我国股票与国债收益率相关性的影响因素分析

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1、我国股票与国债收益率相关性的影响因素分析：本文从股票与国债的定价模型出发分析影响两者收益率的共同因素，并分析了货币供给量、汇率等宏观经济因素对股票和国债收益率相关性的可能影响。研究这两种证券收益率之间相关性的影响因素对于投资者进行优化投资组合管理具有重要意义。　　关键词：股票国债收益率相关性　　股票和国债在证券投资领域中是一种常见的资产组合方式。这两种投资品种的配置比例，除了高度依赖投资者风险偏好外，还与股票和国债收益率之间的相关性有很大联系。为了使资产组合收益最大化和风险最小化，研究这两种证券收益率相关性的影响因素对于投资者优化投资组合

2、管理具有重要意义。　　一、文献综述　　Li（2002）认为股票和债券收益率的相关性可以通过宏观经济变量对其影响来解释，预期通货膨胀的不确定性起到决定性作用，而非预期通货膨胀和真实利率的影响则相对较小。Andersson（2008）的研究表明，高通货膨胀预期时股票和债券价格呈同向运动，而低通胀预期时两者呈负相关关系。倪青山、宫昕仪和张勇杰（2012）利用宏观经济变量对股市、国债的动态相关系数做回归，发现汇率、货币供应量、房地产开发综合经济指数对国债和上证股指收益率之间的动态相关系数有影响作用。　　二、股票与国债收益率相关性的影响因素　　影响

3、股票和国债收益率的因素比较复杂，我们先尝试从股票与国债的定价模型出发，分析影响两者收益率的共同因素，接下来研究宏观层面的经济因素对股票和国债收益率相关性的可能影响。　　（一）股票与国债定价模型分析　　债券价格等于各期利息与到期值的贴现值之和，其中贴现率等于实际利率与预期通货膨胀率之和，即■，其中C代表各期利息，F代表到期值，r代表贴现率。　　而股票价格等于各期股利的贴现值之和，即■，其中D代表各期股利，r代表贴现率。　　基于以上定价公式，结合实际情况，影响股票和国债价格的共同因素有以下两个：　　1、贴现率　　贴现率是由实际利率与预期通货膨

4、胀率构成的。一方面，利率的降低会给国债市场带来宏观经济环境利好的信号，刺激储蓄资金进行投资活动，从而提高国债和股票市场的收益率。另一方面，高通货膨胀时，会导致贴现率上升，增加经济运行成本，使经济增速放缓，致使股票和国债价格同时下降。以上两种情况，股票和债券价格变化为同向变化。　　2、资金流　　一般情况下，国债被视为无风险债券，收益率相对稳定，而股票的收益率波动较大，但收益颇丰。当经济发展较好，股票收益提高时，投资者会倾向于卖出国债而买入股票，国债的需求减少导致国债价格下跌，两者价格呈反向变化。而当经济衰退，股票收益率下降时，投资者为资产保

5、值起见会卖出股票而买入国债，两者价格也呈反向变化。　　（二）影响股票与国债相关性的宏观经济因素　　1、货币供给量　　当中央银行有实施扩张性货币政策的趋向时，会影响人们对未来货币供给的预期，改变股票和国债的资金供给量，进而影响这两种市场的价格和收益率。另一方面，当中央银行实施扩张性货币政策时，人们所持有的货币数量增加，超过了日常交易的需求，这样会促使部分货币进入到股票和国债市场，导致股票和国债价格的上涨。因此，货币供应量的变化会导致股票市场和国债市场收益率的同方向变化。　　2、汇率　　在直接标价法下，一个国家汇率的上升，意味着本币的贬值，会

6、促进本国出口，减少进口，从而增加本国的资金供给，提高人们对本国公司的预期收益，增加股票收益率。另一方面，本国资金供给增加的同时，也会促使人们把部分货币投入国债市场寻求收益，从而提高国债市场收益率。因此，汇率的变化会促使股票市场和国债市场收益率同方向变化。　　3、GDP　　GDP是衡量一国经济状况的指标。GDP上升时，意味着经济快速发展，公司会倾向增加投资，融资速度加快；股票投资者也会由于国家经济运行的良好状况而对未来收益持乐观预期，增加股票的投资，促使股票收益率提高。相较于国债稳定的收益，在经济高速发展时期，股票的收益率更高，吸引投资者将

7、资金从国债市场中撤出，转而投向股票市场，致使国债收益率下降。因此，GDP的变化会导致股票市场与国债市场收益率呈反方向变化。　　三、结束语　　本文从股票与国债的定价模型：本文从股票与国债的定价模型出发分析影响两者收益率的共同因素，并分析了货币供给量、汇率等宏观经济因素对股票和国债收益率相关性的可能影响。研究这两种证券收益率之间相关性的影响因素对于投资者进行优化投资组合管理具有重要意义。　　关键词：股票国债收益率相关性　　股票和国债在证券投资领域中是一种常见的资产组合方式。这两种投资品种的配置比例，除了高度依赖投资者风险偏好外，还与股票和国债

8、收益率之间的相关性有很大联系。为了使资产组合收益最大化和风险最小化，研究这两种证券收益率相关性的影响因素对于投资者优化投资组合管理具有重要意义。　　一、文献综述　　Li（2002）认为股票和债