回归模型；八十年代以后

7、，神经网络等人工智能方法也广泛应用于信用风险评估中；目前，基于内部评级法的综合模型不断改进，在实践中得到了很好的应用，著名的有J.P摩根的CreditMetrics模型、瑞士信贷银行推出的CreditRisk+模型、Moody的KMV模型以及CreditPortfolioView模型。总之，西方国家的信用风险衡量方法经过了复杂的演变过程，并不断尝试采用新的技术方法进行改进。而在我国，信用风险度量的技术方法相对西方各国来说较为落后，很多学者研究了这些信用风险评价模型在中国的适用性。如：韩岗（2008）提出了判断以上风险衡量方法在中国是否具有应用性的标准，并认

8、为Logit回归模型更具现实意义；曹道胜（2006）对四种商用信用