【兴证汽车 深度!】国产特斯拉,布局Model 3.pdf

《【兴证汽车 深度!】国产特斯拉,布局Model 3.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、国产特斯拉，布局Model3——迎接汽车革命、拥抱电动智能专题兴业证券汽车团队王冠桥wangguanqiao@xyzq.com.cnS0190515050004戴畅daichang@xyzq.com.cnS0190517070005报告来源：《布局Model3》2018年6月7日翟伟zhaiwei@xyzq.com.cn张庆泽zhangqingze@xyzq.com.cn目录AGENDATesla：跨时代的T型车Model3排产跟进Tesla产业链梳理风险提示：产能释放不及预期，汽车安全事故，行业价格战严重。21.1唯一具备内生需求的电动车品牌➢全球大部分整车厂的发展史都是从廉

2、价产品起步，经过多年的品质、口碑和资本积淀，进入豪华车市场➢但是，特斯拉以电动、智能作为主要卖点，自上而下的从豪华车市场切入，进而推出低端车型扩大销量，是近年来少有的战略型案例图、Tesla产品战略及车型发布进度预计今年发布车型3资料来源：公司官网、互联网、兴业证券经济与金融研究院整理1.2扩张产品组合，下探价格区间➢特斯拉(Tesla)产销电动车、太阳能板、及储能设备，总部位于美国加利福尼亚州硅谷的帕罗奥多。2016年11月17日特斯拉电动车收购美国太阳能发电系统供应商SolarCity，使得特斯拉转型成为全球唯一垂直整合的能源公司，向客户提供包括Powerwall能源墙、太

3、阳能屋顶等端到端的清洁能源产品。2017年2月1日，特斯拉汽车公司（TeslaMotorsInc）正式改名为特斯拉（TeslaInc）。这意味着汽车不再是特斯拉的唯一业务。表、Tesla车型介绍4资料来源：公司官网、汽车之家、互联网、兴业证券经济与金融研究院整理1.3豪车市场站稳脚跟，胜负已定➢美国豪华车的市场容量约200万台，市场分散程度高于国内➢特斯拉ModelS/X在7万美金以上的豪华车市场销量，已经超过奔驰S和宝马7，且单款车型达到了10%以上的市占率，与传统豪华车市场的格局接近➢可以说，特斯拉在超豪华市场已经站稳脚跟，这是Model3低阶产品放量的重要基础图、2017

4、年1季度中美豪华车销量（单位：万台，%）图、美国7万美金以上豪华车月销量（单位：台）14.9%2,50015%13.1%1630%12.3%12.4%27%27%11.4%142,00025%1210%19%7.9%17%20%20%1,500106.5%6.3%6.3%15%815%1,00011%11%5%68%8%3.1%3.1%2.7%8%10%50047%6%5%3%5%24%00%2%00%0%月销份额中国销量美国销量中国份额美国份额5资料来源：公司官网、美国电驱动运输协会、兴业证券经济与金融研究院整理1.3豪车市场站稳脚跟，胜负已定➢ModelS/X在全球豪华车市

5、场已有一席之地，在美国市场表现更为优异；Model3竞品豪华车型全球年销量介于16万到35万。图、各豪华车型全球市场分季度销量（单位：台）图、各豪华车型美国市场分季度销量（单位：台）图、Model3对标豪华车型全球市场分季度销量（单位：台）图、Model3对标豪华车型美国市场分季度销量（单位：台）6资料来源：公司官网、彭博、美国电驱动运输协会、兴业证券经济与金融研究院整理1.4Model3——从量变到质变➢ModelS/X均已超过车型的爬坡期，销量平稳。特斯拉未来获得增长，必须突破低阶车型图、Tesla年销量演变及增速（单位：辆，%）图、ModelX与ModelS分月度销量（单

6、位：辆）图、2017年ModelX与ModelS的销量结构（单位：%）图、2017年ModelX与ModelS分区域销售情况（单位：%）7资料来源：EVSALES、美国电驱动运输协会、兴业证券经济与金融研究院整理1.5规模带来盈利释放预期➢2017年Q2产品降价后，公司Q3大幅亏损。考虑行业规模化生产的特点，预计Model3上量后，以后未来平台化带来的成本节约，公司的GPM、ROS能够恢复到25%、7-8%的水平，与宝马的盈利能力接近。图、营业收入及增速（单位：百万美元、%）图、净利润及增速（单位：百万美元、%）图、研发费用及其营收占比（单位：百万美元、%）图、ZEV积分收入（

7、单位：百万美元）图、ROE（单位：%）图、毛利率和归母净利率（单位：%）40%30%20%10%0%-10%-20%-30%8毛利率净利率资料来源：Wind、公司公告、兴业证券经济与金融研究院整理1.6融资是核心竞争力之一➢自2004年以来，公司融资总额超过110亿美金，其中3次大型融资金额分别为27亿美金（2014.02）、15亿美金（2016.05）、39亿美金（2017.03）➢除2013年外，公司的经营活动现金流净额始终为负，其中2017为-0.6亿美金➢目前来看公司的融资情况较好，