企业融资过程中应关注的财务风险

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1、企业融资过程中应关注的财务风险：赵卫斌　　目前在有关企业税务筹划风险的分析和讨论中，较多关注的是涉税风险，即因为与税法的有关规定相抵触甚至违法而受到处罚的风险，而在实际工作中，如果企业按照“降低税负，实现涉税零风险”这一目的进行税务筹划，更要重点关注财务风险。财务风险是指企业全部资本中债务资本比率的变化带来的风险，当债务资本比率较高时，企业将负担较多的债务成本，经受较多的负债作用所引起的收益变动的冲击，从而加大财务风险，进而对企业整体财务目标的实现带来风险，本文主要从企业融资的角度说明这一问题。　　权益资本收益率是衡量企业财务管理目标的主要指标，由于税法对企业通过不同方式所筹集资本

2、的成本列支方法的规定不同，使得企业可能面临多个可供选择的融资方案，当企业的计息计税前投资收益率高于负债成本率时，增加负债就能提高权益资本收益率，提高企业价值，但也应当注意，随着负债比例不断提高，财务风险也越来越大，权益资本成本率也将逐步提高，当权益资本成本率的增长超过负债资本的抵税效应时，企业的整体收益将会下降。因此，企业融资时必须考虑债务资本和权益资本之间的合理搭配，将税收利益和整体利益进行比较，并作出合理的选择。　　在实务操作中，融资税务筹划应重点考虑资本结构(长期负债与权益资本的比例关系)变动对企业经营绩效和税负产生的影响，以及怎样的资本配置才能使企业在有效地降低税负的同时，

3、实现所有者税后利润最大化目标。　　假设某企业需要筹集资金100万元进行投资，预计收益期为5年，每年平均息税前利润为20万元，该企业适用的所得税税率为25%.现有以下三种不同资本结构，各种结构下企业所得税的负担也不同。　　1．若资本结构中自有资金与借入资金之比为1：0，即全部为自有资金，则该企业每年平均纳税=(20万元－0)×25%=5万元，5年企业纳税总额=5万元×5=25万元。　　2．若资本结构中自有资金与借入资金之比为1：1，即借入50万元，借入资金利率为10%，则该企业每年平均纳税=(20万元－50万元×10%)×25%=3.75万元，5年企业纳税总额=3.75万元×5=18

4、.75万元。　　这两种方案相比，5年可节税6.25万元(25万元－18.75万元)。　　3．若资本结构中自有资金与借入资金之比为0：1，即全部为借入资金，则该企业每年平均纳税=(20万元－100万元×10%)×25%=2.5万元，5年企业纳税总额=2.5万元×5=12.5万元。　　这种与第一种方案相比，5年可节税12.5万元(25万元－12.5万元)。　　由上述计算可见，资本结构中借入资金比例越高，利息节税就越明显，企业所得税的支出就越少。　　如果单纯从税务筹划的角度出发，考虑企业节税最多、税负最低，则应该选择方案3.但是在财务管理中，还要考虑到企业的财务风险因素。财务风险一般用财

5、务杠杆系数指标来衡量，财务杠杆系数越大，表明企业财务杠杆作用越大，企业的财务风险也越大。以上三种方案的财务杠杆系数分别如下：方案1：财务杠杆系数=20/(20－0)=1方案2：财务杠杆系数=20/(20－5)=1.33方案3：财务杠杆系数=20/(20－10)=2综合比较以上这3个方案，如果以节税额大小衡量，方案3最优，方案2次之。但是如果以代表财务风险的财务杠杆系数来衡量，方案3所带来的财务风险也最大。　　除了财务杠杆系数，在上述三种方案下，企业的偿债能力和利息保障倍数也有很大区别。以资产负债率做比较，方案1、2和3的资产负债率分别是0、50%和100%.以利息保障倍数来比较：方

6、案1：利息保障倍数=20/0=无限大。　　方案2：利息保障倍数=20/5=4.方案3：利息保障倍数=20/10=2.资产负债率可以衡量企业资产在保护债权人利益的程度，一定程度上可以代表企业的举债能力。利息保障倍数可以反映企业债务政策的风险大小，其指标越高代表利息支付越有保障。企业偿债能力越强，企业对外融资时违反契约的风险越小。　　以本文中的3个方案为例，在企业融资的税务筹划中，不能仅仅考虑税负的因素，权益资本和借入资本两者要保持恰当的比例，将举债规模控制在一定的范围之内。方案3虽然税负最低，但包含的财务风险也最高，执行此方案，企业收益最高，但融资成本必然也会提高，企业价值未必最高。

7、负债融资也不总是体现为正面效应，企业应综合分析、比较，以决定两类资本的适当比例。收益和风险具有对应关系，如果在降低企业税负的同时，使企业的财务风险同时提高，则有可能最终损害了企业价值，并没有真正实现企业财务管理的目标。　　从本文的例证可以发现，按照“降低税负、实现涉税零风险”这一目的进行税务筹划，在某些条件下并不能向企业提供真正最优的筹划方案，因此在当前条件下，有必要将税务筹划的目标和功能予以扩展。税务筹划既然是企业财务活动的一个重要组成部分，那么这种活动的目标就应该