不同地区原油期货市场要素比较分析

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1、不同地区原油期货市场要素比较分析1.1国际原油期货市场发展的成功经验1.1.1健全的法律法规体系成功的期货市场，在各国都体现出高度的法制化水平。美国于1978年成功推出取暖油期货，但《期货交易法》的制定却是在1921年，早了50余年，紧接着出台《谷物期货法》和《商品交易所法》，进一步充实了期货市场的法律和监管机制。1978年，美国修订了《期货交易法》，赋予CFTC管理所有期货品种交易的权力，此后又三次对其进行修改[21]。日本的期货法律体系主要包括《商品交易所法》、《商品交易法施行令》、《交易所税法施行规则》等，也很健全。我国期货法律法规体系虽然也在逐步完备，但至今没有一部《期货交易法》对

2、整个期货市场进行统一监管。1.1.2三个层次的结算体系美英期货交易所的交易会员一般分为结算会员和非结算会员。因此结算方式分三个层次：第一层次是交易所对结算会员的结算，结算会员同时代理非结算会员和交易所结算；第二层次是由结算会员对非结算会员进行结算，非结算会员的风险由结算会员管理和控制；第三层次是非结算会员与客户间的结算，同时由非结算会员管理和控制客户的交易风险[22]。多层次分担风险的结算方式，有利于将市场风险分散到各个环节中，从而使市场风险集中爆发的机率大大降低。1.1.3完善的市场监管体系期货市场的发展已有将近150年的历史，成熟的期货市场现都已形成一套完善的市场监管体系。完备的监管体

3、系大都分三个层次——政府依法监管、行业自律管理和交易所自我管理。美国的期货监管体系是商品期货交易委员会（CFTC）的依法监管，期货交易所、结算机构和期货行业协会自律管理[21]。英国也采用“三级管理”，政府间接对期货市场进行宏观调控，而期货交易所和期货业协会通过制定相关业务运行规则和管理条例，对其进行微观管理。完善的市场监管保障了期货市场的良好运行[21]。1.1.4健全的石油战略储备体系石油储备是期货市场稳健发展的坚强后盾，这可以从国际石油期货市场的发展历程中总结出来。美国的石油储备分两部分——政府的战略储备和企业的商业储备。美国拥有全球最庞大的石油储备量和最完善的储备体系。日本石油需求

4、几乎全部依赖进口，石油对外依存度特别高。为预防石油危机，日本从20世纪70年代就开始建立石油储备，采取官民并举的储备体系[23]。目前日本的石油储备足够全民使用半年之久。1.2国际原油期货合约基本要素比较表1.1原油期货合约的几大基本要素对比Tab.4.1ContractSpecificationsofcrudeoilfutures交易所期货合约合约单位计价货币交割方式CMEWTI原油期货1000桶美元实物交割ICEBrent原油期货1000桶美元实物&现金TOCOM中东原油期货50千升（314.5桶）日元现金交割MCX轻质低硫原油期货100桶卢比实物交割DME阿曼原油期货1000桶美元实

5、物交割一个期货想要成功，需要具备很多严格的条件，那些失败的期货，交易所在推出前也进行了详细的研究，还是有大约80%的合约失败了，没能达到关键的起点量[3]。因此通过比较国际市场上大获成功的不同地域的代表性原油期货，分析其合约细则条款，对于我国推出原油期货是很有意义的。1.2.1合约单位因原油期货推出的初衷而不同美欧的石油现货市场一直很发达，贸易量很大，美国CME和英国ICE在推出原油期货时是以现货交易为发展基础，目的是为了服务现货市场，主要是给生厂商、贸易商、炼油商等规避价格风险提供一种渠道，而他们的买卖数量都很大，所以CME和ICE的原油期货合约单位设计为1000桶，方便交易。随着能源期

6、货市场的发展，原油期货的价格发现功能开始显现，WTI和Brent才逐步发展成为国际石油的定价基准。日本TOCOM和印度MCX推出原油期货，主要是基于其原油进口和消费大国的国情，目的是为国内企业规避油价风险提供工具和渠道，但还有一方面是为了弥补国内原油市场定价的缺陷，寻求一种资源配置更为有效的方式，将价格风险从风险规避者手中转移到那些愿意承担这种风险的经济单位手中[24]，所以合约单位相对欧美要小得多。TOCOM最初推出原油期货时，合约单位定为100千升，因交易不够活跃，后修改为50千升（314.5桶）。MCX合约单位为100桶，仅为欧美的1/10。DME上市原油期货目的明确，主要是为了争夺

7、这一区域的原油定价权[25]，所以合约的设计参照国际惯例必是其首选，同时迪拜又是中东重要的原油产地，石油贸易量巨大，合约单位设计为1000桶方便且有利于其参与国际竞争。1.2.2计价货币的选择依据（1）美元计价20世纪70年代，美元与石油“挂钩”成为世界共识，任何想进行石油交易的国家都不得不把美元作为储备，由此奠定了美元在国际石油交易计价货币中的绝对地位[26]，石油期货采用美元计价也就顺理成章了。世界上交易量最大，影响